每經記者 趙李南    每經編輯 魏官紅    

9月16日，達華智能（002512，SZ）發布《2020年度非公開發行A股股票預案》，擬募資約11.6億元，扣除發行費用后將全部用于償還銀行貸款和補充流動資金。

“2017年、2018年、2019年和2020年1月~6月，公司利息支出分別為1.54億元、2.49億元、2.2億元和0.92億元，占當期凈利潤比例分別為89.11%、-13.74%、378.18%和470.45%。”達華智能表示。

《每日經濟新聞》記者注意到，如此次非公開發行順利完成，將導致達華智能的實際控制人由蔡小如變為陳融圣和李馨菲。

值得注意的是，蔡小如堪稱中山年輕有為的企業家。蔡小如于1979年出生，是達華智能的創始人，在2010年底達華智能上市時，蔡小如年僅31歲。2017年，蔡小如躋身《2017胡潤全球少壯派白手起家富豪榜》，與盛大的陳大年以80億元的財富值，并列“中國白手起家少壯派”第13位。

但沒想到，蔡小如目前面臨著喪失達華智能控制權的境遇。事實上，蔡小如在2018年曾欲全部轉讓達華智能的股權，可并未成功。

注：數據截至2020年6月末

外延式并購擴張埋雷

2010年的蔡小如意氣風發，時年31歲的他已遠超同齡人能夠達到的階段。那年，他掌舵的達華智能成功登陸A股。彼時，蔡小如持有達華智能58.29%的股份。

蔡小如的母親謝春花于1993年成立達華有限（中山市達華電子有限公司，達華智能前身），蔡小如于90年代末高中畢業后就進入達華有限工作。

2003年，謝春花將其對達華有限的出資額84萬元以84萬元價格轉讓予蔡小如。從那年開始，蔡小如成為了達華有限的實際控制人。達華智能在招股書中稱：“2003年公司現任董事長蔡小如加入本公司，主要參與新產品的研究開發，并最終成為公司的核心技術人員之一。”

然而，一路走來的蔡小如，截至目前，對達華智能的持股比例已降低至22.5%。

在達華智能上市后的第一份年報（2010年年報）中，有這樣一段關于公司經營戰略及研發方向的表述：“通過并購的方式，向產業鏈的下游擴展，針對某些行業，做行業應用和系統集成（比如：電力行業智能RFID全面解決方案，智能交通類電子車牌，物流行業，教育系統的解決方案等）。”

接下來的這十年，達華智能的確按照這個經營戰略在發展。

2013年，達華智能作價4.33億元并購新東網科技有限公司（以下簡稱新東網）。

2015年，達華智能以1.08億元收購卡友30%股權，發行股份購買金銳顯100%股權，以8330萬元收購武漢世紀金橋49%股權，以2.12億元收購江西優碼49.02%股權，以4500萬元收購南方新媒體7.5%股權，以1998萬元收購德晟租賃75%股權，以4800萬元合資設立環球智達，占30%股權。

2016年，公司以10億元收購潤興租賃40%股權。2017年，收購達華嘉元保險經紀有限公司，以7300萬美元收購、取得塞浦路斯政府授予的排他性使用三條衛星軌位Ka頻段資源。

圖片來源：達華智能2019年年報截圖

經過一系列的并購操作，截至2019年底，達華智能總計持有11家公司的股權。

債務拖累陷入流動性危機

即將接替蔡小如的陳融圣與達華智能產生交集，也因為“并購”。

2013年，達華智能通過發行股份方式收購新東網，彼時，陳融圣持有新東網82.39%股權，為新東網的實際控制人。隨后，陳融圣加盟達華智能，歷任公司董事、總經理、董事長。

一路并購擴張，給達華智能的現金流帶來了極大的壓力，2013年至2019年，達華智能的投資活動產生的現金流量凈額累計為-29億元，而經營活動產生的現金流量凈額僅2.46億元。巨額的并購支出，主要靠籌資，2013年至2019年，籌資活動產生的現金流量凈額累計24.1億元。

2018年，達華智能的并購后遺癥開始顯現，潤興租賃虧損較大，達華智能確認潤興租賃投資收益金額為-1.34億元。達華智能對資產進行全面清查，對相關資產計提減值準備，由此計提了大額減值準備，導致公司2018年度歸母凈利潤巨虧約17.42億元。

同時，2018年度，達華智能遭遇了嚴重的流動性危機，共計減少金融機構貸款8億元，收入規模同比下降16.67%。

截至2018年年末，蔡小如對達華智能的持股比例已下降至23.51%。這中間究竟經歷了什么？

一方面，達華智能不斷地通過股權融資，蔡小如的股份不斷被稀釋。另外一方面，蔡小如在2016年、2017年兩次將自己所持的達華智能股份轉讓給珠海植遠投資中心（有限合伙）和珠海植誠投資中心（有限合伙）。轉讓完成后，蔡小如持有的達華智能股份比例大幅降低，不足24%。

2018年6月，蔡小如辭去達華智能董事長職務，隨后，陳融圣擔任公司董事長。2018年底，蔡小如與福州市金融控股集團有限公司達成意向協議，擬將其剩余的23.51%股份轉讓，然而該交易最終并未達成。

今年的增發如順利完成，福建天志及陳融圣將合計持有達華智能22.44%的股份，公司實際控制人變更為陳融圣、李馨菲。

封面圖片來源：攝圖網