每經記者 姚亞楠    每經編輯 肖芮冬    

在剛剛過去的2020年，雖然疫情對經濟造成了一定的沖擊，但IPO市場熱度不減。Wind數據顯示，2020年中資企業全球市場共完成IPO上市545起（按上市日期），數量較2019年增加202起，創近年來新高；首發融資規模合計約8912.65億元，較2019年增長81.11%，也創出歷史新高。

在這場IPO盛宴的背后，VC/PE機構也迎來退出豐收年。記者注意到，盈科資本在2020年收獲了15家投資企業IPO的成績單，其中包括國內一家生產人二倍體細胞狂犬病疫苗領軍企業康華生物、骨科內植入醫療器械研發商三友醫療、腫瘤及自身免疫藥物研發藥企引擎嘉和生物等。

據了解，盈科資本成立于2010年，是國內最早將生物醫藥作為核心投資賽道的PE機構之一，如今資產管理規模近500億元。近日，盈科資本董事長錢明飛接受了《每日經濟新聞》記者的專訪，談及了盈科資本成立十年來的探索與收獲。

圖片來源：受訪者供圖

資金向頭部機構聚集趨勢不可逆

2020年11月，盈科資本宣布盈科中國核心資產戰略配置基金完成募資，基金規模為100億元，出資方為金融機構、國有企業、地方政府等大型機構投資者，單一LP投資金額達50億，這在當下的市場環境中頗為罕見。

2018年資管新規實施以來，VC/PE行業進入募資困難期。據CVSourse投中數據，2018~2020年前11月，新成立基金數量及認繳規模雙雙連續下跌，其中2020年1~11月的認繳規模較2018年跌幅達29%。

“募資是PE機構首先要面對的問題，盈科資本2010年起步時也比較困難，我們研究了海外投資機構的成長路徑，經過一段時間的摸索，決定將募資對象鎖定為大中型金融機構和機構投資者。”錢明飛告訴記者，個人投資者和高凈值客戶在股權投資、資金匹配周期等方面的認知還不夠成熟，而大中型金融機構等機構投資者資金規模大、可持續性強；同時，投資理念相對成熟、投資者關系維護成本低，獲得他們的資金支持后，專業的投資機構可以更加專注于投資業務，用投資收益向LP進行正向反饋，從而建立起募資與投資良性循環、相互促進的生態。

據錢明飛介紹，2013年盈科資本開始對接工商銀行資產管理業務，此后向金融機構募資的合作共贏局面逐步被打開、趨于穩定。目前，其90%左右的受托資金來自銀行、保險、大型國企等機構投資者，是業內取得金融機構資產管理人白名單資格最多的機構之一。“從全球資產管理行業發展態勢來看，資金向頭部機構聚集的趨勢愈加明顯，國內也是如此，未來頭部機構的募資會更加容易。有了長線和專業資金的支持，專業投資機構將有更多機會不被市場周期和短期因素干擾，在追求長期價值投資中獲得更高回報和市場認可。”

看好生物醫藥黃金賽道，把握入口優勢

在投資領域，生物醫藥是盈科資本長期看好并重金布局的核心賽道。“目前，生物醫藥項目在盈科資本總投資中的比重約占六成，未來我們希望這一比重能夠持續提升到八成。”錢明飛這樣表示。

在投資策略方面，盈科資本采取的是占據最佳入口的方法，戰略性布局了創新藥臨床研究（CRO）、臨床試驗執行（SMO）、臨床研究數據統計與注冊這三大入口。其于2015年引入了國內臨床研究龍頭公司泰格醫藥為基石股東；2016年投資臨床試驗公司頭部企業普蕊斯；2017年參股臨床研究數據統計與注冊行業的頭部公司普瑞盛。“通過以上布局，我們與頭部創新藥企建立起了通暢的交流渠道，能夠及時了解到創新藥研發的最新動向和發展趨勢，在投資中的信息優勢、渠道優勢就很明顯了，能夠更早地捕獲到稀缺項目。”錢明飛介紹道，“很多人說創新藥投資就是‘賭玉’，風險巨大，把握最佳入口的戰略能夠有效保證項目質量，將高風險的‘賭玉’式投資向精準投資無限靠近。”

2020年以來，疫情影響之下，疊加醫療健康產業的發展周期，使得醫療健康行業、企業成為全球關注的焦點。投中數據顯示，2020年1~11月，中國VC/PE投資市場醫療健康領域獲投規模241.19億美元，較2019全年增長60%。其中，醫藥研發領域獲投規模更是占據醫療投資領域半壁江山。

“生物醫藥領域的投資市場目前是比較熱的，只要市場上有好項目出來，多家機構就搶著投，這很容易造成部分項目的估值虛高。”錢明飛認為，“在這樣的競爭環境下，投資機構需要更多地考慮自己的投資壁壘問題。生物醫藥是典型的研究驅動行業，我們認為投資的前瞻性、精準性同樣來源于前沿的研究。”為此，盈科資本成立了生命科學研究院，并引入國際知名專家施正政博士，組建了數十人的復合型研究團隊，開展生命科學的前沿研究和商業探索。

探索專家共創和項目引進新模式，打造平臺型機構

近兩年來，隨著科創板、創業板注冊制相繼落地，不少專注于后期項目投資的PE機構開始調整投資策略，將目光投向具有較大成長空間的中早期項目。錢明飛告訴記者，除了市場通行的參股式、布局式投資之外，專家共創模式、優質項目引進模式是盈科資本正在實踐的新模式。

在專家共創投資模式方面，其做法是從全球范圍內引進生物醫藥領域的頂尖人才和一流團隊，雙方共同孵化出獨立的創業公司，盈科資本負責輸送資本和產業資源，在早期階段以較低的投資金額獲取估值最為合理的足額股權。而優質項目引進投資模式則是引進全球處于領先地位的、生物醫藥領域的一線優質項目和產品，盈科資本牽頭成立公司完成國內研究及產業化。“創新藥的研發周期很長，如果某種藥品在海外的研發已經比較成熟、處于領先地位，中國臨床又急需，我們傾向于將其直接引入中國，這樣可以縮短整個產品的成藥周期，盡快造福于患者。”錢明飛表示。

談及未來對生物醫藥領域細分賽道投資機遇的判斷，錢明飛認為，難治性腫瘤的精準治療領域存在比較大的機遇。“現在的藥品和診療方案主要針對常見性腫瘤，但10年后會出現很好的藥物防治常見性腫瘤，難治性腫瘤一定會成為2030年醫學要面對的新問題。其次是抗衰老領域，人類的很多基礎性疾病都是因為衰老或者機體功能衰退導致的，抗衰老產業將不斷涌現新機遇。第三是防治性疫苗，此次疫情使公眾疾病防控意識顯著增強，安全有效的疫苗是預防病毒的有效手段，整個疫苗行業是一個巨大的產業，相關創新企業具有長期的投資價值。”

封面圖片來源：受訪者供圖