每經(jīng)記者 謝婧    每經(jīng)編輯 廖丹    

10月15日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的2020中國(guó)金融每經(jīng)峰會(huì)在上海拉開序幕，眾多業(yè)內(nèi)大咖、權(quán)威專家齊聚于此，共享一場(chǎng)思想的盛宴。

在當(dāng)天下午舉行的金融發(fā)展高峰論壇上，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所所長(zhǎng)翟立宏表示：金融體系的發(fā)展凸顯出一些新的趨勢(shì)，最引人關(guān)注的就是以資產(chǎn)管理和財(cái)富管理為主業(yè)的各類金融機(jī)構(gòu)，近年來相對(duì)于傳統(tǒng)金融行業(yè)，其規(guī)模、形式和作用范圍都在迅速擴(kuò)張和變化。

據(jù)悉，金融體系分為銀行主導(dǎo)型金融體系（間接金融體系）與市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系（直接金融體系）。但信托金融基于明確的信托法律或隱性的信義關(guān)系，越來越表現(xiàn)出與傳統(tǒng)間接金融和直接金融完全不同的系統(tǒng)性特征。

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所所長(zhǎng)翟立宏 圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

信托金融在多方面具有獨(dú)特性

翟立宏在論壇上表示，與直接金融、間接金融不同，信托金融具有其獨(dú)特性。

具體來看，首先，信托金融系統(tǒng)與間接金融和直接金融的市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)不同。信托金融系統(tǒng)中，信托機(jī)構(gòu)可以通過發(fā)行信托產(chǎn)品來籌集資金，再將所籌資金以各種方式運(yùn)用出去。信托金融是一種不同于間接金融和直接金融的新的金融交易結(jié)構(gòu)，而造成交易結(jié)構(gòu)不同的關(guān)鍵因素是其核心法律關(guān)系與契約形式。

其次，信托金融系統(tǒng)與直接金融、間接金融的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制有所不同。翟立宏認(rèn)為，信托金融系統(tǒng)中有著獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。“用一句話來表示，‘賣者盡責(zé)，買者自負(fù)’。”翟立宏指出，在信托金融中，作為投資者的盈余方和作為融資者的赤字方固然要承擔(dān)與基礎(chǔ)金融交易所對(duì)應(yīng)的信用、市場(chǎng)、流動(dòng)性和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而作為金融中介的信托機(jī)構(gòu)也要承擔(dān)由信托規(guī)制所界定和規(guī)范的“信義義務(wù)”的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上是一種受托管理責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。

其三，信托金融系統(tǒng)與直接金融、間接金融的定價(jià)機(jī)制也不同。由于信托中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與服務(wù)內(nèi)容與直接金融機(jī)構(gòu)和間接金融機(jī)構(gòu)都不相同，在程度和數(shù)量上大體介于兩類機(jī)構(gòu)之間，因此信托金融系統(tǒng)的整體定價(jià)機(jī)制也有所不同，更能體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和服務(wù)定價(jià)的綜合。

信托金融的監(jiān)管導(dǎo)向更須強(qiáng)調(diào)行為監(jiān)管

除了在法律基礎(chǔ)、契約、結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制、定價(jià)機(jī)制等方面，信托金融具有其特殊性，從客戶需求、業(yè)態(tài)模式、監(jiān)管導(dǎo)向上來看，其獨(dú)特性也相當(dāng)明顯。

翟立宏認(rèn)為，信托金融基于信托特殊的法理、交易結(jié)構(gòu)、信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性特點(diǎn)，能夠提供很多其他交易結(jié)構(gòu)和法律基礎(chǔ)不能提供的事務(wù)管理型服務(wù)，因此客戶需求有很多特殊的地方。

他認(rèn)為，傳統(tǒng)金融體系功能實(shí)際上首先考慮的融資功能，但信托金融的客戶需求最主要的是資產(chǎn)管理和財(cái)富管理。而現(xiàn)代金融體系的特點(diǎn)之一，就是整個(gè)行業(yè)的驅(qū)動(dòng)力正在逐漸地由融資主導(dǎo)型向投資主導(dǎo)型的方向轉(zhuǎn)換。

在業(yè)態(tài)模式方面，翟立宏表示，信托機(jī)構(gòu)相對(duì)于典型意義上的銀行、保險(xiǎn)、券商，包括各類資管機(jī)構(gòu)在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)范圍有綜合性、跨領(lǐng)域的特點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)主體具有專營(yíng)和兼營(yíng)相結(jié)合的特點(diǎn)。這就使信托機(jī)構(gòu)內(nèi)部的組織運(yùn)營(yíng)、經(jīng)營(yíng)管理與其他金融機(jī)構(gòu)有很大差別，整個(gè)行業(yè)的競(jìng)合機(jī)制和格局都與傳統(tǒng)金融行業(yè)有所不同。

此外，翟立宏提到，信托金融的監(jiān)管導(dǎo)向也有所不同。他認(rèn)為，信托金融的發(fā)展壯大使得金融業(yè)中分業(yè)與混業(yè)的界限更為模糊，分業(yè)監(jiān)管與統(tǒng)一監(jiān)管相結(jié)合、機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合、微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的要求更為迫切。同時(shí)，基于信托契約的高度不完備性和信義關(guān)系對(duì)受托人的強(qiáng)約束特征，信托金融的監(jiān)管導(dǎo)向更須強(qiáng)調(diào)行為監(jiān)管。

翟立宏表示，無論是契約結(jié)構(gòu)，還是運(yùn)行機(jī)制、客戶需求、業(yè)態(tài)模式、監(jiān)管導(dǎo)向，金融體系里，信托包括信托在內(nèi)的資管機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的子系統(tǒng)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和未來的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，應(yīng)當(dāng)基于它的特點(diǎn)起獨(dú)特的作用。