每經(jīng)特約評論員熊錦秋 10月31日，國務院金融委召開專題會議，會議提出要全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。 注冊制重構了政府與市場之間的關系，由交易所負責發(fā)行上市審核，證監(jiān)會負責股票發(fā)行注冊。此前有觀點認為，在核準制下，發(fā)行審核機構需要對“老三性”(真實性、準確性、全面性)負責;而在注冊制條件下，證監(jiān)部門、審核機關只對“新三性”(即充分性、一致性、可理解性)負責。 雖然交易所發(fā)行審核通過以及證監(jiān)會同意注冊，都不表明對注冊申請文件的“老三性”作出保證，但未來全面推行注冊制，首先仍然要充分發(fā)揮好滬深交易所的第一道審核把關作用。交易所要站在投資者角度，強化對申請人的發(fā)行材料審核問詢，既要著眼“新三性”，也要關注“老三性”，要督促發(fā)行人承擔好信息披露第一責任人職責，督促保薦人等中介機構切實履行信息披露的把關責任。 全面推行注冊制，證監(jiān)會的注冊流程并非只是走走程序，也應發(fā)揮好監(jiān)督功能，包括要重點關注交易所審核內(nèi)容有無遺漏，審核程序是否符合規(guī)定，以及發(fā)行人在發(fā)行條件和信息披露要求的重大方面是否符合相關規(guī)定等。 在A股市場全面推行注冊制，還要強化對欺詐發(fā)行、虛假陳述的打擊力度，包括對發(fā)行人和保薦人等中介機構，都要強化法律責任追究、強化法律震懾。注冊制降低了企業(yè)準入門檻，如果在“老三性”上面不能有所提升和保障，那么欺詐發(fā)行等危害將更為廣泛;只有法律法規(guī)的不時敲打和鞭策，才能讓發(fā)行人老老實實遵循信披規(guī)則、依法披露實情。 去年上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制改革，今年深交所推動創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，兩個板塊的注冊制試點取得了初步成功，但也出現(xiàn)了一些教訓。比如，創(chuàng)業(yè)板注冊制新股以及一些存量老股出現(xiàn)了過度爆炒的投機現(xiàn)象，其原因包括市場存在炒新炒小炒差慣性、退市機制不健全難以及時出清垃圾股、不同板塊交易制度存在較大差異、投資者對市場風險缺乏應有警惕等。 為確保A股市場全面平穩(wěn)推進注冊制，筆者建議： 第一，要完善退市制度。注冊制的順利實施，一個最必要的配套就是健全的退市制度，注冊制大幅提高上市效率，如果垃圾公司退不出去，既會污染整個市場，也會讓市場不堪重負。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板退市制度都是最新構架，相比主板等有相當先進性，但也仍有必要根據(jù)市場最新情況進一步完善，要及時將垃圾公司踢出市場。而主板中小板的退市制度極不健全，未來應隨著注冊制改革而改革，甚至應該提前改革完善。 第二，所有板塊應建立統(tǒng)一的交易制度。不同的交易制度，可能形成人為的市場流動性分層，進而對股票估值產(chǎn)生影響。主板等各個板塊都是A股的組成部分，是平等的，未來全面實行注冊制，交易制度也應盡快統(tǒng)一，甚至提前統(tǒng)一。 其三，強化投資者教育和保護。注冊制強調(diào)市場主體各負其責，投資者需對發(fā)行人的發(fā)行材料自行研究，需自擔投資風險。當然，若發(fā)行人造假，監(jiān)管部門應跟進認定并追究行政責任，由此也有利于投資者追究民事賠償。