每經特約評論員 宋清輝

A股辛丑牛年的開局未能全面開門紅，股指高開卻沒有持續高走，整體行情跌宕起伏，前期強勢股基本陷入過節狀態不能自拔，大部分弱勢股貌似止住頹勢。

節后短短的幾個交易日里，A股市場似乎沒有多少邏輯可言。只有一小部分表現得很有邏輯，例如爆款電影《你好，李煥英》推動北京文化牛年開門一字漲停，第二交易日上漲7.36%，延續了爆款電影成為相關公司股價大幅上漲的慣例；有些邏輯則需要深思，例如春節假期各類白酒熱銷，節后兩個交易日則有不少白酒如貴州茅臺股價在兩個交易日后低于節前收盤價。這兩種不同的表現，是對業績的認可，還是另有擔憂？還需要進一步觀察。

市場風格轉換明顯

多方面來看，有些類型的風格轉換很明顯，前期行情氣貫長虹的高價股多數忽然泄氣，節后的兩個交易日里，A股股價排名前十的個股全部收跌，節前股價超過百元的156只個股中有118只節后兩個交易日累計收跌；節前股價低于10元的2135只個股中，共有2087只個股節后兩個交易日累計上漲。這種翻轉或意味著，一部分知足和有顧慮的資金對持有的前期漲幅過猛的高價股進行部分變現，一部分尋找洼地的資金將目光轉向了低價股。

從高價股的扎堆走高，到低價股的全面開花，這種明顯的轉變還不能稱為趨勢，僅節后兩個交易日里的變化，市場出現短暫的風格轉變很正常，高價股沖高后回落作調整，低價股下滑后反彈進行估值修復，畢竟節后僅兩個交易日的行情并不能說明什么。市場依舊會按照以往的觀點，認為股市長期處于強者恒強的狀態。

強勢股持續強勢，即便中間會出現波折；弱勢股大部分時間不會有太多亮眼表現，更多的會隨著大盤來回震蕩，展現弱勢、跑不贏的個性。就目前市場情況來看，扎堆強勢上市公司的基金，還有進一步推動高價股上漲的可能，考慮到當前資本市場并沒有系統性風險，高價股的強勢將會在后期重新顯現出來，當期出現黑天鵝事件的除外。之所以這么說，是因為強弱勢個股的股性難以輕易被調換，在市場整體疲軟時，強勢股平穩向上、弱勢股震蕩低迷；當市場整體向好時，強勢股不斷突破、弱勢股跟風向上；只有在短期節奏調整之時，強勢股和弱勢股才會出現持續時間不長的強弱轉換。

因此，個股出現驚人的變化，很多都只是一時的“爽”。今年1月下旬，美股上市公司GameStop的散戶們強勢逆轉做空機構，雖然這僅是短期行為，但這也說明上市公司股價的變化，既不是完全能反映公司價值的體現，也不是機構所能一手掌控，更像是一種既有“互相傷害”又有“你情我愿”的。

隨著時間流逝，GameStop的股價也慢慢回落，曾經的逆襲也只會作為一段如同“神話”般的經歷。改變不了的，是資本的逐利行為，如今，海外資本市場依舊火熱，投資似乎已經從普通熱情變為過度激情，許多資金都在尋找保值和增值的標的，比特幣的瘋狂走高，也能反映出有些資金已找不到有實物資產，因此轉入所謂“前沿科技”“時代趨勢”“互聯網”的虛擬貨幣當中，目的就是為了盈利。

兩會或對行業產生指向性

如果有編劇愿意寫、有導演愿意拍，全球的資本市場必然能拍出一部接一部“瘋狂的股市”電影和無限續集。一邊是無視GDP負增長的美歐股市不斷刷新新高，一邊是在GDP首次破百萬億下依然跌宕起伏的A股市場，兩者理論上都有不小的機會，可我們看到的機會都聚集在海外。

在海外資本市場股價繼續無視各種風險、不斷狂歡的背景下，必然會有大量資金會將目光投向洼地，A股市場就是其中之一。海外資金、新增資金向洼地轉移并抬高A股股價，同樣不會意味著A股真的就此強大，而是逐利資金為優化其資產配置、找更多賺錢機會的行為。

也就是說，若是后期A股因外資的涌入而出現大幅走高的情況，既是一件可以值得高興的事情，也是必須高度謹慎的事，沒有多少人會料到資金會突然獲利離場而施壓股市。同理，節后走高的低價股也需要提防估值修復后的再度回調，整體來看，2021年A股承受的壓力還是非常大，瘋狂的股市也會持續。

從時間節點來看，A股近期的行情或許不會過于激烈，會和往年相似，在今年全國兩會召開之前，市場或將繼續處于觀望狀態。一方面，今年是我國“十四五”規劃開局之年，或會有更為清晰的行業、概念浮出水面；另一方面，全國兩會的總結和規劃，也將對行業板塊產生指向性的作用，待方向更為清晰之時，新一年的重點行情才能更好地開啟。

（作者為著名經濟學家）