每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

本周末（1月9日~10日），為期兩天的2021年中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會(huì)在上海舉行。與去年的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇更多關(guān)注“經(jīng)濟(jì)是否需要保6”等宏觀經(jīng)濟(jì)層面的展望不同，從此次會(huì)議的議程來看，“雙循環(huán)”“人民幣匯率”“人民幣資產(chǎn)”“資本市場(chǎng)”等成了此次會(huì)議的核心主題，來自國(guó)內(nèi)外各大機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們圍繞這些話題展開了熱烈討論。

“雙循環(huán)”將帶來哪些投資機(jī)會(huì)？

去年1月初同樣在上海舉行的2020年中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會(huì)上，多家機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家在演講中都關(guān)注了當(dāng)時(shí)比較熱門的一個(gè)話題“經(jīng)濟(jì)是否需要保6”。

而在今年的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇，“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”“雙循環(huán)”等成了首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們熱衷討論的新話題。

廣發(fā)證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高在“雙循環(huán)與資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)”的主題演講中指出，“雙循環(huán)”的增量在于內(nèi)循環(huán)，而內(nèi)循環(huán)的增量在于消費(fèi)。

沈明高表示，外循環(huán)的兩大增長(zhǎng)動(dòng)力，出口和產(chǎn)能投資，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)未來會(huì)次第減弱。“雙循環(huán)”經(jīng)濟(jì)則是我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展的載體。無論是內(nèi)循環(huán)還是外循環(huán)，都難以支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，增長(zhǎng)動(dòng)力需從外循環(huán)為主，轉(zhuǎn)向“雙循環(huán)”并重。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)進(jìn)一步指出，“雙循環(huán)”將帶來需求側(cè)的內(nèi)需倍增，“此前中國(guó)作為‘供給中心’遷入全球體系，形成了‘重生產(chǎn)、輕消費(fèi)’的經(jīng)濟(jì)結(jié)果，對(duì)內(nèi)需造成顯著抑制。”

“伴隨‘雙循環(huán)’格局的構(gòu)建，中國(guó)有望形成‘國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)大→制造業(yè)加大投資→居民就業(yè)收入改善→國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大’的內(nèi)需發(fā)展機(jī)制，為暢通‘內(nèi)循環(huán)’奠定堅(jiān)實(shí)的需求側(cè)基礎(chǔ)。”他表示。

在他看來，未來中國(guó)的內(nèi)需還有廣闊的增長(zhǎng)空間，“中國(guó)的人口占全球總?cè)丝诘谋戎厥?8%，中國(guó)GDP占全球GDP比重是16%，中國(guó)的消費(fèi)占全球消費(fèi)的比重是12%。數(shù)據(jù)告訴我們兩個(gè)重要的事實(shí)，第一中國(guó)的生產(chǎn)效率還是相對(duì)不足的，所以‘十四五’規(guī)劃里面提出科技強(qiáng)國(guó)、教育強(qiáng)國(guó)、產(chǎn)業(yè)強(qiáng)國(guó)，通過雙循環(huán)提高我們的生產(chǎn)效率。另外一件事情告訴我們，中國(guó)的消費(fèi)無論是消費(fèi)跟產(chǎn)出的對(duì)比來看，還是從人均消費(fèi)的國(guó)際對(duì)比來看，我們都還有非常大的發(fā)展空間。”

另外，程實(shí)還看好2021年人民幣資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，“雙循環(huán)”將鞏固人民幣資產(chǎn)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，尤其在全球大變局之下，人民幣資產(chǎn)在全球金融市場(chǎng)具有稀缺的低β屬性。首先在經(jīng)濟(jì)層面，得益于疫情的有效控制，中國(guó)較其他主要經(jīng)濟(jì)體下滑幅度更小，復(fù)蘇進(jìn)程更快；在金融層面，人民幣資產(chǎn)與其他主要資產(chǎn)的相關(guān)性較低，有望在市場(chǎng)動(dòng)蕩中提供穩(wěn)定性。從外，“雙循環(huán)”會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，進(jìn)而會(huì)給人民幣資產(chǎn)帶來更高的α。

“ 我們會(huì)經(jīng)常聽到一句話，叫做股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，這句話最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕庾x應(yīng)該是，資本市場(chǎng)從來不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的晴雨表，它永遠(yuǎn)都是經(jīng)濟(jì)增質(zhì)的晴雨表。雙循環(huán)的未來是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的未來，所以說對(duì)于整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展來講，也會(huì)進(jìn)入到一個(gè)拾級(jí)而上的新階段。”程實(shí)指出。

今年人民幣匯率會(huì)破6嗎？

受國(guó)內(nèi)疫情控制良好、經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇、美元貶值等多重因素影響，2020年6月以來人民幣兌美元走出了一條單邊持續(xù)升值的通道。今年1月4日，在岸人民幣兌美元日內(nèi)曾升破6.5關(guān)口，為2018年以來首次。

市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，這輪人民幣升值的過程可能還將延續(xù)，今年內(nèi)兌美元匯率甚至有望破6。

那么，在各機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中，今年人民幣兌美元匯率真的會(huì)破6嗎？

就人民幣匯率未來的趨勢(shì)，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤進(jìn)行了一番分析。公開信息顯示，管濤此前曾有十多年的國(guó)家外匯管理局工作經(jīng)驗(yàn)，并曾擔(dān)任國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)一職。

管濤表示，今年人民幣兌美元匯率破6應(yīng)該是小概率事件。在他看來，今年影響人民幣匯率走勢(shì)的內(nèi)外部不確定、不穩(wěn)定的因素較多，包括疫情控制、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、出口前景、金融風(fēng)險(xiǎn)、中美利差、美元走勢(shì)、大國(guó)關(guān)系等方面。

他認(rèn)為，現(xiàn)階段預(yù)期人民幣匯率破6是典型的適應(yīng)性預(yù)期，但人民幣升得快并不等于升值壓力大、升值預(yù)期強(qiáng)。短期內(nèi)人民幣匯率較多升值，隨時(shí)可能觸發(fā)市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)整或者招致更多的政策調(diào)控。

不過當(dāng)下，也有不少明確看多人民幣匯率的觀點(diǎn)。沈明高認(rèn)為，未來兩年人民幣兌美元匯率破6將是大概率事件，前提是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的自主性提升，而這更多的將依靠國(guó)內(nèi)的消費(fèi)。

花旗銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛同樣預(yù)計(jì)， 今年到年底人民幣有望繼續(xù)升值。

建銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷表示，人民幣匯率之所以會(huì)走強(qiáng)，是因?yàn)槊涝淖呷酰?ldquo;美元從基本面來講，已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)趨勢(shì)性的走弱，包括雙赤字的基本面，包括美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派取向，包括各國(guó)央行開始分散風(fēng)險(xiǎn)，配置其他的資產(chǎn)等。”從具體的配置方向而言，她認(rèn)為，目前人民幣股票和債券對(duì)國(guó)外投資者都具備吸引力。

其他幾家外資機(jī)構(gòu)則預(yù)計(jì)，今年人民幣將溫和升值，例如野村對(duì)今年底人民幣兌美元匯率的預(yù)測(cè)為6.2左右。

哪類資產(chǎn)更具配置價(jià)值？

從2003年QFII正式登陸A股市場(chǎng)，到2014年滬港通正式開閘，再到2018年A股首次被納入MSCI指數(shù)，這些年來外資對(duì)A股市場(chǎng)的影響力可謂逐年提升。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，在2014年1月，外資持股規(guī)模為3329.99億元，而截至去年三季度末，外資持股規(guī)模已達(dá)2.75萬億元，7年間增長(zhǎng)了8倍。

此次論壇，有多位來自外資機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2021年全球和中國(guó)資產(chǎn)的前景作了前瞻分析。

GIC（新加坡政府投資公司）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Prakash Kannan對(duì)于2021年的全球資產(chǎn)配置進(jìn)行了預(yù)判。

他指出，去年市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的分化，科技、零售和通信板塊行情大漲，而能源、金融，旅游與出行相關(guān)板塊則持續(xù)表現(xiàn)低迷，在我們預(yù)測(cè)今年的行情走勢(shì)時(shí)，這種分化非常值得參考。

“現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)昂貴，這在美國(guó)尤甚，其他市場(chǎng)也正持續(xù)攀升。傳統(tǒng)的估值指標(biāo)如PE、PS、PB值，已在很多市場(chǎng)中逼近歷史高點(diǎn)，這意味著未來的利好預(yù)測(cè)已經(jīng)得以充分兌現(xiàn)，但我們依然能在市場(chǎng)中看見一些輪動(dòng)切換。如果今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇按預(yù)測(cè)的那般持續(xù)下去，我們將看到銀行、能源等板塊，以及去年表現(xiàn)不佳的市場(chǎng)發(fā)生回彈，這對(duì)于擇股和擇時(shí)者而言都是良機(jī)。”Prakash Kannan表示。

而對(duì)于全球政經(jīng)新格局下人民幣資產(chǎn)的前景，來自幾家外資機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家也闡述了自己的觀點(diǎn)。

麥格理中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡偉俊認(rèn)為，在人民幣資產(chǎn)會(huì)走強(qiáng)的背景下，對(duì)國(guó)外投資者而言，投資中國(guó)最簡(jiǎn)單的方式就是買指數(shù)。不過他也表示，在經(jīng)過過去十年的低通脹環(huán)境后，今后要關(guān)注通脹形勢(shì)的變化。

澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊宇霆坦言，目前對(duì)海外投資者而言，最具安全性的人民幣資產(chǎn)還是中國(guó)的國(guó)債。

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