每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

新材料產業持續健康發展將為新一輪科技革命和產業變革奠定堅實的基礎，投資機構亦在其中扮演重要角色，但在追求投資回報這件事上，有的還是傳統博后期投資賺快錢的老路，有的卻開始沉下心來布局早中期投資。東方富海合伙人韓雪松就是其中具有代表性的一位。

在韓雪松看來，戒驕戒躁，從早中期切入新材料賽道投資才是王道，未來至少有20年的黃金機遇期。

圖片來源：受訪者供圖

新材料技術研發門檻較高

新材料是工業產品質量升級換代的保證和產業技術創新的前提，同時也是其他新興產業發展的基礎，用韓雪松的話來說，這是一個門檻很高的技術研發領域，尤其對企業來講，是進行應用研究的主力軍。

無論是新能源、新醫藥，還是智能交通、高端制造，亦或是信息通訊、航空航天，新材料技術，因其具有優異性能和特殊功能的特質，正在成為不少企業更新傳統工藝、搶占市場份額的核心競爭力。而對于投資機構來說，也恰似看好這一點，選擇與有干勁的創業者共同進退。

韓雪松告訴《每日經濟新聞》記者，新材料之所以“新”，是因為國內技術工藝的空白點太多，市場的需求在召喚技術革命。與此同時，高技術門檻也讓投資本身具備一定的安全邊際，“至少從成功的案例來看，新技術很難被外界超越”。

以國內民爆企業盛景微電子為例，2018年，盛景微電子成功獲得東方富海A輪4000萬元融資，彼時數碼電子雷管市場方興未艾，相比傳統工業雷管，市場規模尚未放量。據韓雪松介紹，投資時，盛景微電子的市占率已經達到40%，團隊在數碼電子雷管芯片、模塊領域深耕多年，產品得到了市場的驗證。

而對于市場的判斷上，韓雪松認定數碼電子雷管將會趨勢性替代傳統工業雷管，存量與增量市場值得期待，項目未來的爆發性很好。現如今，在市場和政策共同推動下，數碼電子雷管滲透率快速上升，盛景微電子前不久就剛完成新一輪數千萬融資，“以現在每年近兩億的營收來看，這家公司未來有望沖擊200億市值”。

再如星漢激光，專注于半導體激光元件、器件封裝及工業高功率激光模塊/系統研發及制造。“2017年成立的公司，現在每個月訂單供不應求，2018年實現盈虧平衡，2019年把利潤做到了500萬，今年到現在每個月都有6000萬訂單，發展非常快。”韓雪松表示，這家企業正是把性價比做到了極致，才獲得市場的認可，目前投資方中老股東有很多都在追加新的投資。

可見，新材料科學與工程的建設往往基于傳統業態，并通過技術創新二次嫁接原有的供應鏈體系，一旦形成新的技術壁壘，就能夠迅速占領市場，取得不錯的經營業績。韓雪松告訴記者，產品主要針對于B端，需求不是問題，關鍵是技術足夠新，團隊足夠拼，市場足夠大。

注重早中期項目的潛力挖掘

這也促使投資機構開始改變投資邏輯，切入到顛覆性技術研發進程中。在韓雪松看來，布局新材料賽道，關鍵要有耐心，從早中期切入，而不能再走原來后期追加謀求快進快出的老路。

據了解，在韓雪松的帶領下，東方富海的新材料基金已經運作了兩期——首期規模3.67億，投向14個項目，已經有5個項目掛牌上市，預計明年再沖擊兩家上市企業；第二期20億規模，現在已投項目38個，已有兩個掛牌，明年計劃有8~9個申報上市材料，以上項目均擬計劃在科創板和創業板登陸。

韓雪松告訴記者，在所有的投資項目中，早中期項目占比最多。以二期投資項目為例，38個被投企業中，有28個都是中期，占比超過60%。截至目前，韓雪松認為二期基金投資收益值得期待，雖然二期規模相較一期有不少躍升，但從目前的預期來看，將打破投資收益受限投資規模增長而可能會被削弱的認知。

在他看來，“優秀的投資機構一定要學會投早期項目。靠一二級市場的差價謀生的時代已經過去，必須要學會當別人沒有發現早期項目價值的時候搶先一步。”當然，早期投資所面臨的風險亦不低。韓雪松坦言，他將通過階段性配置管控風險。

具體的做法是，天使投資占比不超過20%，中期投資不超過40%，后期投資不超過40%。之所以這樣劃分，是要用確定性高的項目收益覆蓋整個基金的成本，再從早中期項目中靜待超額收益。“做階段性的配置可以保證基金的安全，同時也保證收益，目前基金的周期都是‘7+2’，但這個時間必須要有耐心去經營，不能心浮氣躁。”

確實，囿于投資回報周期長的困擾，很多LP或許不情愿花時間和精力去等待，尤其是涉及早期投資，時間成本有時要比資金成本更昂貴。

對此，韓雪松有清醒的認識。他表示，現在的創業者與傳統創業者最大的區別在于技術手段，而前者往往出自科研院所、高校，“倡導技術創新主要依靠他們。而在支持他們進行科技研發的過程中，科研院所及高校也愿意提供幫助，使投資機構的壓力大大減輕。我們重點是要在市場開拓方面幫助技術人才更好適應商業化運作，打開市場。”

未來至少有20年黃金機遇期

提及市場推廣，韓雪松坦言，技術性人才往往缺乏這方面的能力，而產品要進入合格供應商體系認證需要一個漫長的過程，往往需要1~1.5年時間去認證。雖然拉長了投資進程，但也讓更多的LP看到，新材料的投資絕對不是一朝一夕。

韓雪松告訴記者，未來至少有20年的黃金機遇期。“技術型投資的難度會逐步加大，好在中國目前的技術短板還需要補足，至少有20年的時間值得創業者、投資人共同努力。”

即便從上市退出的角度來看，他對未來A股體量達到1萬家有信心，且以目前一年上300家的速度來計算，從目前的4000多家開始，也需要有20年左右的時間才可達成。所以他始終強調，投資新材料要有耐心。

他進一步對記者講述了未來在篩選項目中要遵循的方式。其中在技術創新方面，包括性能上要有極大的提高；如果性能沒有提高，但成本能夠降低也可作為加分項；能夠解決環保問題的優先考慮。

對于全新的技術創新，韓雪松表示要區別于傳統的盡調、對比方法，而從分析邏輯入手，考慮涉及的理論是否有突破；即便是論證有困難的項目，如果市場空間足夠大，也值得嘗試。

但他坦言，目前企業在做應用型研究時充當了主力軍，但涉及基礎科研的攻關則需要國家在政策和資金層面給予更多支持，包括發展政府引導基金，鼓勵深圳等科創重鎮大力發展基礎科研攻關，幫助匯集更多優勢資源形成產業協同之勢。

而對于投資機構來說，他表示將繼續陪跑更多優質企業，在方法上指導，不給他們太多的業績考核要求，努力幫助他們對接資源。最重要的就是從心理上鼓勵創業者，在精神上給予支持。

封面圖片來源：受訪者供圖