每經記者 張海妮  湯輝    每經編輯 陳俊杰    

圖片來源：攝圖網

證監會新聞發言人高莉12月11日在例行新聞發布會上表示，證監會落實黨中央部署，從推進注冊制全局出發，梳理退市存在的突出問題，在總結科創板、創業板退市制度經驗的基礎上，在六方面提出了改革舉措，完善退市標準、簡化退市程序、拓寬多元退出渠道、強化交易所退市實施的主體責任、強化退市監管力度、優化投資者保護機制。

話音才落，12月14日晚間，滬深交易所發布上市規則征求意見稿（以下簡稱征求意見稿），重點是退市制度方面的改革。對于征求意見稿，華泰證券發布研報點評稱，注冊制與退市制度疏通資本市場進出通道，兩者協同將有助于A股加速出清僵尸企業、引入更多優質企業，并引導長期價值投資，助力權益市場大發展。

今日（12月15日），征求意見稿“威力初顯”，截至收盤，股價低于兩元的股票大面積下跌且下跌幅度較大，70余只個股中僅11只飄紅。

疏通通道，加速僵尸企業出清

12月14日晚間，滬深交易所發布上市規則征求意見稿。總體看，“完善退市標準、簡化退市程序、拓寬多元退出渠道”等在征求意見稿中均有所體現。

對于征求意見稿中的一些新修訂的內容，要特別注意。

第一，“新增扣非前后凈利潤為負且營業收入低于人民幣1億元的組合財務指標”，也就是說如果你營收規模不大還虧損，那也得退市，這一點也同樣適用于科創板。

此外，科創板也在前期制度探索的基礎上，同步優化退市指標和程序：“一是進一步完善重大違法類退市指標，引入量化判斷標準；二是同樣實施財務類指標和審計意見類型指標的交叉適用，嚴格退市標準；三是取消因觸及交易類指標的退市整理期，壓縮退市時間；四是銜接上市條件，補充紅籌上市企業的退市標準”。

第二，在規范類退市指標方面，“新增信息披露、規范運作存在重大缺陷且拒不改正和半數以上董事對于半年報或年報不保真兩類情形”。

雖然董事對公司財報“不保真”情況并不常見，但據《每日經濟新聞》記者不完全統計，還是有5家上市公司董事無法保證公司2020年半年報真實、準確、完整。具體情況為，天翔環境、*ST眾泰、*ST勤上、*ST天夏分別有一位董事對半年報“不保真”；*ST鵬起有三位董事對半年報“不保真”。

第三，面值退市指標修改為“1元退市”指標，同時新增“連續20個交易日每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的市值指標。按照之前的面值退市標準，面值為0.1元的個股顯然會比面值為1元的個股更占便宜，而修訂后統一為“1元退市”標準。

此外，從退市程序看，“取消暫停上市和恢復上市環節，明確上市公司連續兩年觸及財務類指標即終止上市；二是取消交易類退市情形的退市整理期設置，退市整理期首日不設漲跌幅限制，將退市整理期交易時限從30個交易日縮短為15個交易日；三是將重大違法類退市連續停牌時點從收到行政處罰事先告知書或法院判決之日，延后到收到行政處罰決定書或法院生效判決之日。”

對于征求意見稿，華泰證券發布研報點評稱，注冊制與退市制度疏通資本市場進出通道，兩者協同將有助于A股加速出清僵尸企業、引入更多優質企業，并引導長期價值投資，助力權益市場大發展。

這些個股未來或存風險

征求意見稿指出了未來退市的方向，按照目前情況看，哪些個股存在風險呢？由于近兩年觸發交易類指標退市已成主流，且此次征求意見稿新增了收盤市值連續20個交易日低于3億元的新標準，交易類指標預計將成為重頭戲。

據《每日經濟新聞》記者統計，截至12月14日收盤，有17只個股股價不超過1.3元，其中*ST剛泰已連續15個交易日收盤價位于1元下方，且12月14日收盤價為0.65元，提前鎖定退市。

部分低價股情況

市值方面，*ST成城、*ST長動12月14日收盤市值低于6億元，投資者也需要注意可能存在的風險。 

需要再次提醒的是，無論是“連續股價1元退市”，還是“連續市值3億退市”，此次征求意見稿取消了退市整理期的規定，觸及上述指標的公司未來將直接退市。

年內退市A股數量創新高

《每日經濟新聞》記者注意到，截至目前，今年A股退市股數量已達15只，創出歷史新高。 

從退市類型看，交易類、財務類、規范類和重大違法類均有，數量分別為：9只、4只、1只和1只。

2020年退市股類型

很明顯，交易類占了絕大部分，緊隨其后的是財務類。如，退市保千，其2017~2019年年報被出具“無法表示意見”的審計報告，2017年、2018年連續兩個會計年度經審計凈資產為負，2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤、期末凈資產均為負。

此外，暴風退是因為2019年年報未在規定時間內披露，延遲兩個月后仍然未披露而被暫停上市，暫停上市后1個月內仍未披露2019年年報，最終被強制退市；金亞退則是因為欺詐發行被強制退市。

年內退市的個股中，有兩只曾經的明星股——樂視網、暴風集團。在這兩只股票的鼎盛期，中小股東看到的是大舉擴張和股東減持。

考慮到凱迪退的A股征途已進入倒計時，因此年內退市股的數量至少上升為16只。

退市后重回A股難

很多退市股退市時的股價都只有幾毛錢，也就是吃一頓飯的錢就能買一手（100股）股票。看著這么便宜的股價，很多人心動了。

2020年退市股情況

退市股真的像看上去那么便宜嗎？未必。

A股退市股摘牌后，會在全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱三板）掛牌。而股票除了價格外，還要考慮流動性，就是當你想賣的時候，得有買盤，否則就會有價無市，賣不出去，而且流動性還會影響估值水平。相比A股，三板市場的流動性遠遠不及。

一些投資者買A股退市股，賭的就是一個退市股重回A股的機會。

除了因吸收合并而退市的個股外，其他退市股都或多或少存在一些問題，這也使得它們重回A股的路并不那么平坦，因此能重回A股的個股數量極其有限。

Wind數據顯示，在過往退市的79只A股中（剔除因吸收合并、私有化、證券置換原因退市），僅有招商南油（原名長航油運）和ST國重裝（原名二重重裝）兩家公司成功回到A股市場，概率之小，風險收益不成正比。

因為2011年~2014年連續虧損，經公司申請，*ST二重于2015年5月主動退市，由此也成為“主動退市第一股”，退市時股價為2.35元。5年后，涅槃重生的國機重裝成功回歸A股。回歸首日，股價最高沖至9.59元，收盤報6.15元。

曾經的長航油運變身招商南油于2019年1月成功回歸，回歸首日最低價為2.66元，最高價為3.38元，而2014年退市時的股價為0.83元。

值得一提的是，上述兩家公司能夠重回A股，有兩點因素至關重要：一是它們有央企背景，股東實力雄厚；二是它們屬于傳統周期性行業，此前退市除了自身原因，企業盈利隨宏觀經濟周期波動也是重要因素。

另外，從回歸后的交易情況看，投資者的熱情在初期都經歷了一個“快速降溫”的過程：招商南油重新上市前18個交易日，自最高點到最低點，股價回調幅度接近40%；ST國重裝重新上市前10個交易日，自最高點到最低點，股價回調幅度為54.85%。從投資者角度來說，在此階段貿然參與也蘊含較大風險。