“單反窮三代，手辦毀一生。”

如今隨著炒鞋的熱度稍減，盲盒又在年輕人中流行開來。

和扭蛋機、水滸英雄卡等80后們熟悉的初代盲盒玩法不同，主打盲盒玩偶的泡泡瑪特（POP MART）等吸引的新一代玩家更加舍得“氪金”。

國泰君安研報表示，單是在天貓上就有近20萬消費者每年花費2萬余元收集盲盒，購買力最強的消費者一年購買盲盒甚至耗資百萬，其中95后占了大多數。

而根據閑魚公布的官方數據，2018年閑魚上有30萬盲盒玩家進行交易，每月發布的閑置盲盒數量較一年前增長320%，最受追捧的盲盒價格狂漲39倍。

2019年雙11，泡泡瑪特天貓旗艦店的銷售額達到8212萬元，并在天貓玩具大類中排名第一，首次超過了樂高、萬代等國際品牌。

6月1日晚，泡泡瑪特向港交所遞交招股書顯示，2017年至2019年，其營收從1.58億元增長至16.83億元，公司凈利潤分別從156萬元增長至4.51億元。

有意思的是，這家瞄準年輕人的公司，其管理層也非常年輕，人均年齡32歲左右。

同時，這還是一家夫妻店，副總裁楊濤為創始人兼董事長王寧的配偶，從年齡上看兩人均為85后。招股書顯示，王寧持股56.33%。

從連虧三年到凈利4.5億

泡泡瑪特成立于2010年，總部位于北京望京，經過十年發展，從一家單純的玩具合集店發展為覆蓋潮流玩具全產業鏈的一體化平臺，業務流程覆蓋藝術家發掘、IP運營、消費者觸達以及潮流玩具文化推廣等。

其實，這并不是泡泡瑪特第一次沖擊資本市場。2017年，它曾登陸新三板。那時，它還沒有展現出超強的吸金能力，截至2016年，泡泡瑪特曾連續3年虧損。

數據顯示，2014年、2015年、2016年1-5月，泡泡瑪特營收分別為1703.21萬元、4537.53萬元、2942.61萬元；凈利潤分別為-277.29萬元、-1598.04萬元、-2483.53萬元。

后來，得益于Molly和Pucky兩大IP，同時大力擴張線下門店數量，新增機器人商店及展會兩大業務線，泡泡瑪特才扭虧為盈并順利上市。2019年4月，泡泡瑪特摘牌退市。

圖片來源：POP MART官方微博

退市后，泡泡瑪特的表現十分驚人。

2017年-2019年，泡泡瑪特營收分別為1.58億元、5.14億元、16.83億元，2018和2019年的營收增幅分別為225.4%、227.2%，連續兩年保持高速增長。

2017年-2019年，公司凈利潤分別為156萬元、9952萬元、4.51億元，業績實現了爆發式增長。毛利率提升也很明顯，從2017年的47.6%增至2019年的64.8%。

弗若斯特沙利文報告稱，分別以2019年的收益及2017年-2019年的收益增長計，泡泡瑪特是國內最大且增長最快的的潮玩品牌，市場份額約為8.5%。

根據清科私募通和IT桔子數據，泡泡瑪特前后經歷了多輪融資，儼然是資本寵兒。

泡泡瑪特：不止是“盲盒”

雖然“盲盒”一度風靡，推動了整個市場的發展速度和活躍度，但這種熱度的持久度一直是行業關注的焦點問題。

有文娛行業投資人表示，基于ACG領域ip衍生的手辦盲盒，吸引的大多是情懷粉絲，而設計師設計的潮玩則以造型等為主要賣點。在此基礎上，“隨機抽取”“稀有款”的營銷方式也為這些手辦和潮玩增加了吸引力，“比較難的是怎樣維持業務增長率”。

國泰君安也在研報中指出，過去多年里中國文創IP開發環節上仍處在相對弱勢的環節，一陣風口過去之后，是否還能維持現在的高速增長還需要打個問號。在該機構看來，盲盒行業仍然存在兩大變量：首先，上游端IP授權業務不夠充分；其次，下游端二手交易也需受規約。

對此，泡泡瑪特方面也做了諸多嘗試。在近日華興資本集團董事長、基金創始合伙人包凡與泡泡瑪特創始人兼CEO王寧的對話中，后者直言，不認為泡泡瑪特今天的成績僅僅是因為盲盒這個載體，該公司的迅速壯大核心要素還是IP本身。“我們的用戶多數都是成年人，真正吸引他們的不只是拆盲盒所帶來的驚喜感，更重要的還是盒子里面的東西。”

王寧表示，“也許再給我們五年時間，大家回過頭看泡泡瑪特，會覺得我們是國內最像迪士尼的一家企業。我們不一定像迪士尼一樣拍那么多電影，但是也許會像迪士尼一樣擁有很多非常有價值的超級IP。我們會用各自不一樣的方式去孵化IP，去挖掘并把IP進行商業化。”

圖片來源：POP MART官方微博

據招股書顯示，IP運營是泡泡瑪特的業務核心，也是該公司商業化基礎。

另據招股書披露，報告期內泡泡瑪特共運營85個IP，包括12個自有IP、22個獨家IP和51個非獨家IP。從2019年營收來看，泡泡瑪特基于自有IP Molly形象自主開發的產品占總營收的27.4%；自有IP DIMOO、BOBO&COCO、Yuki的相關產品占5.9%、1.5%和1.4%；獨家IP PUCKY、TheMonsters、SATYR RORY的相關產品占總營收的18.7%、6.4%和3.7%。

以IP為核心打造爆款，也容易提高年輕玩家的復購率。

一個盲盒售價為49元至99元，生產成本不到售價的10%。盲盒通常有12個不同的常規造型，一箱12盒，其中隱藏款的抽中率僅為1/144。想要集齊一套，不可避免的會進行重復購買，因為如果能抽中隱藏款，一出手差不多就能賺回一盒的錢。

據泡泡瑪特披露，目前已有320萬名注冊會員。2019年，泡泡瑪特注冊會員的整體重復購買率達58%，微信公眾號擁有200萬名粉絲。

線上渠道發力

泡泡瑪特在近年業績的爆發式增長，也和其線上線下銷售渠道一齊發力有關。

從泡泡瑪特的發展歷程來看，銷售中心特師逐漸從線下往線上轉移。

2010年，泡泡瑪特的第一家零售店北京歐美匯購物中心開業；2014年，其又在北京王府井APM購物中心推出第一家lifestyle概念旗艦店。

2016年則是泡泡瑪特從線下向線上轉移的重要年份。在這一年，泡泡瑪特的天貓旗艦店開業，同時推出自有線上潮流玩具社區平臺——“葩趣”移動應用程序。

目前，泡泡瑪特的銷售和經銷網絡主要包括零售店、機器人商店、線上渠道、潮流玩具展會和批發渠道(主要包括經銷商)。

截至2019年12月31日，泡泡瑪特在國內33個一二線城市設有114家零售店，并在57座城市設有825間創新機器人商店，其主要為粉絲提供交互式的有趣購物體驗。除長期零售店及機器人商店外，泡泡瑪特還與購物商場合作開設短期主題快閃店，以打造沉浸式購物體驗。

而線上渠道則自然包括天貓旗艦店、泡泡抽盒機、葩趣和其他國內主流電商平臺等。

此外，泡泡瑪特還擁有中國的22家經銷商及韓國、日本、新加坡和美國等21個海外國家及地區的19家經銷商。

招股書援引弗若斯特沙利文報告稱，按參觀人次計，泡泡瑪特打造的北京國際潮玩展和上海國際潮玩展已成為中國最大的潮流玩具展會，2018年舉辦的上海國際潮玩展更是亞洲規模最大的潮流玩具展會。

此外，該公司的線上業務擁有更高的增長速度，2017年至2019年線上銷售收入占比分別為9.4%、20.0%和32.0%。

封面圖片來源：泡泡瑪特官方微博