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每經記者 蔡鼎 每經編輯 謝欣

特斯拉最近發布的財報顯示2020年首次實現盈利，然而，細看財報數據不難發現，特斯拉首次實現全年盈利很重要的一個原因并不是賣車，而是通過向其他汽車制造商出售碳排放額度。

2020年，特斯拉出售碳排放額度獲得14億美元，對應其同期7.21億美元的凈利潤來看，顯然在2020年如果沒有這項收入，特斯拉主營業務可能出現虧損。另據彭博社援引瑞士信貸數據稱，預計特斯拉2021年的碳排放收入或將達到20億美元。 

去年特斯拉四季度出售碳排放額度獲利4.28億美元

《每日經濟新聞》記者注意到，其實，特斯拉通過出售碳排放額度獲利并不是什么新鮮事，在2018年和2019年，特斯拉就通過售碳排放額度分別獲得4.19億美元和5.94億美元的收入，那兩年特斯拉的凈利潤分別虧損9.76億美元、虧損8.62億美元。2020年四季度，特斯拉的總營收達到60.4億美元，其中約7%即4.28億美元來自于出售碳排放額度。需要指出的是，出售碳排放額度所得收入甚至超過了特斯拉當季的自由現金流，相當于特斯拉當季1.04億美元凈利潤的四倍。

為什么特斯拉可以出售碳排放額度獲利？休斯頓環境信貸經紀和咨詢公司Emission Advisors總裁邁克·泰勒（Mike Taylor）表示，特斯拉通過將碳排放額度出售給其他希望避免巨額罰款的汽車制造商而獲利。CNBC報道中稱，目前，在包括加州在內的美國至少14個州，任何想要在該州銷售汽車的汽車制造商，都必須銷售一定數量的電動、混合動力或其他零碳排放的汽車（ZEV）。不符合這些規定的汽車制造商，將必須從第三方處購買符合規定的額度。由于特斯拉只銷售電動車，所以也不需要保留任何碳排放的額度，可以在到期前隨意出售。

此外，大多數有上述要求的州，都計劃在未來幾年內增加對零排放汽車的要求，因此泰勒預計短期內這些汽車制造商對碳排放額度的需求將保持強勁。然而，無論是監管還是汽車制造商，通常都不會披露這些碳排放額度的價格，而且這些額度也不限于各州。由于缺乏這些碳排放額度價格方面的透明度，投資者也很難預測這項收入將如何對特斯拉各季度或全年的凈利潤產生影響。

在2020年第二季度財報電話會議上，特斯拉CFO扎卡里·柯克霍恩透露，他預計特斯拉的碳排放收入最終將下降。他表示：“我們在管理業務時，并不認為這些碳排放額度收入會對公司未來做出重大貢獻。”在該電話會議上，AB Bernstein的高級技術分析師托尼·薩克納吉（Toni Sacconaghi）也指出，盡管特斯拉報告過去12個月的GAAP營業利潤率為5%，但如果沒有這些出售碳排放額度的收入，這一數字將降至1%以下。

瑞士信貸：預計特斯拉今年出售碳排放額度收入將達20億美元

投行瑞士信貸則相對樂觀，該行認為，特斯拉向汽車制造商出售碳排放額度的業務在2021年預計仍將持續。瑞信分析師丹·利維（Dan Levy）在一份研報中稱，特斯拉2021年的碳排放額度收入可能會從2020年的14億美元上升到20億美元。

彭博社報道截圖

從下圖不難看出，2017年至今，特斯拉的碳排放收入呈逐年遞增的趨勢。彭博社的報道中稱，售賣碳排放額度這項監管類收入的上升，曾是特斯拉季度利潤連續增長的主要原因，而這也推動了特斯拉股價的連續上漲，并讓其被納入標普500指數。丹·利維在其研報中進一步稱，歐洲地區對汽車二氧化碳排放更嚴格的限制，將在今年給特斯拉帶來更多的碳排放額度收入。

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《每日經濟新聞》記者注意到，特斯拉在其財報中并未透露向哪些汽車制造商出售了碳排放額度，不過通用汽車（GM）和菲亞特克萊斯勒在2019年曾披露稱，他們已經（與特斯拉）達成協議，將向特斯拉購買美國的碳排放額度。其中，菲亞特克萊斯勒在2019年稱，預計將在接下來的幾年內總共花費18億歐元（約22億美元）的費用購買碳排放額度。

菲亞特克萊斯勒上月與PSA合并成立Stellantis NV，菲亞特克萊斯勒CEO卡洛斯·塔瓦雷斯（Carlos Tavares）上月也表示，一旦公司與特斯拉的碳排放額度協議到期，公司將不會出現碳排放的合規問題。另有報道指出，特斯拉位于德國柏林的超級工廠建設，費用將完全來自于菲亞特克萊斯勒為購買碳排放額度而支付的費用。

Piper Sandler將特斯拉目標價上調至1200美元

盡管特斯拉2020年實現首個年度盈利，可以說是依靠出售碳排放額度，但這并未阻礙眾多華爾街大行分析師對公司看好。

德銀預計特斯拉今年交付80萬輛電動汽車，意味著交付量有望同比增長60%。特斯拉今年的營收將達到460億美元。上調特斯拉今年電動汽車的交付量預期的同時，德銀也將特斯拉的目標價從此前的500美元上調到了705美元。

1月6日，摩根士丹利分析師亞當·喬納斯（Adam Jonas）重申特斯拉評級為“超配”，并將其目標價從540美元大幅上調至810美元。喬納斯將特斯拉2030年交付量預期從380萬輛上調至520萬輛，并稱“我們仍然相信特斯拉在2021年的表現會優于整個行業。”

1月15日，法國巴黎銀分析師斯圖爾特·皮爾森（Stuart Pearson）將特斯拉目標價從385美元下調至340美元，評級從“中性”下調至“跑輸大盤”。皮爾森認為，特斯拉在電動汽車制造領域面臨的競爭威脅與日俱增。

1月25日，Wedbush分析師Daniel Ives發布研報表示，維持特斯拉“中性”評級，目標價950美元，同時該分析師還給予了特斯拉1250美元的牛市目標價。基于強勁的交付數據，該分析師指出，與華爾街的預期相比，特斯拉第四季度的業績可能是“大噴發”，在經歷了長期牛市之后，特斯拉的股票可能會繼續波動，直到華爾街更好地了解2021年Model 3/Model Y的銷量增長軌跡。

1月25日，Baird維持對特斯拉“跑贏大盤”評級，并將其目標價從488美元上調至728美元，稱“對該股的風險偏好仍然偏向上行。”Baird分析師本·卡洛（Ben Kallo）表示：“特斯拉在柏林和奧斯汀的工廠破土動工，上海業務正式啟動，并兌現了過去幾年做出的在2020年銷售（約）50萬輛汽車的承諾，現在特斯拉正在進入其發展的下一個階段。”他表示，特斯拉的下一個“重要里程碑”可能是馬斯克將旗下不同業務——包括SpaceX、Neuralink和Boring Company整合到一個上層建筑中。

2月1日，Piper Sandler的分析師亞歷山大·波特（Alexander Potter）將特斯拉目標價從515美元調高至1200美元，為所有覆蓋特斯拉的華爾街分析師內最高。雖然2020年特斯拉股價屢創新高，但波特預計該股的“煙花還沒放完”，建議投資者不要賣出該股。

然而，盡管獲眾多華爾街投行看好，但特斯拉高級副總裁Andrew Baglino還是在2月2日賣出了13497股（特斯拉）股票，獲利約630萬美元。