每經實習記者 淡忠奎    每經編輯 師安鵬

同年，陜西煤業以3025億元營收、155億元利潤，繼續蟬聯陜企盈利之王。

除主業持續發力之外，粉巷君（ID：nbdfxcj）注意到，其旗下上市公司陜西煤業（601225.SH）近年來在“副業”方面亦涉足頗深，如股權投資盈利已然成為其新亮點。

先是6月底股權投資浮盈超過100億元，收益率100%，后又減持隆基股份約1.39億股，獲利規模約65億元。

一家地方能源類國企，投資做得風生水起，如此積極地去擁抱資本市場，開展投資嘗試，這是一個令人意外且欣喜的變化。

能源巨擘為何搞“副業”

投資業務的背后，是陜西煤業走過一段“彎路”后，對于多元化戰略的重新梳理和定位。

十年前，陜西煤業母公司——陜煤集團就意識到“不要把雞蛋放進同一個籃子”。其業務布局不僅有建筑施工、機械制造、電力、物流、金融服務等，更是先后通過子公司進軍飲水行業，通過資本運作進入乳制品行業……

不過這也一度被詬病為“主業雜亂”。

2014年4月，楊照乾任陜煤集團董事長后，開始轉變思路：專注主業，圍繞煤來發展，逐漸退出與煤無關的業務。

這在后來被更精準地概括為 “去雜歸核”。

此后，逐漸從業務多元化轉向圍繞煤炭主業的多元化，陜西煤業亦積極布局新材料、新能源等細分行業的領軍企業，而實現方式就是股權投資。 

圖片來源〡陜煤集團官網

2017年開始，陜西煤業引入了知名私募——朱雀投資（2018年“私轉公”后，其證券投資業務全部轉至朱雀基金平臺），尋找優秀標的進行投資。

而另一層面上，面對新一輪科技革命和產業變革，新能源和新材料被陜西煤業視為突破口。基于該領域的多年深耕，其自有技術需要邁入產業化，投資相關行業的領軍企業也就成為核心路徑。

比如，納米流體吸能新材料、透明導電薄膜等15項成果過半數已開始生產。

陜西煤業還曾專門設立200億元轉型創新基金，布局相關跑道上的領軍企業……

如此，再說到搞股權投資，也就不足為怪了。

持股多家上市公司

粉巷君梳理陜西煤業投資標的，發現其主要瞄準新能源、新材料領域等與主業互補的版塊，投資相關龍頭企業的股權。

2017年6月，陜西煤業董事會批準一項對外投資額最高為30億元的投資業務開展議案，是其投資業務的開端。而僅僅半年，其投資資金就進入百億級別。

同年，陜西煤業陸續與朱雀基金、西部信托合作，設立朱雀基金-西部信托·陜煤朱雀新材料資管計劃、西部信托·陜煤-朱雀產業投資單一信托（以下簡稱“陜煤朱雀產業信托”），主要的股權投資皆是圍繞這個資管計劃和信托進行。

陜西煤業的股權投資力度亦不斷加大。年報顯示，從2017年至2019年，其股權投資額從35.76億元增長至121.04億元，漲幅238%。

那么什么樣的企業更受陜西煤業青睞呢？

從行業上來看，從2017年至今，陜西煤業主要投資了隆基股份（601012.SH）、贛鋒鋰業（01772.HK）和寶鈦股份（600456.SH）等企業。其投資標的主要是圍繞著其主業上下游的企業，當然這也與其戰略布局密切相關。 

圖片來源〡視覺中國

具體來看，陜西煤業對于隆基股份的股權投資，就主要圍繞陜煤朱雀產業信托來展開。

2017年7月至2018年1月，陜西煤業和一致行動人陜煤朱雀產業信托，分別增持隆基股份9959萬股、10.95萬股，占隆基股份總股本的5%，投資金額合計約27.15億元（皆以2017年增持均價27.23元/股計）。

相關公告披露，2018年2月至8月，陜西煤業增持隆基股份約8319萬股（2018年配股新增約3983萬股），累計增持數量占總股本的2.98%，增持金額 16.60億元。2019年5月至12月，陜西煤業增持隆基股份約3804萬股，占總股本的1.01%，累計增持金額為8.52億元。

至此，陜西煤業累計增持隆基股份金額約52.27億元。陜西煤業及其一致行動人合計持有隆基股份數量為3.28億股（其中因公司2019年4月配股新增股份6683萬股），占總股本的8.69%。

同時，2019年陜西煤業還通過知名公募機構朱雀基金，曲線持股全球領先的鋰化合物生產商——贛鋒鋰業。從2019年10月開始，朱雀基金累計加倉約24次，持股比例一度達到28.13%。

2019年10月至12月，朱雀基金累計增倉13次，累計增持1753萬股，期間股價在13至17港元之間波動上升，取中間值15港元/股，增持金額約2.63億港元，約合人民幣2.38億元。

2020年1月至7月，朱雀基金累計加倉11次，增持1718萬股，期間股價主要圍繞29至30港元附近波動，粗略估算其增持金額約為5.15億港元，約合人民幣4.66億元。

至此，朱雀基金對贛鋒鋰業的股權投資額合計約7.04億元。今年2月，陜西煤業財務部副經理楊娟娟還被提名為贛鋒鋰業的非執行董事，為朱雀基金提名。

今年5月，朱雀基金作為寶鈦股份引入的戰投方之一，旗下7家基金合計出資10億元，認購5184萬股，本次公開發行后，朱雀基金持有公司股權比例預計超過5%。其中認購金額最大的是陜煤朱雀新材料資管，出資8.5億，認購4406萬股。

據寶鈦股份一季度財報顯示，陜煤朱雀新材料資管和陜煤朱雀產業信托共增持寶鈦股份787萬股，增持資金約1.80億元（以報告期末收盤價22.82元/股計）。

不論陜煤朱雀新材料資管，還是陜煤朱雀產業投資信托，背后的支持者皆有陜煤集團。其投資邏輯也愈發清晰：聚焦與主業互補的新能源和新材料行業的領軍企業，通過與專業的投資顧問合作，曲線持股上市公司。

股權投資浮盈超百億

陜煤集團官網披露，截至今年6月底，陜西煤業股權投資浮盈超過100億元，收益率100%。而三年間，其投資收益增長率亦高達40%。

在此期間，陜西煤業投資的隆基股份股價早已水漲船高，成為西北的市值之王。截至7月28日收盤，隆基股份總市值2002億元。

隆基股份7月23日公告稱，陜西煤業通過陜煤朱雀產投資信托減持1.39億股，陜西煤業持股持股比例降至4.999%。在此期間，隆基股份維持上漲，主要圍繞47元/股波動，以此價格水平粗略計算此次獲利規模或超過65億元。

至此，陜西煤業持有隆基股份1.886億股，占上市公司總股本的4.999%，市值約108.11億元（7月30日收盤價57.32元計）。

以此估算，陜西煤業投資隆基股份股權合計獲利約120.84億元。 

圖片來源〡視覺中國

再說到其投資的港股公司贛鋒鋰業。

近三個月，朱雀基金7次減持贛鋒鋰業。截至7月7日，朱雀金合計減倉876.32萬股，以最后一次減倉均價44.22港元/股計，獲利規模約3.88億港元，換算為人民幣為3.51億元。

目前，朱雀基金持贛鋒鋰業4600.96萬股，市值約19.83億港元（以7月30日收盤價計），約合人民幣17.93億元。

以此估算，朱雀基金投資贛鋒鋰業股權合計獲利約14.4億元。

而今年新進入的寶鈦股份，受鈦價上漲影響，股價已經上浮59%。陜西煤業通過陜煤朱雀新材料資管和陜煤朱雀產業信托，合計持有787萬股，市值約為2.86億元。除去增持資金，股權浮盈約1.06億元。

粉巷君粗略估算，陜西煤業截至目前為止，股權投資收益約為136.3億元。作為能源型的地方國企，股權投資盈利頗豐，這確實讓人感到意外。

印象中，以往陜西國企的投資業務，在運用金融工具上趨向于保守。如陜西煤業這般通過資本運作優化資本市場布局，實現國資保值增值的案例并不多見。

不過近年來，陜西國資動作頻頻，聚焦主業優化、國有資本布局結構的問題亦被省級層面頻頻提及，如陜旅重組陜體、延長重組陜天然氣、陜建重組延長化建……

路徑也相當清晰，即圍繞主業，整合上下游資源，推動國企保值增值，實現國資證券化。在此邏輯下，陜煤是一個值得學習的樣本。