每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

5月9日，金字火腿對中鈺資本持有其股份的凍結(jié)后拍賣處置進行了更新，成交2.47億元，是中鈺資本質(zhì)押股拍賣的第三波，系觸及平倉線后的司法處置。中鈺資本此前承諾，質(zhì)押股份處置后，若有結(jié)余將優(yōu)先償還對金字火腿的欠款。

事實上，由于業(yè)績虧損，中鈺資本早在2018年就被金字火腿要求回購股份，但因投資退出效益受限，后者要求的溢價回購令中鈺資本無力承擔，金字火腿將投資凈額5.43億元歸入資產(chǎn)負債列示。

中鈺資本曾一度超過金字火腿營收份額的50%，而時下的困境令金字火腿2019年營收驟降34%，偏離主業(yè)經(jīng)營的“投資經(jīng)”失靈再次上演。

投資折戟中鈺資本

在2012年~2016年間，金字火腿凈利潤增長持續(xù)乏力，企業(yè)嘗試跨界整合以謀求新的動力引擎，曾投資網(wǎng)商銀行和微盟獲益，隨后轉(zhuǎn)向私募股權(quán)投資機構(gòu)——中鈺資本。

然而，不同于此前投資后的名利雙收，中鈺資本成為金字火腿投資戰(zhàn)略上的轉(zhuǎn)折點。

金字火腿是在2016年對中鈺資本下注的，年內(nèi)僅籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌時間就長達半年之久，彼時公司凈利潤增長率為-11.08%，而最終以4.3億受讓的中鈺資本43%股權(quán)被公司寄予厚望，承諾將在2017年~2019年每年分別貢獻不低于2.5億、3.2億、4.2億的凈利潤。為此，金字火腿還以增資的方式以1.63億再取得中鈺資本8%的股權(quán)，合計51%構(gòu)成控股并將其列入旗下子公司之一。

依靠上市公司的融資便利性，中鈺資本大力發(fā)展并購基金、創(chuàng)投基金和財務顧問業(yè)務（FA業(yè)務），并拓展大健康產(chǎn)業(yè)投資，截至2017年末，中鈺資本已成立并運營的基金共計26只，其中并購基金9只，創(chuàng)投基金17只（含資管計劃）。

與此同時，中鈺資本也開始大規(guī)模質(zhì)押所持金字火腿股份，僅2017年11月10日就向東吳證券質(zhì)押近6700萬股，約占持股總數(shù)的95%。對于仍是募資環(huán)境堪憂的2017年，中鈺資本的流動性尚佳，彼時有關對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的并購案頻出，當年直接或間接方式完成對新三板公司雕龍數(shù)據(jù)、瑞一科技的收購。

可見，金字火腿的業(yè)績增長乏力，寄望于當時的中鈺資本醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)投資“開花”。需要指出的是，金字火腿在2016年的凈利潤水平為2239.92萬元，動輒數(shù)億元的外部貢獻期許令風險擔保變得嚴苛。

按照約定，如果兩年內(nèi)未能達到該會計年度承諾凈利潤的70%，中鈺資本需對金字火腿投資股份進行回購，且需承擔10%的年化溢價率。2017年，中鈺資本凈利潤僅1385萬元，翌年就被金字火腿處置切割，后者要求前者主要股東連同中鈺資本對所有股權(quán)進行現(xiàn)金回購，比金字火腿的受讓成本5.93億高出24%，定為7.37億元。

然而，中鈺資本在履約支付5000萬定金之后便稱已無能力繼續(xù)支付，雙方協(xié)商擬繼續(xù)通過成本價分四期進行回購，成效幾何牽動人心，但時下的私募股權(quán)投資機構(gòu)周轉(zhuǎn)如此大筆資金絕非易事。

5.43億負債難化解

由于雙方在2018年開始切割，中鈺資本在當年就辦妥了股權(quán)變更手續(xù)，并將公司83.24%的股權(quán)質(zhì)押給金字火腿，隨后便開啟償債之路。

因尚未收回股權(quán)回購款項，金字火腿按照未確認處置收益，對中鈺資本長期投資賬款成本5.93億元扣除5000萬定金后的凈額5.43億，在資產(chǎn)負債表其他應收賬款項目中列示。

也就是說，雙方在達成按照成本價回購的同時，金字火腿的負債端多出了5.43億。不僅如此，還將失去控制權(quán)所承擔的中鈺資本累計虧損5488萬元暫列為遞延收益項目，待確認對中鈺資本股權(quán)處置損益時一并處理。

然而不巧的是，中鈺資本此前質(zhì)押給東吳證券的部分股份已經(jīng)觸發(fā)平倉線。5月9日，金字火腿對中鈺資本持有公司股份的凍結(jié)后拍賣處置進行了更新，成交2.47億元，是中鈺資本質(zhì)押股拍賣的第三波。

中鈺資本此前承諾，曾經(jīng)質(zhì)押給東吳證券的7043萬股在處置后，若有結(jié)余將優(yōu)先償還對金字火腿的欠款。這意味著，中鈺資本用以償還的資金來源中，一部分將由投資收益兌現(xiàn)來填補，另一部分將來自質(zhì)押股權(quán)的變現(xiàn)。

最新的拍賣結(jié)果中，兩單成交價分別為1.23億和1.25億，用以兌換金字火腿流通股4108.37萬股。但據(jù)記者統(tǒng)計，兩次均攤下的每股價格分別為5.97元、6.07元，而已被平倉股份質(zhì)押初始日價格均在9元/股以上。

金字火腿證券事務代表向《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋道，該款項會優(yōu)先償還券商，但具體到東吳證券如何通過過往質(zhì)押率結(jié)算需要中鈺資本與券商方面合計，“但最終會有多少結(jié)余不得而知，我們也還會督促對方落實責任。”

對于能否順利償還，該代表坦言“公司方面心里有數(shù)”，并表示之前中鈺資本投資的基金規(guī)模較大，且部分房產(chǎn)已經(jīng)抵押給公司，“醫(yī)療項目那些都是基金的形式投進去的，后續(xù)可能會變現(xiàn)，但具體怎么分配還是要等市場交易的情況再說，目前還是比較敏感的時間點。”

據(jù)悉，抵押的資產(chǎn)包括中鈺資本位于長沙的四處不動產(chǎn)，以及中鈺醫(yī)療控股（北京）股份有限公司位于北京的四處不動產(chǎn)?？梢?，股權(quán)變現(xiàn)短期內(nèi)難以實現(xiàn)，股權(quán)質(zhì)押變現(xiàn)恐杯水車薪，中鈺資本或因此而失去公司已有及投資項目的固定資產(chǎn)。

而對于金字火腿，當年的這筆投資不僅讓其偏離了主業(yè)，也使得經(jīng)營再被拖累。2019年年報顯示，公司營收2.82億元，同比下降33.98%，主要因中鈺資本不再納入合并報表范圍。截至2020年5月8日收盤，金字火腿報收6.74元/股，漲3.53%。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)