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每經記者 王硯丹 每經編輯 謝欣

12月25日晚間，中泰證券發布公告稱，公司近日收到中國證券監督管理委員會山東監管局《關于對中泰證券股份有限公司采取責令改正監管措施的決定》。被責令改正的原因之一，便是研究所在關于史丹利的研究報告中未對重要信息和數據的真實性和可靠性進行核實。

山東證監局點名中泰證券發布的史丹利研報

公告表示，山東證監局指出中泰證券存在兩大問題：第一，因在制作和發布關于史丹利農業集團股份有限公司的研究報告《轉型農業服務商，打開成長新空間》過程中，未能遵循獨立、客觀、公平審慎原則，未對引用的重要信息和數據的真實性和可靠性進行核實，導致該研報內容出現重大錯誤，客觀上傳播了虛假、不實、誤導性信息。第二、對部分同一 MAC 地址或手機委托監控預警事項未及時有效處理。

山東證監局表示，上述問題一違反了《發布證券研究報告暫行規定》（證監會公告[2010]第 28號）第三條和第九條的規定，上述問題二違反了《證券經紀人管理暫行規定》（證監會公告[2009]第 2 號）第十八條和第二十七條的規定，反映出中泰證券內部控制不完善。依據《證券公司監督管理條例》第七十條的規定，決定對公司采取責令改正的行政監管措施。

中泰證券并未作出更詳細說明，僅表示“公司將按照監管要求積極整改，進一步加強內部控制管理。目前，公司經營情況正常，敬請投資者注意投資風險。”

投資者互動平臺提問研報 史丹利稱為“過去信息”

《每日經濟新聞》記者注意到，山東證監局提到中泰證券上述發布的《轉型農業服務商，打開成長新空間》研究報告發布于2020年5月5日，分析師署名謝楠。在研究報告中，謝楠指出，史丹利具備以下競爭優勢：1）精準營銷帶來可觀收益。上市以來公司平均每年在廣告宣傳方面花費約1.7個億，且依靠積累的品牌知名度，公司廣告投放效率不斷提升。2018-2019年盡管廣告費用有所減少，但每1元廣告投入對應的營收高達53元，是2017年的1.7倍。2）銷售型人才體系，激勵機制完備。公司銷售人員比例逐年提升，且職工支出與營收增長掛鉤，人均創收逐年升高。3）產能與渠道遍布全國，突破傳統銷售半徑。公司在全國已有12大生產基地，覆蓋華東、華中、華北、東北主要糧食產區，具備運輸成本優勢。4）農化服務推陳出新。公司設立了全資子公司史丹利農業服務有限公司，開展種植產業鏈開發、搭建農業服務平臺，與美國Agsource合作的蚯蚓測土實驗室有效解決了亂施肥的問題。5）新產品持續推出，為拓寬市場提供動力。公司持續加大新型肥料的開發力度，配合高效的農化營銷網絡，新產品快速推向市場，為公司營收增長提供了持續助力。6）現金流充裕，具備“轉型為農業服務商”的資本實力。公司固定資產投資主要集中在2015年以前，近幾年折舊與攤銷同比增速放緩，有望帶來業績邊際改善。

謝楠預計，2020~2022年史丹利營業收入分別為67.32億元、70.83億元、86.21億元，歸屬凈利潤分別為1.57億元、3.36億元、4.25億元，PE分別為36.5倍、17.1倍、13.5倍，首次覆蓋并給予其“買入”評級。

從K線圖來看，謝楠推薦之后，史丹利股價5月、6月均表現一般，但7月和8月出現一波上漲。謝楠推薦時取的股價基準為2020年4月29日收盤價4.95元，8月史丹利最高上漲至6.88元，區間漲幅38.99%。但之后史丹利又出現回調，12月25日收于每股5.37元，較8月高點下跌21.95%。

不過，史丹利在投資者中熱度一直非常高，有投資者也關注到了中泰證券研報內容。

深交所互動平臺顯示，9月16日，有投資者提問：“中泰證券研報描述：史丹利農業服務公司已經在東北、內蒙、山東和河北等地成立9家合資公司，流轉50多萬畝耕地，擁有庫容50多萬噸的糧倉，可實現產收銷一體化。貴公司14日表示未有流轉土地，請公司說明，是否是中泰證券傳播虛假信息?”

公司方面回復：投資者您好。公司在不斷發展，業務在不斷變化，經營數據也會不斷變化。證券分析機構撰寫研報參考的是公司以前年度公開披露的信息，因此并未傳播虛假信息。同時研報中也聲明，研報內容為該證券分析機構的研究觀點，僅作為投資參考，并不能作為投資操作建議，投資者在投資過程中需要自行分析決策。公司也提請投資者注意：股市有風險，投資需謹慎。

但從山東證監局的調查來看，分析師卻“未對引用的重要信息和數據的真實性和可靠性進行核實，導致該研報內容出現重大錯誤”，因此受到了處罰。

2020年堪稱研究所合規監管大年

值得一提的是，今年6月，兩份關于研究所合規的重磅文件——《發布證券研究報告執業規范》《證券分析師執業行為準則》開始實施，而今年以來多家券商研究所受到監管處罰。

今年2月，上海證監局發布關于對上海東方財富證券研究所有限公司采取責令改正監督管理措施的決定。該決定指出，東方財富研究所在開展證券投資顧問業務過程中，存在以下違規行為：一是未對部分投資者進行適當性評估并提出適當性匹配意見；二是提供證券投資顧問服務前未與個別客戶簽訂證券投資顧問服務協議；三是對客戶進行不實、誤導性營銷宣傳；四是內部控制不健全。

11月4日，上海證監局對申萬宏源證券下發責令改正的監管函，指出因其在發布證券研究報告過程中，未對分析師劉某在冠以公司名稱的公眾號上發布的某篇證券研究報告進行發布前的質量控制和合規審查。上海證監局要求申萬宏源證券持續完善內部控制，切實提高合規管理水平。

12月17日，證監會宣布，中信建投某研報的署名分析師武超則、金戈被北京證監局采取監管談話的行政監管措施。原因在于中信建投證券發布的某研究報告存在以下問題，一是研究依據不充分，研究報告參考資料為電子平臺個人賬戶上傳文章，未進行規范信息源確認，關鍵數據交叉驗證不足，數據基礎不扎實；二是研究方法不夠專業謹慎，分析邏輯客觀性不足，以預測數據和假設條件主觀推定結論。

此外，券商分析師還和上市公司出現了不愉快事件，最終導致了地方證監局介入。11月19日，愛康國賓在其官微上發布了《愛康國賓配合深圳證監局提供國信證券分析師涉嫌違規的相關材料》。文中顯示，愛康國賓因一份研究報告向國信證券發送了《律師函》，但愛康國賓對國信證券答復并不滿意。因此應深圳證監局的約請，2020年11月17日上午，愛康國賓相關人員專程前往深圳證監局現場反映相關問題，進一步提供國信證券分析師涉嫌違規的相關材料，配合深圳證監局的調查。