每經(jīng)記者 張瀟尹    每經(jīng)編輯 張海妮    

云頂新耀總裁兼首席財務(wù)官何穎。圖片來源：受訪者供圖 

成立不到三年上市，背靠康橋資本、建峖實業(yè)投資、RA資本、高瓴資本等“豪華基石團”，云頂新耀-B（01952，HK）自10月上市以來受到了頗多關(guān)注。

市場對其的關(guān)注點主要集中在公司license-in模式及資本孵化：不到三年的時間里引入八款產(chǎn)品，license-in是一門好生意嗎？從me-too、me-better到best-in-class，再到first-in-class，是通過in-licensing還是自主研發(fā)，中國創(chuàng)新藥企的下一個出口在哪里？

圍繞上述話題，《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）記者近日專訪了云頂新耀總裁兼首席財務(wù)官何穎。何穎表示：“我們一定會去做first-in-class模式，因為我認(rèn)為me-too和me-better模式在未來的中國市場和國際舞臺上不會有很好的潛力，無論是me-too還是me-better，都缺乏創(chuàng)新的唯一性，做me-too等缺乏獨創(chuàng)的產(chǎn)品，市場風(fēng)險就更高。”

政策改革推動行業(yè)創(chuàng)新

NBD：您在加入康橋資本和云頂新耀之前，有十多年的醫(yī)藥投資經(jīng)驗，從行業(yè)投資進入到公司的具體經(jīng)營層面，這種角色轉(zhuǎn)變會給您的工作心態(tài)和行業(yè)感知帶來何種變化？

何穎：我在2018年6月加入康橋資本和云頂新耀，當(dāng)時云頂新耀剛成立7個月，我選擇云頂新耀是出于三個方面的考量：一是中國創(chuàng)新生物技術(shù)行業(yè)正處于大幅增長的起點，云頂新耀制定了正確的發(fā)展戰(zhàn)略，擁有一個能干的團隊和雄厚的資本支持來支撐這一增長；二是在擔(dān)任并購銀行家18年之后，我一直在尋求向更具企業(yè)家創(chuàng)業(yè)方向的轉(zhuǎn)變，全心投入致力于打造一個實體企業(yè)；三是認(rèn)為我過去做的兼并收購經(jīng)驗以及積累的在全球醫(yī)藥公司的網(wǎng)絡(luò)資源，能夠幫助云頂新耀的業(yè)務(wù)發(fā)展。

NBD：即便是在當(dāng)前生物醫(yī)藥企業(yè)“上市潮”的背景下，云頂新耀從成立到上市用了不到3年的時間，這在目前上市公司的生物醫(yī)藥公司中比較少見。按照您剛才的說法，您加入云頂新耀時，公司的上市時間表尚未設(shè)立？

何穎：公司肯定會有上市的愿景，但我加入時公司剛成立7個月，仍處于非常早期的階段，上市對我們來說是一個非常遙遠的事情。因為上市是需要具備一些基礎(chǔ)條件的，我加入時更多考慮如何與團隊一同創(chuàng)業(yè)，如何把一家剛成立7個月的公司做成一家具備IPO條件的公司。就像你說的，的確沒有幾家醫(yī)藥公司從成立到上市只用了三年時間，但對我們來說，上市只是因為各方面的機會都到了。

我們知道六七年前，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新藥的市場很小，當(dāng)時大多數(shù)在FDA獲批的新藥都沒有在中國啟動任何臨床工作。但近年來中國在藥品審批、監(jiān)管、醫(yī)保等方面的改革在加快，創(chuàng)造了更多機會：首先，我們抓住了政策帶來的好機會，將更多好的產(chǎn)品帶到中國，因為我們堅信中國的患者應(yīng)該享受更多更好的治療選擇。其次是資本“抓住”了機會，一方面，像港股啟動18A章程、A股啟動科創(chuàng)板這樣的資本市場利好消息不斷；另一方面，越來越多像康橋資本這樣的創(chuàng)投基金愿意投資非上市公司，最后政策的變革給更多海外人才回國創(chuàng)業(yè)制造了機會。

NBD：從您多年的醫(yī)藥健康投資工作經(jīng)驗來看，您認(rèn)為中國醫(yī)藥行業(yè)在過去的十年乃至二十年，發(fā)生了哪些變化？

何穎：過去十年，中國醫(yī)藥市場增長得非常快。

同樣是從2017年開始，中國的生物工程產(chǎn)業(yè)開始隨著政策發(fā)生轉(zhuǎn)變，一部分頭部企業(yè)在最開始的時候做的也是PD-1、生物類似藥，或者一些已被證實的靶點，這些其實仍屬于me-too和me-better范疇，不算真正意義上的創(chuàng)新。

到了第二階段，有的企業(yè)開始思考如何才能真正地讓老百姓盡快用上first-in-class的新藥，于是開始轉(zhuǎn)型做license-in，雖然這只是一個業(yè)務(wù)模式的變革，但是在當(dāng)時卻是大膽且被后來證實成功的一步。

未來的第三階段，就是如何利用中國自身的資源，特別是臨床優(yōu)勢去做first-in-class和best-in-class，服務(wù)全球的患者。我覺得中國藥企在這方面的變革走得非常快，我們云頂新耀也發(fā)展得很快，從2017年到現(xiàn)在，我們已經(jīng)開始考量如何去做自己原創(chuàng)的研發(fā)。

做首創(chuàng)是大方向

NBD：按照您所說的三個階段，是否意味著當(dāng)前做license-in的公司未來也會去做自主研發(fā)？

何穎：對云頂新耀來說，這肯定是大的方向，我們一定會去做首創(chuàng)。我們知道每個創(chuàng)新藥從臨床前研究到上市的周期是10年左右，這是一條很長的路，前期的風(fēng)險很高。簡單的解釋就是，我們目前的模式是把所選定的創(chuàng)新藥在初始7~8年的研發(fā)和臨床買下，從現(xiàn)在開始做第七或第八年也就是后兩三年的臨床研究工作，做后期研發(fā)的好處是讓患者可以盡早得到救治，同時大大降低研發(fā)失敗的風(fēng)險。

隨著我們現(xiàn)在規(guī)模和資金實力的提升，我們承擔(dān)風(fēng)險的能力更強，我們會考慮去引進一些更早期的產(chǎn)品，承擔(dān)更高風(fēng)險，比如獲得產(chǎn)品的部分全球權(quán)益，而不單單局限于中國或者亞洲市場。再將眼光放遠一點，我們一定會建立自身first-in-class或best-in-class的研發(fā)能力。

NBD：您剛剛提到license-in模式，市場上對這個商業(yè)模式可能會存在一些觀點，比如覺得藥企沒有屬于自身的核心IP，本質(zhì)是創(chuàng)新藥VC等，您如何評價這種觀點？云頂新耀在引入產(chǎn)品時遵循何種標(biāo)準(zhǔn)？

何穎：我覺得不論是何種模式，究其根本要看是否能創(chuàng)造價值。一個創(chuàng)新藥在中國的權(quán)利價值，不同公司會有不同判斷，因為這個藥對于不同的公司來說，協(xié)同效應(yīng)不一樣，價值也就不一樣，比方說一個藥品的權(quán)益價值是100元，但你以20元價格引入，這就是一個建立價值的方式。

云頂新耀的做法是這樣的，我們在過去三年看了上千個在研產(chǎn)品，在其中選了8個，目前你在市場上看到其他公司在做的引入，我們幾乎都看過，但因為不同的公司有不同的想法和考量，有一些我們愿意做的產(chǎn)品，其他公司可能覺得他出不到我們的價格，也有一些其他公司出高價拿下的產(chǎn)品，我們會覺得不值得。

我們在引入產(chǎn)品的時候主要考慮兩個關(guān)鍵點：一是產(chǎn)品與公司的匹配和協(xié)同效應(yīng)，比如說我們的Trodelvy，在三陰性乳腺癌和HR陽性乳腺癌兩種適應(yīng)癥上，就能覆蓋80%的乳腺癌病人，在中國乳腺癌治療的臨床上，云頂新耀有非常好的資源。如果有一家歐美的公司做乳腺癌的另一款產(chǎn)品，我覺得我們相比其他的公司具備更好的條件來幫助它實現(xiàn)這個產(chǎn)品的成長價值最大化。二是行業(yè)資源，我們獲得的產(chǎn)品并不是其他公司不要的產(chǎn)品，而幾乎都是我們合作伙伴最重要的核心產(chǎn)品，這個就關(guān)乎我們管理層和BD（業(yè)務(wù)發(fā)展）團隊能力的可靠性，合作伙伴將產(chǎn)品交給我們引入是令其放心的，且他知道我們在中國做的臨床，取得的數(shù)據(jù)，對它的全球臨床進展來說也是有益的。

NBD：目前來看，公司發(fā)行當(dāng)日股價表現(xiàn)引人注目，但上市后股價回調(diào)幅度較大，您是否滿意公司目前的估值？

何穎：我覺得還是一個比較正常的波動，我們關(guān)注了很多通過港股18A章程上市的公司上市后的股價表現(xiàn)，都是有波動的。在我看來，最關(guān)鍵的是看公司有沒有吸引到真正了解其業(yè)務(wù)的投資者。你可以看到最近高盛、美銀證券、花旗金融等券商公布了對公司的評級，結(jié)論均為“買入”或“跑贏大盤”。

我想強調(diào)的是，公司上市后意味著要承擔(dān)更大的責(zé)任。在公司發(fā)展策略明確后，我們需要更加注重的是強化執(zhí)行力，讓企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略在執(zhí)行中落地到位，為醫(yī)生、患者盡早研發(fā)、上市臨床上急需的新藥，拯救患者的生命，讓他們享受更好的生命質(zhì)量。當(dāng)我們實現(xiàn)了這些目標(biāo)，我相信公司的市值一定會得到更好的體現(xiàn)，股東們也會得到合理的回報。