每經記者 李蕾    每經編輯 肖芮冬    

今日上午（10月16日），由每日經濟新聞、場景匯主辦的“2020中國金融每經峰會·創投高峰論壇”在上海陸家嘴舉行。活動現場，來自紅杉資本中國基金、洪泰基金、啟明創投、北極光創投、法國歐瑞澤基金集團、平安創投、光速中國、華映資本等前沿投資人、一線從業者以及行業專家匯聚一堂，分享探討2020年創投行業的“變與不變”。

啟明創投主管合伙人胡旭波在現場與主辦方進行了一場深度對話，就《玩家爭相進場，怎樣在8萬億“健康紅利”中乘風破浪？》這一主題分享了他的看法。

圖片來源：每日經濟新聞

深耕醫療健康十四年：背后的變與不變

大健康產業今年以來火熱程度無出其右，但事實上，啟明創投在2006年創立時就已經選擇了這個領域作為切入點。胡旭波回顧道，在啟明創投剛剛開始做醫療投資的時候，這其實不是一個特別熱門的行業。也正因如此，2014年跟現在這個時段相比，機構投資面臨的挑戰會有一些變化，但背后的投資邏輯并沒有發生變化。

“今年生物醫藥尤其是創新藥的公司投資非常火熱，估值也漲得很高。回到2006年、2007年的時候，只有非常少的人投資創新藥，因為創新藥的研發要求非常高、成功率也比較低。但是投資的邏輯是一樣的，就是通過投資來發展更好的產品、更好的服務，從而支持整個行業的發展。當時我們認為面臨的挑戰是創新藥的研發能力需要提高。而到了今天情況又不一樣了，現在整個中國創新藥的研發能力上來了。現在我們面臨的挑戰在于，是不是真的理解醫療本質背后的科學，第二是能不能比全球同行做得更好、成本更低、研究更快。總的來說，十幾年前中國的創新藥生物醫藥規模非常小，很多基金甚至都把生物醫藥作為補充來進行匹配。但現在格局已經變了，生物醫藥已經成為了很多基金都感興趣的領域。”

而在十幾年的投資過程中，啟明創投已經建立了自己在醫療健康領域的生態圈，同時內部培養起了投資方法和團隊。胡旭波坦言，這需要時間才能建立：“現在的新基金要做生物醫藥必須要有耐心，可能需要至少五六年時間才能把一個體系建立起來。”

大健康產業前景可觀，但當前估值漲速快

在今年的投資過程中，胡旭波有一點很深刻的感受是，很多醫療健康項目的估值上漲比較明顯。但是這并沒有影響到啟明創投的投資節奏和策略。“因為我們一般決定投資一家企業，都會堅定地陪伴它五年、八年甚至十年，不會受短期的行情波動影響而改變。我相信很多企業短期內估值跌一點、漲一點都很正常，長期來看需要一個平常的心態來面對。今年生物醫藥行業很熱，但是啟明創投今年的投資節奏跟以往差不多，并沒有因為行業變得熱了就加快投資，投資策略也沒有發生改變。”

不過他也提醒道，從長期來看，未來毫無疑問整個大健康產業都是值得投資的，但當前部分公司存在估值相對比較高的問題。另一方面，要想在行業深耕、布局也需要一些時間，例如要建立一個科學的團隊體系至少就得花費五年左右的時間。

“所以看每家基金的想法，長遠來看都是有回報的。但在一些短期的投資行為上，我的建議則是不要太樂觀。因為任何行業都有一個投資規律，不是所有的新藥都能做成的，不是所有的醫療器械都能賣得很好。我們不能只看到好的一方面。挑戰還是多少有一點的。”

具體而言，他表示下一階段中國創新藥投資會進入深水區，“所謂的深水區，就是投資會真正觸及一些核心的科學問題，或者說硬科技，而不是簡單的商業模式創新問題”。

多層次資本市場的改革成效顯著

今年以來，多層次資本市場改革頻出，對于股權投資行業也產生了非常積極的影響。對此，胡旭波表示過去幾年多層次資本市場的改革成效顯著。

“之前研發型企業是很難上市的，而經過科創板和創業板注冊制的推出，第一批創新藥公司、醫療器械公司等都登陸了資本市場。我們的態度非常堅決，希望我們的被投企業能夠去申請科創板，而不是光把注意力放在海外資本市場。科創板的推出真正激發了中國創新企業的潛力，讓企業將注意力集中到核心研發上。”

事實上，就在今天（10月16日），隨著上海凱鑫在創業板成功IPO，啟明創投截至10月份，年內已有10家投資企業分別在納斯達克、港交所主板、A股主板、科創板、創業板等市場成功上市。啟明創投今年順利完成第七期美元基金的募集，總額12億美元。

封面圖片來源：每日經濟新聞