每經記者 冷輝    每經編輯 張海妮    

圖片來源：攝圖網

5月，債券市場經歷了一波快速調整，并一直延續到6月，目前暫未看到市場企穩的跡象。今日，國債期貨上午窄幅震蕩，午后大幅下挫明顯收跌，截至收盤10年期主力合約跌0.20%，5年期主力合約跌0.30%，2年期主力合約跌0.17%。

不過，在境外投資者看來，中國債市的波動，并不能阻擋他們買入的步伐。中央結算公司6月2日發布的2020年5月債券托管量（按投資者）數據顯示，境外機構投資者持有的債券托管量大幅增長，5月境外機構持有債券托管面額為21130.72億元，較4月增加1119.36億元，同比增加31.20%，相較上年末增加12.58%。

單月增持超過1100億元

2019年12月的數據顯示，當時境外機構持有的債券托管量面額為18769.73億元。

今年1月~4月，外資不斷加倉。到4月末時，境外機構持有的債券托管量面額已達20011.36億元，相比上年末增加了6.62%，凈增持1241.63億元。

而5月，境外機構單月持有的中國債券就增加了1119.36億元，可與今年前四個月的累計增加額相媲美，力度不可謂不大。

同時，《每日經濟新聞》記者注意到，這也是自2018年12月以來，境外機構投資者連續第18個月增持。

作為境外投資者參與中國債市的重要渠道，債券通日均交易量再創新高。債券通有限公司日前披露的數據顯示，5月債券通共計成交5824筆、4682億元人民幣，凈流入穩定，日均成交260億元人民幣，再創歷史新高。從債券類型看，除政策性金融債、國債和同業存單外，地方政府債本月交投較為活躍，月度成交86億元人民幣，是去年同期的6.6倍。

截至5月底，債券通入市的境外機構投資者數量達1951家，其中包括全球前100家資產管理公司中的70家。

今年以來，國際養老金機構踴躍入市，全球排名前100的養老金機構中已有20家完成備案，另有多家正在申請過程中，債券通持續為銀行間市場引入中長期機構投資者。

不懼債市調整

值得注意的是，國內債券市場在5月份持續調整。截至今日，從4月底債市大跌開始算起，10年期國債期貨主力合約從103.470元跌至如今的100元左右，累計下跌超過3%。

目前10年期國債活躍券收益率大約在2.83%，相比4月下旬的低點上行了30~40bp。

同時，5月人民幣匯率震蕩走弱，在岸、離岸人民幣對美元匯率均有一定程度的貶值。

東方金誠國際團隊負責人常征對《每日經濟新聞》記者表示，盡管5月人民幣匯率出現一定的震蕩走弱趨勢，但市場情緒波動及流動性因素為主要原因，中國經濟基本面實際上在穩定向好，市場認為人民幣不存在持續貶值基礎。由此，5月人民幣匯率波動并未對外資流入債市形成較大影響。另外，5月外資加快流入債市的背后，還有歐美疫情轉向穩定，全球資本市場風險情緒回暖，資金開始重新流向新興市場的背景。

常征認為，5月以來債市的持續回調主因是地方專項債集中發行導致資金面收緊，以及市場對央行未來貨幣寬松節奏存在一定分歧所致；加之前期債券收益下行較快，市場自身存在一定修正動能。總體上看，在政策性降息仍將持續的前景下，國內債市就此由牛轉熊的概率不大。因此對境外交易型投資者而言，5月債市調整反而提供了一個有利的入市時機。

目前投資中國債市的境外機構主要是央行類機構以及境外銀行和資管機構等商業類機構，其持有人民幣債券多出于人民幣資產配置和風險對沖需求，因此債市短期波動并非當前外資的關注重點。

外資加碼中國債券的趨勢將延續

近年來，中國債券市場不斷對外開放，外資參與中國債券市場也不斷深入。2019年1月，彭博公司正式確認將于當年4月起將中國債券納入彭博巴克萊債券指數。2020年2月，中國國債被納入摩根大通全球新興市場政府債券指數系列。

常征對《每日經濟新聞》記者分析稱，中國債市對外開放的政策措施不斷推出，為國際投資者提供了友好便利的投資環境、優化了入市流程，國內債券市場投資渠道的多元化發展，以及國際市場對中國債市的日益認可，均帶動境外機構增持人民幣債券。

常征表示，今年以來，新冠疫情暴發并在全球蔓延，國際金融市場動蕩加劇，投資者避險情緒濃重。由于海內外疫情周期錯位的事實，疊加中國經濟的內生韌性得到進一步認可，人民幣債券成為全球投資者分散投資風險的重要選項，受到境外市場參與者的追捧。

另外，目前中國國債收益率相較美、日、歐等世界主要發達經濟體具有明顯相對優勢，也比世界其他新興經濟體更為穩定，因此，中國債市仍然是價值洼地。今年3月份以來，中美十年期國債利差持續在200基點左右的歷史高位徘徊。常征認為，即使近期人民幣匯率出現一定幅度波動，與發達市場固定收益產品定價相比，人民幣債券對全球投資者的吸引力仍然很高。

展望后市，常征認為，短期內除非全球疫情出現重大反復，帶動資金再度撤離新興市場，否則外資機構增持中國債券的勢頭還會延續。中長期來看，隨著國內債市持續簡化管理及便利操作流程，外資入市的便利性不斷增強，境外機構投資者對中國債市的配置意愿料將持續走高。預計在中國債市迎來海外資金規模擴大的同時，境外機構投資者不僅數量將穩步增長，投資來源將更加廣泛地遍布全球，投資者類型也將更加多元化，從而加速債市開放步伐，持續提升國際化水平。