每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

資本市場從來不乏廝殺，在線教育市場的融資生態、產業格局在去年也加速裂變，對參與在線教育投資的價值觀、策略把握要求更高了。

光源資本負責教育賽道的董事總經理李昊在接受《每日經濟新聞》記者專訪時表示，作為“長供應鏈”式業務，在線教育領域很難出現絕對壟斷者，但在類目和場景細分領域握有成功鑰匙的頭部公司會強者恒強。未來行業可能會出現整合，起點或就在今年。

圖片來源：受訪者供圖

在線教育滲透率提升，產品顆粒度打磨卻仍在早期

2015年初，“一起作業”作為率先完成了單筆融資額超過1億美元交易的在線教育公司，其表示中國在線教育行業進入了新的階段，資本市場對在線教育領域開始了廣泛的關注。

不過，當年依舊是行業發展的蠻荒時代，既沒有清晰的賽道分支，各類商業模式也處于百家爭鳴的狀態，真正確立“幼小早教、素質教育和k12”三大賽道并完善商業模式的過渡期正是當前。尤其是受疫情影響，2020年的市場環境，使得在線教育的滲透可能性和潛在滲透率大幅提升了。

對此，光源資本董事總經理李昊在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，在全球疫情蔓延的大背景下，在線教育認知率在2020年快速提升，加速了中國在線教育滲透速度，把行業發展至少向前推進2~5年，同時也推動了相關企業的資本化進程。

李昊告訴記者，如果參照2017年的行業發展水平，彼時專注于幼小、學科素質教育的在線教育公司才剛剛興起，中后期資本真正開始關注幼小板塊，基本是從2019下半年開始。到2020年，細分領域頭部公司單月的交易規模也開始突破單月一個億這樣的行業核心指標。企業資本化的進程加快，也提升了資本市場對于在線教育行業的估值期待。在李昊看來，當前證明了自身潛在資本化能力的在線教育項目，估值基本都在8億~10億美元上方。

李昊認為，多種在線教育的組合可以規避掉傳統教育的弊端，但現在，在線教育行業在產品顆粒度的打磨還處于早期階段。

“我們在服務一個給海外小朋友教中文的公司LingoAce，它在給小朋友提供中文教學時，會提供很多種不同的產品，因為在這個市場上用戶中文能力的差異是非常明顯的。這變相指向了未來：在線教育的產品需要持續打磨，衍化出顆粒度更小、更貼合用戶潛在需求的細分創新產品。所有公司在解決差異化的問題上還有更長的路要走。”李昊說道。

流量打法也能商業化，但復利增長才是長期未來

雖然線上教育競爭激烈，資本雄厚的玩家才有資格擠上賽場。但必須看到的是，“燒錢”與“爆雷”，猛增與做空，市場上的冰火兩極故事此起彼伏。對于FA機構來說，如何幫助投資人和創業者尋找新出路才是關鍵。

李昊告訴記者，光源資本一直在尋求有復利增長可能性的教育機構，更傾向于選擇在獲得資金后投入到教育研究、課件研發、內容迭代等方面的項目，比如他們服務的火花思維、洋蔥學院、少年得到、嘰里呱啦、六一教育等。

在李昊看來，教育消費重在匹配每個人的學習能力和學生的時間，提高學生獲取知識效率的ROI（投資回報率）。“學生付的學費本質上是投資選擇，學生投入的資金和時間換來了知識和成果。在教育公司追尋提供ROI最大化的服務過程中，有些公司匹配了高水平的師資，有些公司做更優質的教學研發，包括內容、課件、服務體系、產品等。”但做這些的核心是能換來復利增長。

“我們希望好的項目是，公司在獲得商業化投入后，能獲得復利增長，而不是簡單地去做投放獲得用戶。例如，火花思維在課件研發上投入；洋蔥學院和嘰里呱啦分別在K12和英語啟蒙內容研發上投入；少年得到將中國語文教學進行科學系統化的拆解。我們會規避那種簡單用錢換用戶，跑了三四年最終沒有沉淀下能力的公司。”李昊這樣表示。

他認為，中國用戶體量巨大，單純用流量的打法可以成熟商業化，但最終沒有長期持續價值。“我們最終會選擇長期對社會有正向價值的企業。”

在線教育公司很難出現全領域的絕對壟斷者

在李昊看來，教育是多需求、多場景化且碎片化的，大班課、小班課、一對一、搜題等不同場景對應了不同類型的用戶。“理論上講，教育不存在最優教學模式，但是存在不同模式下的最優解。”

他認為在這一前提下，類目和場景細分領域會出現馬太效應，但基于“長供應鏈”業務特征，在線教育全學科領域很難出現巨大的馬太效應。

所謂“長供應鏈”是指，教育類公司的商業模式中商品交付涉及的鏈條很長，比如在線教育有前端銷售、后端銷售、試聽課老師、班主任，涉及到排班管理等，并不能線性增加資金投入來擴大用戶數。與之相對應的是，內容社區、社交都屬于“短供應鏈”模式。

另一方面，李昊認為在線教育的場景橫縱切割，未來可能會出現細分領域下的品類或行業整合，今年可能是一個起點。“在線教育的一些細分賽道的市場容量有限，持續資本化的難度大，并購退出可能是最合適的方式。”

對于未來的發展，李昊認為，中國互聯網公司在教學管理運營能力、教學內容、技術上有疊加優勢，這將推進中國在線教育公司國際化的可能性。內容和技術類的公司相比長供應鏈公司可能先行出海，完成對外輸出。而中國在線教育的提升迭代方向，也將在未來3~5年由大公司繼續引領，而持續挖掘用戶需求的細分賽道也終會出現新的頭部公司。

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封面圖片來源：受訪者供圖