每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

據(jù)媒體報道，目前IPO輔導(dǎo)驗收工作整體正在收緊，輔導(dǎo)期有延長趨勢。筆者對此表示贊同，認(rèn)為應(yīng)通過建章立制，嚴(yán)格規(guī)范IPO輔導(dǎo)及驗收，從源頭把控上市公司質(zhì)量。

2020年《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡稱《保薦辦法》）第18條規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)在推薦發(fā)行人IPO前，應(yīng)當(dāng)對發(fā)行人進(jìn)行輔導(dǎo)；輔導(dǎo)的內(nèi)容包括，對發(fā)行人董監(jiān)高、持股5%以上股東和實控人等進(jìn)行系統(tǒng)培訓(xùn)，使其全面掌握發(fā)行上市、規(guī)范運(yùn)作等方面的法律法規(guī)和規(guī)則，樹立進(jìn)入證券市場的誠信意識、自律意識和法制意識。第19條規(guī)定保薦機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)工作完成后，應(yīng)由當(dāng)?shù)刈C監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)進(jìn)行驗收。

但《保薦辦法》涉及IPO輔導(dǎo)的規(guī)定僅有上述兩條，過于原則和簡單。本來2001年證監(jiān)會頒布《首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)工作辦法》（以下簡稱《輔導(dǎo)辦法》），其中對輔導(dǎo)內(nèi)容和實施方案等都有非常細(xì)致的規(guī)定，但這個文件被2008年《保薦辦法》所廢止。保薦機(jī)構(gòu)在IPO輔導(dǎo)實際操作中，一般遵循當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局對IPO輔導(dǎo)的工作程序規(guī)定，當(dāng)然也可能部分遵循《輔導(dǎo)辦法》條款。

筆者將《輔導(dǎo)辦法》與目前某地證監(jiān)局IPO輔導(dǎo)程序規(guī)定簡單作了一下比較，感覺《輔導(dǎo)辦法》更詳細(xì)、更嚴(yán)格。比如在輔導(dǎo)期方面，《輔導(dǎo)辦法》規(guī)定輔導(dǎo)期限至少為一年；如果輔導(dǎo)工作結(jié)束至主承銷商推薦期間發(fā)生控股股東變更等情形，應(yīng)重新輔導(dǎo)；輔導(dǎo)對象IPO申請未予核準(zhǔn)等情形，一般應(yīng)針對存在的問題重新輔導(dǎo)半年以上。而目前某地證監(jiān)局規(guī)定的輔導(dǎo)期為不少于3個月，且在一些情形下還可縮短。

IPO輔導(dǎo)期之后的流程包括股票發(fā)行籌備、材料申報等，可以說，IPO輔導(dǎo)成效的好壞，決定了申報材料質(zhì)量的好壞，因為只有在輔導(dǎo)期讓發(fā)行人及其董監(jiān)高、控股股東等從內(nèi)心深處樹立誠信意識和對法律法規(guī)的敬畏之心，才愿意全面、真實、準(zhǔn)確、及時披露相關(guān)信息。為避免讓IPO輔導(dǎo)淪為走過場，筆者提出以下建議：

一是應(yīng)建立統(tǒng)一的IPO輔導(dǎo)工作辦法。A股市場是全國的統(tǒng)一市場，都要遵循同樣的規(guī)則，這當(dāng)然應(yīng)包括在前端輔導(dǎo)期也應(yīng)遵循同樣規(guī)則。假若各地證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)對輔導(dǎo)期規(guī)定各有千秋，對上市公司的前端質(zhì)量把控標(biāo)準(zhǔn)不一，甚或由此形成上市公司質(zhì)量的地域差別。建議證監(jiān)會在2001年《輔導(dǎo)辦法》基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制等實際，出臺新的《輔導(dǎo)辦法》，由輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)及輔導(dǎo)對象統(tǒng)一遵照執(zhí)行。

二是應(yīng)恢復(fù)或延長輔導(dǎo)時間。慢工出細(xì)活，3個月甚至更短的輔導(dǎo)期，很難讓輔導(dǎo)對象有一個由量到質(zhì)的轉(zhuǎn)變。可以說，之所以目前一些IPO輔導(dǎo)淪為走過場，一個主要原因就是輔導(dǎo)期太短。建議輔導(dǎo)期應(yīng)恢復(fù)到一年以上，特殊情形下還應(yīng)延長。

三是IPO輔導(dǎo)應(yīng)突出問題導(dǎo)向。公司IPO輔導(dǎo)應(yīng)是一個讓公司從不規(guī)范到逐步規(guī)范的過程，也是一個保薦機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)公司問題、幫助解決問題的過程。為此，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)不僅要輔導(dǎo)董監(jiān)高等學(xué)習(xí)法律規(guī)則，更應(yīng)結(jié)合輔導(dǎo)工作的實際進(jìn)展，針對所發(fā)現(xiàn)的公司問題，提出整改建議。比如，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)應(yīng)督促輔導(dǎo)對象在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財務(wù)、機(jī)構(gòu)等方面確保獨立完整；在商標(biāo)、專利、土地、房屋等方面則要明晰產(chǎn)權(quán)，等等。

四是要嚴(yán)格IPO輔導(dǎo)驗收。地方證監(jiān)局通過認(rèn)真審閱輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查工作底稿及輔導(dǎo)工作底稿，防止底稿中的造假行為。若輔導(dǎo)老師都造假，當(dāng)然教不出好學(xué)生，未來公司申報材料的可信度也可能存疑。證監(jiān)部門要組織好公司實控人、董監(jiān)高等書面閉卷考試，確保其掌握起碼的法律規(guī)則；要重點考察公司“三會”及經(jīng)營班子運(yùn)作的規(guī)范性，公司治理制度是否健全，產(chǎn)權(quán)是否明晰（是否存在相關(guān)訴訟），公司運(yùn)作是否具有獨立性等。對于經(jīng)輔導(dǎo)驗收評估為不合格的公司，需要繼續(xù)輔導(dǎo)或由公司主動放棄輔導(dǎo)，這樣就可從前端幫助化解IPO堰塞湖現(xiàn)象。