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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

本周，滬指連續(xù)跌破3500點和3400點兩道整數(shù)關，最終在3328點才止跌。周四和周五，連續(xù)兩天反彈之后，滬指最終報收于3453.08點，核心抱團股紛紛止跌，但市場熱點仍在低估值的周期股。

接下來，大盤究竟將繼續(xù)反攻，還是維持震蕩筑底行情？今天，達哥與牛博士就此展開討論。

牛博士：達哥，你好。對于本周大盤的止跌反彈，你怎么看，是不是終于安全了？

道達：我覺得，首先我們需要明確的是，本輪調(diào)整的性質(zhì)究竟是什么？

本輪調(diào)整，最根本的原因是前期市場過熱，情緒過高，使得抱團白馬股的估值也出現(xiàn)整體性的偏高。

這種高估值一旦全面性地存在修復的需求，那么整個市場就會出現(xiàn)一系列連鎖反應，最后的結果是全線回落，包括基金市場也全面降溫。

與此同時，市場還會給調(diào)整尋找各種利空理由，比如美債收益率上升，國內(nèi)貨幣收緊的預期升溫等。

但是，一旦市場情緒得到控制，基金銷售也明顯降溫之后，該止跌的板塊就會逐漸止跌了，畢竟核心資產(chǎn)估值高有高的理由，機構不會徹底拋棄，最多是做結構上的調(diào)整，進行更加均衡的配置。

比如之前有些基金對消費類個股的配置可能達到8成倉位，甚至更高，但現(xiàn)在可能會調(diào)整一些倉位出來，配置估值相對偏低的周期股。

所以我們本周看到的是，抱團股開始逐漸止跌反彈了，但主流資金依然還是在流向低估值的周期股。我認為未來一段時間，這種均衡配置的思路，可能將是機構的主流策略。

牛博士：大盤盡管反彈了，但是很多人還是比較悲觀，他們認為2019年以來的這一輪結構性牛市，可能因為抱團股的瓦解而結束了，你對此怎么看？

道達：這一輪結構性牛市，確實是從2019年開始的。而在2020年，由于疫情對宏觀經(jīng)濟的沖擊，使得業(yè)績具有確定性的抱團白馬股行情得到進一步鞏固。而進入2021年初之后，由于市場過于狂熱，引發(fā)了這一波調(diào)整。

我認為，這一波調(diào)整是遲早要到來的，一方面抱團白馬股估值持續(xù)走高，那就早晚要調(diào)整。另一方面，隨著疫情得到控制，疫苗注射逐漸鋪開，經(jīng)濟復蘇必然到來。

在這樣的背景下，貨幣環(huán)境即便不會急轉(zhuǎn)彎，但轉(zhuǎn)向卻是趨勢，所以我們也要逐漸接受牛市調(diào)整的現(xiàn)實。但是，這波結構性牛市是否就此結束，或許還不能下定論。

我看了一下海通證券最新的觀點，他們認為，一輪牛市一般會出現(xiàn)3~4次大回撤，而這次是2019年牛市以來的第三次。如果牛市結束，同時需要滿足兩個條件，一個是基本面見頂，一個是情緒指標達到極致。而現(xiàn)在，這兩個條件都還沒有達到。

他們認為，這次的調(diào)整，更像是2014年的第四季度，或者是2007年的第一季度。他們認為現(xiàn)在牛市格局仍在，需要的就是保持耐心，堅定信心。

不知道大家是否同意這樣的觀點。不過需要明確一點，雖然牛市還沒結束，但現(xiàn)在可能也是牛市中后期的調(diào)整了。

牛博士：看樣子，機構專家們又開始樂觀起來了，對于接下來的行情，達哥又是怎么看的？

道達：即便今年后面還有行情，但這一次見底反彈出現(xiàn)后，我們還是要小心二次探底。

所以，對于今年的行情，我們首先要控制預期，即便不悲觀，也不要過于樂觀，將收益預期降下來，可能日子也沒那么難過。

從現(xiàn)階段看，市場機會相比去年發(fā)生了變化，低估值的周期類板塊，比如銀行、煤炭、化工、有色、鋼鐵等，后市會有反復表現(xiàn)的機會。

（張道達）

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