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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

昨天，達哥在文章中說，當面對市場出現這種大幅調整的時候，我們可以靜下心來，多看看公司基本面，多聽聽真正高手的觀點，看看他們面對這種大跌時是如何應對的。

剛好，也就在昨天下午，達哥看了一場直播——華夏基金的基金經理蔡向陽做的一場公開直播。因為他管理的兩只基金，華夏興陽一年持有混合基金以及華夏睿陽一年持有混合基金，都將在本周開放申購，所以做一場直播，給投資者宣傳宣傳。

之所以達哥關注這個基金經理，因為蔡向陽同時也是華夏回報的基金經理。他從2014年5月開始管理華夏回報，那么他搞直播，達哥自然要捧個場。

再簡單介紹一下蔡向陽，他應該屬于是穩健性的基金經理，目前管理基金的總規模約600億，他管理過的基金都是正收益。

投資風格

從投資風格來看，蔡向陽的風格，還是以抱團為主。

蔡向陽介紹，他的整體投資框架是選擇優質的互聯網股票，以及不被互聯網顛覆的傳統類的價值壁壘型公司，而這類公司大部分存在于品牌類企業，整體組合呈現比較簡單的特征，第一種是優秀互聯網公司；第二種品牌類，像各種白酒、新消費，整個持股跟產業結構比較簡單，互聯網+消費，還有部分醫藥、免稅等，構成了一個整體組合，所以整個框架是投資優秀的互聯網及不被互聯網顛覆的傳統優勢型壁壘企業（以上個股不構成投資建議）。

關于白酒

白酒股是春節后跌得最慘的板塊之一，而這個板塊，也是蔡向陽管理的幾只基金持股較多的品種。

關于白酒股，蔡向陽認為，白酒的長期投資機會仍然非常大，原因是整個行業屬性仍然沒有變，需求端增速還是很快，供給端仍然沒有新品牌出來，所以長期看是最好的商業模式。

短期下跌也是由于整個白酒行業持續的估值提升，比如目前看到這一輪提升的初點是在2018年，2018年整個白酒估值是10~15倍，現在提升到貴州茅臺高點在55~56倍，五糧液也是在50多倍。

所以經歷了比較大的估值提升之后，目前存在短期估值回調，但這種回調是出現了巨大漲幅之后，偏自然回撤的情況，是相對短期的。

歷史上發生過多次白酒漲得多的回撤情況，從之后的情況來看，都有機會以更高的新高去越過這一點，原因還是整個商業屬性沒有發生變化（以上個股不構成投資建議）。

關于白酒的基本面，蔡向陽認為，今年白酒基本面相對其他往年來說，尤其是比去年更好。由于今年大家就地過年，但區域內活動比較頻繁，去年禁止大家聚會，實際大家聚會的飲酒量是下降很大的，但今年實際是大家飲酒量照平常年份還是會提升的。大家出不了省，也出不了國，親戚朋友之間的聚會會更多。從自下而上來看，每個白酒公司的基本面情況都非常好，只是在短期內基本面很向好的情況下，由于估值原因出現了相對比較大的調整。

看來，盡管白酒短期跌得多，但蔡向陽對于白酒的長期態度還是堅定看好。

關于周期股

抱團股調整的同時，周期股是熱點。那么，蔡向陽對周期股有何看法？

蔡向陽的態度是否定的。

蔡向陽在直播中說：我剛開始入這個行業，看的是農業，其實跟周期股類似，2008年有一輪農業的大牛市，我不知道有多少人經歷過，當時大概是股市下跌了50%，我推薦的股票漲了3倍，我旁邊一位同事推薦了另一只農業股票，這只股票從20元漲到了100元，漲了5倍。漲了3倍和漲了5倍是在大盤跌了50%的情況下，之后這兩只股票都跌了95%。

這件事說明，所有的周期股都是沒有生產壁壘的，只要價格高，會引著更高的生產者、供應商出來，這就是沒有壁壘、沒有瓶頸公司的最大悲哀。在蔡向陽的投資組合里，也不太會看這類。

對基民的建議

春節之后，基民的損失是顯而易見的，剛一入市，就遭受重創，很多人萌生退意，大家都很想知道，現在該不該贖回基金。

對于這個話題，蔡向陽的看法是，他買基金是不會贖回的。他拿房地產和股市資產作為比較。他認為，長遠看，房子長期肯定不是上漲的來源，可能階段性部分城市有上漲，但全國性上漲是不可能的。

所以做資產匹配會發現，如果匹配到股票的話，最近一年基本都在大幅上漲，匹配到房子基本都不動或者下跌。慢慢大家的投資偏好都會往資本市場來，并且很多優秀公司在上市，使得你的投資標的也變好了。所以長期來看，整個資本市場是資源配置最好的方向，比如任何人都應該把自己的資產都往這邊去傾斜。

如何扛住煎熬

當前市場震蕩非常劇烈，很多人心里都是煎熬，那么蔡向陽是如何扛住這種煎熬的，他又有什么經驗值得分享呢？

蔡向陽認為，把未來看清的話就比較好，比如相信未來股價是更高的，而且預期比現在高很多的話，現在產生痛苦就不太對了，原因在于長期都是看好的，因為短期情緒的下跌難受，在未來某個時點確實漲到那個位置時，不是白難受了這么長時間嗎？

蔡向陽在2013年，經歷過持有60%~70%倉位出現連續四個跌停的情況。蔡向陽說，心理狀態一定是很差的，那時候就很煩；其實很煩時，對自己的負面影響非常大，做不進去任何事情，對思考也不太有利。2018年，白酒的回撤也跌了50%。

所以，蔡向陽說，經歷多了感覺就不同了，知道市場是因為情緒性下跌，并不是因為真的差了而下跌，商業模式沒有變，基本面也沒有變壞，只是估值漲得階段性高了，這個只能回來（回撤）一部分再進行。

新的投資人確實挺難磨煉這些東西，每個人經歷的事情多了才有感覺，確實很多新的投資者沒有經歷的話，比如之前投固定收益的，跌3%~5%就很難受。50%~60%的下跌我經歷過好幾回，對這種波動就沒什么感覺。

今天，達哥就跟大家分享基金經理蔡向陽對當前市場的看法。不同的人，肯定有不同的感受，對市場也有不同的理解，當然也有不同的應對方式。但我覺得，別人的觀點，不管你認同與否，多看看是沒有壞處的，尤其是高手的觀點，多少對自己的投資還是有所幫助的。

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。）

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