各房企上半年銷售業績陸續公布，在二季度整體向好的恢復態勢下，百強房企上半年銷售業績與去年同期基本持平，房地產市場對未來發展的態度維持謹慎樂觀。其中，融信中國（03301.HK，以下簡稱“融信”）銷售回暖相對較快，獲得市場較多關注。

基于銷售的全面恢復，近日，中達證券發布研報稱，對融信維持“增持”評級，目標價11.6港元，同時，克而瑞證券也對公司前景表示看好。

銷售業績穩健提升 土儲優質蓄能增長

據年報數據顯示，融信2019年銷售金額與銷售面積分別達到1413.2億元及654.8萬平方米，在2018年高基數的基礎上仍屬較好水平，同時銷售均價達21583元/平方米，基本保持2018年同期水平，在中央堅持“房住不炒”政策與地產行業增量轉存量的大背景下，融信的合約銷售依然穩中有升。

而在2020年的疫情沖擊中，融信積極調整策略，確保銷售、投資計劃與現金流情況的匹配，保障基礎運營。隨著疫情影響的逐漸縮小，房地產市場整體回穩，融信的銷售也快速恢復。在6月趕超去年同期水平后，融信銷售額繼續保持上揚態勢。公告顯示，融信6月單月實現合約銷售額約196.29億元，同比增長95.7%，環比增長53.54%。前6個月總合約銷售額約603.58億元，同比增長6.49%。

公開數據顯示，雖然疫情對房企上半年的經營節奏造成了較大影響，但自3月以來，隨著市場熱度回升，規模房企抓住市場窗口期，加碼供貨節奏及營銷去化力度，使得二季度整體銷售恢復情況好于預期，2020年上半年，百強房企全口徑銷售同比僅微降2.7%。其中，融信表現出色，上半年合約銷售額較2019年同比上升6.49%，于百強房企中位列第22名。

克而瑞在研報中認為，優質的土儲是助力融信穩健增長的重要因素。目前，融信土地儲備布局于全國主要城市群的中心城市，土地成本較低，利潤空間可期。截至2019年底，公司的總土地儲備約為2700萬平方米，權益土地儲備為1331.8萬平方米，主要布局于長三角、海西與中原城市群，平均土地成本為6897元/平方米。2019年及2020上半年，公司銷售均價穩中有升，分別為21583元/平方米及23457元/平方米，為公司增長提供了充足的利潤空間。

中達證券研報顯示，區域布局優勢的凸顯驅動了融信的銷售增長，根據公司月度通訊，6月融信繼續深耕長三角、海西等優勢區域，在杭州獲取計容面積合計16.1萬方的2幅地塊、于福州獲取計容面積合計41.7萬方的2幅地塊，區域布局保持優質，有助于持續支撐公司去化及規模增長。

履獲評級機構認可償 債安全邊際較高

除銷售與土儲狀況外，融信的財務與信用狀況也受到了專業機構的認可。2019年，國際三大評級機構穆迪、標普、惠譽分別給予公司B1、B+、BB-評級，并在2020年保持“展望穩定”，公司信用安全邊際較高。中達證券表示，近期積極的融資操作使融信的債務結構進一步優化，或將帶動公司融資成本繼續下行，助力公司健康發展。

美元債方面，穆迪給予公司8.75%票息的優先票據B2評級；惠譽給予剩余7只優先票據BB-評級。人民幣債方面，中誠信給予2018年以來發行的7只公司債AAA評級。數據顯示，融信美元債的加權平均票面利率為9.21%，低于行業相同主體評級公司2018年1月1日后發行美元債的平均票息9.9%。

克而瑞證券也對融信的財務安全性表示認可，其研報稱，若2020年銷售扣掉各類費用支出后，只考慮償還公司短債，融信2019年7-12月合同銷售規模對今年同期銷售需求的覆蓋比率為2.7倍；若進一步考慮土地款支出，公司償還短債后余下的金額仍能支撐其與2019年相近的拿地規模，公司資金壓力總體不高。

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