每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

據清科研究中心統計，2020年中國股權投資市場新募資規模達1.197萬億，12家頭部企業募資超過百億元，而中小基金募資承壓，全市場過半數機構募資不及1億元。

業內看來，投資人看重機構儲備項目的品質，亦增強GP“掐尖”核心資產的欲望，頭部企業已嘗試在二級市場架設炮臺狙擊全境，并購基金作為“彈藥”在去年增長迅猛。

募資超百億大戶12家

當公募基金公司圍繞“權益大廠”在2020年斬獲兩萬億盈利的同時，一級市場的賺錢效應也很明顯。如果對標天弘基金去年四季度135億利潤水平，高瓴資本僅憑寧德時代定增案，解禁浮盈就達130億之多。

天弘基金的業績尚在所有公募基金公司的第20位，但高瓴資本的業績卻在去年的創投機構中名列前茅。除了在新能源領域發力，光伏“掐尖”隆基股份也讓高瓴系在投資界賺足眼球。

遺憾的是，類似的創投機構在一級市場并不多見，多數企業非但盈利增速匱乏，在募資端也出現停滯。據清科研究中心統計，2020年國內股權投資市場新募資金總量為1.197萬億人民幣、同比下降3.8%。

整體而言，2020年募資格局呈現兩極分化態勢，54.7%的基金規模小于1億人民幣，且小基金占比逐年提高。與此同時，大額基金數量不減，50億以上的基金達35只，總募資金額為3493.57億元、占比高達29.2%。

但即使在募資難的環境下，2020年共有兩千多家機構募得資金，頭部機構募資穩健，紅杉中國、鼎暉投資、高瓴資本、啟明創投等12家機構年內完成百億募資。

另外，為更好抓住市場機遇，人民幣和美元雙幣基金運行已成為趨勢。2020年有19家機構同時完成美元基金和人民幣基金的募集，其中有真格基金、IDG資本、紅杉中國資本、經緯中國、啟明創投、鼎暉投資、華興新經濟基金等頭部機構，也有綠洲資本、黑蟻資本、夏爾巴投資等新興機構。

有分析指出，核心項目的儲備量已成為GP募資的底氣，但也在推高核心賽道的估值，中小基金參與的難度進一步加大。“沒有項目就沒有開拓渠道爭取資金的基礎，很多募資要結合母基金發起，但引導基金占絕大多數，他們是不敢輕易讓錢在機構‘空轉’的。”

并購基金增多，頭部“掐尖”欲望強

事實上，基于投資成本的考量，業內雖有PE向VC化轉型之勢。但在眼前，如何兼容投資端和募資端的良性共振是當務之急，并購作為低收益但高效退出的方式，已被機構再次重視起來。

據普華永道發布的《2020年中國企業并購市場回顧與2021年前瞻》，2020年中國的并購活動交易金額增長了30%，達到7338億美元，是自2016年以來的最高水平。對此，業內多有看法和評價。

一部分觀點認為，主要得益于國企和政府資金強有力的投資支持；但也有觀點認為，這是頭部“掐尖”策略推動的新一輪并購熱。對于后者，業內普遍的看法是，頭部創投其實已有在搭建與上市公司的深度合作，“首先是二級市場上投資，再選擇部分上市公司參與一級市場投資，因為自身有品牌效應，議價能力也比較強，二級市場還有溢價效應，一二級市場通吃。”

可見，基于突破自身一級投資的限制，主動搭建二級市場的控股實力，在黃金賽道布局投資觸角已是不少創投正在做的事情。而并購投資無論是在消化自家項目儲備，還是主動擁抱上市公司資源方面都占有優勢。

尤其是在退出收益方面，亦能促進機構盡快回籠資金，進行新一輪項目儲備和募資運營計劃。據投中數據統計，在2020年，共計有243只私募基金以并購的方式成功退出，回籠金額約728.52億元。

達晨財智肖冰在去年的一次演講中指出，當前環境下，投資需要冷靜。他認為，未來1~2年內中國的IPO或將迎來爆炸式增長，2021年可能創下歷史紀錄。但接下來將逐漸將趨于理性和成熟，大面積破發和發行失敗將是其標志性事件。隨后并購重組將成為主要退出渠道。

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