每經記者 任飛    每經編輯 葉峰    

3月25日，記者從發改委就業司獲悉，發改委等多部門已制定《加快培育新型消費實施方案》，其中就引導社會資本融資方面，支持符合條件的企業通過首發上市和再融資募集資金，推動私募股權投資基金和創業投資企業在支持新型消費發展方面發揮更大作用。

今年以來，創投機構亦創新募資形式，部分政府引導基金管理機構已經開始通過發債融資的形式優化投資結構，特別是在經濟內循環背景下，企業主拓展新興消費領域融資渠道的能力漸被投資方重視起來，而大型母基金也在優化配置結構，加速了GP的優勝劣汰。

發債融資獲政策支持

3月25日，發改委連同多部門共同制定了《加快培育新型消費實施方案》，鼓勵發展消費新業態，重點強調引導社會資本融入創投發展共促消費升級。這既是今年兩會之后創投界迎來的首個政策大禮，也系破冰募資難的又一頂層設計。

根據清科研究中心旗下私募通統計顯示：2021年2月國內股權投資募資市場共計157只基金發生募集，數量同比上升106.6%，環比下降36.2%；披露募集金額的155只基金共募集338.17億人民幣，同比上升10.1%，環比下降57.4%；新設立基金共計60只，數量環比下降30.2%。

總體來看，私募股權投資基金和創投機構募資難的困境依然沒有得到緩解，對此，方案明確，推動私募股權投資基金和創業投資企業在支持新型消費發展方面發揮更大作用，支持符合條件的企業通過首發上市和再融資募集資金，或到交易所債券市場發行公司債、可轉債及資產支持證券融資。

從本次倡導的募資方式來看，與此前直接私募的形式不同，而是強調加強債券融資能力。此前雖有包括信中利在內的多家等機構嘗試以發債形式拓寬基金募資來源，但已暴露的違約風險事件持續影響參與方積極性。

有分析人士指出，資管新規之后，私募股權投資基金募資收緊，其中針對募資端“明股實債”的稽核要求趨嚴，“政策上要打破剛兌就必須與股權投資長期性、穩健性和風險相匹配，發債融資只是形式而非目的。”有投資界人士告訴記者，這要求發債主體的信用評級有極高的背書。

據了解，從今年3月開始，已經連續有7家頭部創投企業相繼發債募資。3月10日起，滬深交易所陸續發布公告，上海科創投集團、中關村發展集團、中國國新控股有限責任公司、蘇州元禾控股股份有限公司、中國誠通控股集團、成都高新投資集團有限公司以及深圳市創新投資集團有限公司7家頭部創投機構公開發行科創債，以支持科技創新領域企業高質量發展。

盡管多家獲批，但創投企業發債融資的能力在業內參差不齊，最主要的是涉及公司債主體的信用評級，尤其以AA+以下居多，而兼顧市場流動性和出資風險的要求，目前非AAA或AA+債券發行主體的成功率并不高，有業內人士稱，“對債權主體評級雙A以下的公司，基本都沒談條件的資格。

逾十個關鍵領域被點名

活躍融資端的目的是為了更好的服務投資，依托消費升級的大趨勢，方案中還就十余個關鍵領域重點細化重點工作，包括投資機構和產業資源的綜合調度問題，強調企業拓展新型消費領域融資、經營與政策銜接的重要性。

在重點領域的部署中，方案提到，要培育壯大零售新業態、積極發展“互聯網+醫療健康”、深入發展數字文化和旅游、有序發展在線教育、大力發展智能體育、加強商品供應鏈服務創新、暢通農產品流通渠道、加強新一代信息基礎設施建設、推進新型城市基礎設施建設、加快以新技術促進新裝備新設備應用、推動車聯網和充電樁（站）布局應用、提升新型消費網絡節點布局建設水平。

與此同時，發改委還就部分領域的發展與其他部門加強合作，要求按職責分工負責。特別是在引導企業融資方面，方案在加強金融支持和降低平臺交易成本等方面優化工作。其中提到，在加大對消費領域信貸支持的同時，將所有互聯網保險業務納入監管；進一步優化跨境人民幣政策，支持跨境電商等貿易新業態開展跨境人民幣結算業務。

根據此前進一步放開合格境外投資者對中國的投資準入，此舉或將更好銜接多元資本對接國內實體經濟。有分析指出，疏通政策和貨幣的傳導機制一直是機制創新中亟待解決的問題，多元暢通融資渠道能加快投資人對本土政策、人文、商業的認知，減少試錯成本。

另一方面，鼓勵商業銀行、非銀行支付機構、清算機構等創新措施優化移動支付等相關收費，降低中小商戶支付服務成本。加快數字人民幣的試點推廣，優先選擇部分新型消費活躍的城市進行試點，著力提高金融運行效率、降低金融交易成本。

母基金優化配置結構倒逼GP優勝劣汰

此外，方案中還專門對強化財政支持予以說明，支持省級人民政府發行地方政府專項債券，用于符合條件的支撐新型消費發展、有一定收益但難以商業化合規融資的公益性項目建設。

可見，財政有序、有效進場服務實體經濟投資再被提及，而回顧此前針對財政落地創投領域的扶持，已出現明確的考核機制，在去年上半年財政部下發的《關于加強政府投資基金管理提高財政出資效益的通知》（以下稱“7號文”）中，對政府預算對財政出資的約束、提升政府投資基金使用效能、實施政府投資基金全過程績效管理、健全政府投資基金退出機制、禁止通過政府投資基金變相舉債、完善政府投資基金報告制度等六個方面對政府引導基金提出了更高的要求。

彼時，業內就有關于政府引導基金收緊的討論，而事實上，早在2019年時，深圳率先大舉清理政府引導基金子基金，當時深創投發布了《關于公示深圳市政府投資引導基金清理子基金及縮減規模子基金名單的通知》，被清理的原因或是未在規定的期限內完成子基金簽約、出資及投資。據統計，這25只基金目前占用政府引導資金總額共計140億元。

今年3月22日，深創投再發公告稱，對已過會一年內未簽署基金合伙協議、已簽署基金合伙協議但一年內未完成工商登記或首期資金未實際到位、以及完成首期實際出資后一年內未開展投資業務的子基金進行清理，經溝通確認，本次終止合作及縮減規模子基金共19只，引導基金共收回認繳出資額57.17億元。

有分析指出，政府引導基金并非萬能活水，特別是在有財政支持的投資領域，更需要強調資金利用的效率問題，而隨著對財政投資績效的考核要求提升，未來不達標的子基金被清退或是常態，GP行業或面臨新一輪優勝劣汰。

封面圖片來源：攝圖網