每經記者 鄭潔    每經編輯 魏官紅    

10這個數字，在國內創新醫藥界，稱得上是個頗具分量的數字。以前創新藥的行話有“雙10定律”（即研發周期10年，研發投入10億美金），如今又增添了一句——“創新藥將迎來黃金十年”。

這句話，一級市場的投資人似乎是信了，2020年創投資本的活躍度體現了投資人的態度，醫療健康行業成為創業投資熱點。從全球范圍來看，據Frost&Sullivan報告預測，2019年全球小型制藥公司數量為9192家，占制藥公司總數的76.8%。到2023年，這個數字有望增加至13892家，占比達到79.1%。

然而，風險也是看得到的。新藥研發是一筆失敗率相當高的投資，面臨投入高、周期長、投資回報率越來越低的現實困境。

因此，CXO（醫藥外包）應運而生，一些大型藥企開始將醫藥研發的部分環節進行剝離并外包給專業組織機構（CRO：醫藥研發外包），藥明康德就是誕生于此的國內細分領域龍頭。

夯實CXO全產業鏈布局

CXO模式并非藥明康德首創。上世紀80年代，最早一批CRO公司在美國誕生，隨后CRO的浪潮在西歐、日本等地興盛，到了上世紀90年底，CRO已經成為影響醫藥產業的一種重要模式。

相對來說，CMO模式出現較晚，隨著CMO企業越來越多地參與制藥企業的研發環節之中，技術附加值和利潤水平持續提升，CMO企業逐步轉型升級為CDMO。而從新世紀開始，由于亞洲制藥產業成本低、紅利多、潛力大，CRO模式的重心也在向中國和印度等國家轉移。這種背景下，藥明康德成為國內CRO+CDMO模式的集大成者。

1999年，藥明康德創始人李革回到其母校北京大學做報告，在這次報告交流后，李革產生了回國創業的打算。2000年，藥明康德在無錫成立，隨后6年，藥明康德依次開展合成化學服務、工藝研發服務、研發性生產服務、生物分析服務、生物新藥開發和工藝研發服務、毒理及制劑服務，并于2007年成功登陸紐交所。

2008年以后，藥明康德開始了“買買買”和“建建建”模式。據其官網消息，藥明康德收購了美國AppTec實驗室，2011年收購津石杰誠公司；2014年收購美國美新諾公司，并在美國費城新建生產工廠，進行CAR-T領域研發生產；2016年收購德國藥物發現服務供應商Crelux，子公司合全藥業常州一體化研發及cGMP生產基地正式投運；2017年收購輝源生物和ResearchPoint Global，2019年收購美國Pharmapace,Inc.，打通中美服務平臺。目前在國內，藥明康德是極少數覆蓋CXO全產業鏈的公司。

資本布局方面，2015年，藥明康德旗下子公司合全藥業在新三板掛牌。2018年5月8日，藥明康德作為“獨角獸企業”正式在A股上市。同年12月，藥明康德以68港元/股的發行價格在港股上市。至此，藥明康德實現了A+H雙融資平臺的布局。

受益于國內產業紅利 業績市值雙豐收

熱錢跟著熱度走，近年來，創新藥行業的熱度也是看得到的。在國內，除了資本市場的紅火，政策面也給予了不少加持：隨著一系列藥審政策的推進，CDE藥品評審速度加快，同時，國家醫保目錄加速納入新上市藥品，創新藥享受政策紅利。

除了政策，國內龐大的人口基數決定了在各個疾病領域均有相對較多的患者人數，招募患者的成本遠低于發達國家，越來越多的國際制藥企業選擇在中國開展臨床，進一步帶動國內CXO行業的發展。

根據西南證券研報，我國CRO行業市場規模從2011年136億元增長到2018年的678億元，復合增速超過20%，我國CRO行業市場規模占全球市場規模比例從2011年的7.19%提升至2018年的19.81%，預計未來仍將進一步提升。

大背景加持下，藥明康德在回歸A股后，迎來了業績和市值的全面高速增長。據藥明康德披露的財務數據，2014年營收41.4億元，2019年，藥明康德的營收達到128.7億元，5年復合增長率超過25%。

據藥明康德披露的2020年三季報，2020年前三季度，公司營業收入118.15億元，同比增長27.3%，歸母凈利潤23.68億元，同比增長34.17%。藥明康德的工作人員向《每日經濟新聞》記者表示，報告期內，公司新增客戶超過900家，活躍客戶超過4100家。

業績雙高的理由，在業內人士看來，與藥明康德在外包行業產業鏈中提供的服務項目較為齊全有關。相對而言，國內大部分CXO公司都是專注于產業鏈的一部分，藥明康德則以全產業鏈平臺的形式向全球制藥企業提供各類新藥的研發、生產及配套服務，并開展部分醫療器械監測及精準醫療研發生產服務。

西南證券研報指出，全產業鏈布局是未來CXO企業的發展趨勢。從國內外來看，國外大型CRO企業業務普遍集中在臨床CRO領域，臨床前CRO體量相對較小，而且海外大型CRO企業普遍沒有布局CDMO業務，海外大型CDMO公司也往往只聚焦CDMO業務，CRO業務涉足較少。相比之下，藥明康德已經打造了CRO+CDMO一體化平臺，且協同效應十分顯著。

但值得注意的是，對于“起飛”的醫藥板塊，仍然存在藥品降價風險、醫改政策執行進度低于預期風險以及研發失敗風險。

（本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前核實。據此操作，風險自擔。）

封面圖片來源：攝圖網