每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

LP“退伙”引發(fā)上市公司被“舉牌”，溫氏投資在博云新材的資本運(yùn)作，除了協(xié)議到期之外或另有深意。

走在“豬周期”上升階段的溫氏股份資金充裕，但圍繞軍工題材進(jìn)行投資的動(dòng)作仍被業(yè)界褒貶不一。而從周期股的經(jīng)營(yíng)策略來(lái)看，溫氏股份確實(shí)已加大了對(duì)投資板塊的資金支持，企業(yè)未來(lái)的投資生意或?qū)⒃阶鲈酱蟆?/p>

“退伙”保股權(quán)

股權(quán)投資計(jì)劃中，合伙常有，退伙卻不常見(jiàn)。7月24日，一則有關(guān)原LP“退伙”的公告引發(fā)關(guān)注。有意思的是，該LP并沒(méi)有放棄股權(quán)，而是名正言順地“舉牌”了。

該基金為湖南大博云投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱大博云投資），2014年5月成立之時(shí)，廣東溫氏投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱溫氏投資）作為第一大股東出資2.3億元、持股占比48.88%，隨后投資了上市公司博云新材，并在2016年5月躋身第二大股東，占總股本的11.22%。

根據(jù)博云新材近日發(fā)布的簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，由于大博云投資合伙協(xié)議原約定的合伙期限已屆滿，曾經(jīng)作為基金第一大出資人的溫氏投資選擇了“退伙”，并單獨(dú)對(duì)上市公司股權(quán)進(jìn)行持有。

值得關(guān)注的是，此前溫氏投資由于占大博云投資48.88%的股權(quán)，因此間接持有博云新材2584.77萬(wàn)股。根據(jù)“退伙”協(xié)議，原大博云投資全體合伙人同意轉(zhuǎn)讓這些股份給溫氏投資。這意味著，溫氏投資未來(lái)將以獨(dú)立股東的身份出現(xiàn)在博云新材的前十大股東明細(xì)當(dāng)中。

按照2584.77萬(wàn)股對(duì)應(yīng)所占總股本5.48%的比例，大博云投資對(duì)博云新材的持股權(quán)將削弱至5.74%。以2020年博云新材前十大股東持股的情況來(lái)看，二者將有可能分屬第三、第四大股東。

有分析對(duì)合伙人“退伙”的行為作出解釋，認(rèn)為有限合伙份額轉(zhuǎn)讓造成退伙的，可以借鑒公司股東之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，從有限合伙人更注重資合性角度出發(fā)，實(shí)則有助于資本的流動(dòng)。而目前“退伙”即被舉牌的博云新材亦沒(méi)有對(duì)溫氏投資的股權(quán)鎖定作出限制，表示該類股份為“無(wú)限售條件股”。

因此，溫氏投資“舉牌”博云新材的背后是否意味著主動(dòng)處置股權(quán)備受關(guān)注。記者就此向溫氏股份進(jìn)行了了解，公司方面表示，“退伙”是由于原合伙協(xié)議的到期，“但它（博云新材）與主營(yíng)業(yè)務(wù)并不相關(guān)，屬于財(cái)務(wù)投資的范疇，后期根據(jù)財(cái)務(wù)投資部門(mén)的決策進(jìn)行處置。”

公司方面還表示，對(duì)博云新材的投資從2015年就已經(jīng)啟動(dòng)，但在市值表現(xiàn)方面，博云新材在當(dāng)時(shí)經(jīng)歷下跌后，股價(jià)已在2016年徘徊在10元/股附近，而目前公司的股價(jià)已跌至7.23元/股。

軍工投資涉獵廣泛

溫氏投資是一家投資管理公司，溫氏股份對(duì)其全資控股。前述公司方面人士向記者表示，該機(jī)構(gòu)涉及股權(quán)投資和財(cái)務(wù)投資兩大主線，投資領(lǐng)域涉及軍工、消費(fèi)、節(jié)能環(huán)保和醫(yī)藥。

博云新材主要從事軍民用飛機(jī)粉末冶金和炭/炭復(fù)合材料剎車(chē)副、軍民用飛機(jī)機(jī)輪及剎車(chē)系統(tǒng)、粉末冶金專業(yè)設(shè)備等產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售。如公司方面人士所解釋的，系軍工類產(chǎn)業(yè)，與溫氏股份所在畜牧業(yè)并不相關(guān)。

然而記者發(fā)現(xiàn)，類似的軍工產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目在溫氏投資的過(guò)往投資中并非個(gè)案。截至目前，溫氏投資在上市公司領(lǐng)域還對(duì)三角防務(wù)進(jìn)行過(guò)投資，持股比例8.29%；而在一級(jí)市場(chǎng)，溫氏投資及旗下管理的溫氏肆號(hào)股權(quán)投資基金、橫琴齊創(chuàng)共享股權(quán)投資基金去年完成了對(duì)江西國(guó)科軍工集團(tuán)股份有限公司的投資。

眾所周知，軍工產(chǎn)業(yè)涉及重資產(chǎn)，行業(yè)面臨資產(chǎn)證券化推進(jìn)遲緩、產(chǎn)業(yè)投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)、難以進(jìn)行資本轉(zhuǎn)化等特點(diǎn)。但從溫氏投資的策略來(lái)看，對(duì)軍工產(chǎn)業(yè)的青睞可見(jiàn)一斑。

從資金來(lái)源方面，雖然溫氏投資倡導(dǎo)的是通過(guò)自有資金進(jìn)行投資，但前述公司人士表示，溫氏股份進(jìn)行資本推動(dòng)以來(lái)，集團(tuán)投資業(yè)務(wù)的資金來(lái)源已不囿于自有資金，而是在往市場(chǎng)化的方向轉(zhuǎn)移，形成外部資金和內(nèi)部資本合力的募資結(jié)構(gòu)。

2019年年報(bào)信息顯示，溫氏股份涉及非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的投資收益達(dá)到11.68億，而2018年該類收益為虧損狀態(tài)。與此同時(shí)，溫氏股份明顯加大了對(duì)子公司投資業(yè)務(wù)的資金傾斜。其中，溫氏（深圳）股權(quán)投資管理有限公司在去年被母公司追加了7.80億元投資，投資規(guī)模為所有被投子公司第一；溫氏投資也有151.20萬(wàn)元追加，從賬面價(jià)值來(lái)看，溫氏投資在2019年底余額為5.03億，位列所有被投企業(yè)第六位。

盡管受“豬周期”影響，當(dāng)前溫氏股份處于業(yè)績(jī)井噴的階段，2019年凈利潤(rùn)達(dá)144.45億元、同比增長(zhǎng)239.38%。但周期行業(yè)易受市場(chǎng)供需冷暖變化的影響，一部分觀點(diǎn)認(rèn)為，在進(jìn)行投資業(yè)務(wù)拓展時(shí)，應(yīng)該加強(qiáng)與主業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)延伸；但另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，非主業(yè)相關(guān)的財(cái)務(wù)投資理應(yīng)縮減，匯聚更多企業(yè)現(xiàn)金流以備不時(shí)之需。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)