每經記者 劉春山    每經編輯 陳俊杰    

中國三大運營商在紐交所的摘牌情況出現逆轉，啟動除牌程序四天后，美國紐交所撤回了之前的決定。美國當地時間1月4日晚間，紐交所宣布“不再計劃推進”三大運營商的摘牌程序，紐交所稱，這是建立在“與相關監管機構的進一步質詢上”，三家企業的股票可以繼續在紐交所交易。

受此影響，今日午間收盤，三大運營商股價在港股上漲均超過5%，中國聯通在A股上漲超過3%。四天前的2020年12月31日，紐約證券交易所表示將啟動對中國電信、中國移動和中國聯通的美股ADR退市程序，三家公司將于2021年1月7日至1月11日暫停交易。1月4日，三大運營商公告稱，尚未收到紐交所就上述本公司美國存托股票下市之決定之通知。

摘牌事件目前來看來是逆轉了。不過，美股摘牌對三大運營商的影響有看起來的那么大嗎？

在美股發行量占比較小

證監會在1月3日的回應中稱，三家公司擁有龐大用戶基礎，基本面穩定，在全球電信服務行業中具有重要影響力。其ADR總體規模不大，合計市值不到200億元人民幣，在三家公司總股本中的占比最大只占2.2%，其中中國電信只有約8億元人民幣，中國聯通只有約12億元人民幣。流動性不足，交易量很小，融資功能缺失，即便摘牌，對公司發展和市場運行的直接影響相當有限。證監會堅決支持三家公司依法維護自身權益，相信他們能夠妥善應對行政命令和摘牌措施造成的不利影響。

中國移動、中國聯通、中國電信分別于1997、2000、2002年于美國紐交所上市，但其核心上市地始終位于香港。根據三大運營商年報，截至2020年一季度末，中國移動、中國電信和中國聯通ADR數量分為11184萬、555萬和3503萬份，占總股本的比例分別為2.73%、0.69%和1.14%。

中國移動在昨日公告中提到，其2020年度在紐交所的日均交易量約占本公司證券的總日均交易量約22%。中國聯通發布今日午間公告稱，公司注意到，紐約證交所已經更新其先前的決定，指根據紐約證交所與有關監管機構所作的進一步咨詢，紐約證交所監管部門不再打算推進針對三家發行人之證券（包括本公司之美國存托證券）之下市行動，而目前公司將繼續在紐約證交所上市交易。

實際上，根據財報，截至2020年12月31日，三大運營商賬面上現金及類現金資產共計5609億元，且港股是運營商主要的上市地點，是主要的交易地點，中國聯通在A股也有著大量的交易。有中信證券分析師對《每日經濟新聞》記者評價稱，當前三大運營商ADR存量較小，即便退市影響也有限，相關實體清單/投資禁令對運營商運營和基本面目前幾無影響，主要導致股價波動。

在美無太多業務開展

實際上，美方對于三大運營商的區別對待已經不止一次，在業務開展層面也出現差別對待。2020年4月24日，在美國商務部等多部門的建議下，FCC（美國聯邦通信委員會）要求中國電信美洲公司、中國聯通美洲公司等四家具有中資背景的運營商說明其美國運營資質為何不應被吊銷。此后，FCC發表聲明，宣布其已啟動審查程序，將研究是否吊銷和終止中國電信在美國提供國內州際和跨國電信服務的授權。中國移動此前在美國申請214牌照被拒，在美開展業務更為有限。

上述證券分析師同時告訴《每日經濟新聞》記者，三大運營商業務基本全在國內，海外業務收入占比極低，美國收入幾乎可忽略不計，該退市程序對經營方面幾乎無影響。2020年上半年，中國移動國際業務收入56.5億元，占總收入的比重僅為1.45%，而國際業務中只有一小部分為美國業務。中國電信和中國聯通并未披露國際業務的具體收入，但都明確指出公司的主要收入來源于中國大陸地區。

Wind數據顯示，截至2020年12月31日，美國市場的中概股共265家，其中ADR是中概股美國上市的主要方式。其中市值排在前十位的股票分別為∶阿里巴巴、拼多多、京東、中國移動、蔚來、百度、貝殼、網易、中國人壽、中石油。中國電信和中國聯通的市值分別排在第23位和第26位。

此外,中信證券在報告中表示，運營商板塊在基本面反轉情況下存在非常明顯的低估。以中國移動為例，股價與估值均已接近08年金融危機以來的最低點，同時也較大幅度低于公司股權激勵行權價55港元。疫情以來，中國運營商利潤增速領跑全球，然而估值遠低于歷史中樞和全球平均水平，與基本面存在明顯背離，三大運營商價值理應得到重估。

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