每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

隨著公募基金2020年報(bào)的陸續(xù)披露，產(chǎn)品持有份額較大的單一投資者中，申贖軌跡漸被關(guān)注，部分權(quán)益類(lèi)基金在去年曾多次被機(jī)構(gòu)及券商集合理財(cái)產(chǎn)品申購(gòu)和贖回，且交易份額所占基金總份額比例屢屢都超過(guò)20%。

東方基金、中信保誠(chéng)基金、恒越基金等中小規(guī)模公司旗下產(chǎn)品機(jī)構(gòu)化定制色彩明顯，且多數(shù)規(guī)模低于5000萬(wàn)。盡管發(fā)力定制化產(chǎn)品為其帶來(lái)規(guī)模效益，但資金的過(guò)橋?qū)傩砸苍谕粕淝灞P(pán)的風(fēng)險(xiǎn)，部分基金的持有人戶(hù)數(shù)已在百人之內(nèi)，有的已跌至個(gè)位數(shù)。

中小基金定制化博弈

每逢談及中小基金的跨越式發(fā)展，投研和領(lǐng)導(dǎo)意識(shí)的增強(qiáng)會(huì)被很多業(yè)內(nèi)人士提及，而未見(jiàn)實(shí)效之前，多數(shù)還是基于發(fā)展專(zhuān)戶(hù)和定制基金的老路。有投資界人士在同記者交流時(shí)表示，去年的行情已經(jīng)讓不少參與定制化的基金公司在規(guī)模上有了明顯的增長(zhǎng)。

但同時(shí)，定制化基金在失去天時(shí)地利人和之后，卻需要面臨基金“保殼”的壓力，時(shí)下的年報(bào)披露季正在還原這場(chǎng)博弈，很多基金公司的類(lèi)定制化產(chǎn)品出現(xiàn)了規(guī)模和持有人數(shù)量的驟減。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月26日，已有十余家基金公司的近百款權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品公布2020年年報(bào)。記者從其披露的規(guī)模和持有人戶(hù)數(shù)發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)占比高且持有人戶(hù)數(shù)偏低的不在少數(shù)，尤其是在涉及股票、偏股混合、靈活配置等127只權(quán)益產(chǎn)品中（不同份額分開(kāi)計(jì)算），基金規(guī)模在5000萬(wàn)元以下的有28只，占比超22%。

從相關(guān)產(chǎn)品的基金公司來(lái)看，資產(chǎn)規(guī)模不可謂大，旗下基金經(jīng)理和產(chǎn)品的數(shù)量也十分有限。如東方基金，截至去年12月31日，公司資產(chǎn)規(guī)模492.35億元，在157家公募基金中尚屬64位，在最近公布的產(chǎn)品年報(bào)中，東方睿鑫熱點(diǎn)挖掘A、東方盛世A、C和東方惠新A等多只產(chǎn)品規(guī)模在5000萬(wàn)元以下，東方惠新A規(guī)模已跌至67萬(wàn)元。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，東方基金在2004年成立之后，目前擁有15位基金經(jīng)理，低于行業(yè)平均的17.19；共管理有49只基金，人均管理產(chǎn)品數(shù)量3.33，高于行業(yè)平均2.69。且旗下包括曲華鋒、鄭雪瑩、嚴(yán)凱等五位基金經(jīng)理均為去年才剛晉升為基金經(jīng)理，在管規(guī)模最大的是吳萍萍，管理有125.43億元，但幾乎清一色債基；從業(yè)時(shí)間最長(zhǎng)的楊貴賓也是2019年才供職東方基金，歷史業(yè)績(jī)較為平淡。

來(lái)源：Wind

不過(guò)，也正是像東方基金這樣的公司，在去年實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模的翻倍，相比于2019年底的221.14億元，2020年底的492.35億元漲近123%。類(lèi)似情況也發(fā)生在中信保誠(chéng)基金、恒越基金等中小型基金公司。唯獨(dú)與大型基金公司走出規(guī)模和基金數(shù)量雙升路線不同的是，這些公司的基金數(shù)量歷年間相對(duì)穩(wěn)定。

舊瓶裝新酒，機(jī)構(gòu)資金“快進(jìn)快出”

這或是基金公司自身實(shí)力所致，前述投資人表示，新發(fā)基金不僅審批難，關(guān)鍵是要比拼渠道優(yōu)勢(shì)。“在銀行高比例尾隨傭金的要求下，小公司幾乎沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權(quán)。”在他看來(lái)，中小基金要想“彎道超車(chē)”，也只能從定制基金和專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品上著手。

這也就解釋了為什么基金數(shù)量變化不大，而公司管理規(guī)模卻在增加的原因，且相關(guān)資金的申贖頻率非常高，規(guī)模也十分龐大。以東方基金旗下的東方盛世A為例，2020年年報(bào)披露了報(bào)告期內(nèi)單一投資者持有基金份額比例達(dá)到或超過(guò)20%的情況，竟有10次之多。

其中涉及機(jī)構(gòu)投資者和券商集合理財(cái)產(chǎn)品的申贖，據(jù)東方基金介紹，“當(dāng)持有基金份額比例達(dá)到或超過(guò)20%的投資者較大比例贖回且基金的現(xiàn)金頭寸不足時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致本基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及相關(guān)沖擊成本，造成基金凈值的波動(dòng)。”

說(shuō)明：東方盛世A報(bào)告期內(nèi)單一投資者持有基金份額比例達(dá)到或超過(guò)20%的情況 來(lái)源：2020年報(bào)

記者發(fā)現(xiàn)，有機(jī)構(gòu)曾在去年6月30日到7月16日之間贖回1130.57萬(wàn)份，隨后的7月22日，又有機(jī)構(gòu)贖回1130.57萬(wàn)份，兩者時(shí)間相差不到一周，卻在初始份額和當(dāng)期贖回份額的總量上完全一致，且根據(jù)期初份額的統(tǒng)計(jì)，占比均達(dá)到或超過(guò)基金總份額的20%。

同樣的情況還發(fā)生在券商集合理財(cái)?shù)纳贲H清單，在去年7月17日到8月13日，以及9月15日和12月31日之間均有兩次產(chǎn)品申購(gòu)記錄，數(shù)額完全一致。不僅如此，券商集合理財(cái)產(chǎn)品對(duì)其申購(gòu)的時(shí)間點(diǎn)與前機(jī)構(gòu)贖回的時(shí)間相差無(wú)幾。

前述投資人表示，資金銜接緊湊，符合部分投資人一致行動(dòng)人的背景特征，且從基金保殼的考量來(lái)看，也不允許規(guī)模和持有人戶(hù)數(shù)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的退坡。但東方基金后臺(tái)統(tǒng)計(jì)人員在回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者時(shí)表示，不能明確告知涉及機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品是否屬于同一家。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，東方盛世A在去年6月30日到7月16日期間，凈值漲1.65%；7月22日到8月12日期間，凈值跌0.34%；9月15日到12月31日期間，凈值漲7.33%。從凈值走勢(shì)來(lái)看，機(jī)構(gòu)歷次撤離的時(shí)點(diǎn)極佳，亦為機(jī)構(gòu)投資人帶來(lái)不菲收益。

部分定制基持有人戶(hù)數(shù)偏低需謹(jǐn)慎

統(tǒng)計(jì)顯示，東方盛世A在2020年實(shí)現(xiàn)了1009.28萬(wàn)元的利潤(rùn)，持有人戶(hù)數(shù)241戶(hù)，機(jī)構(gòu)投資者比重占到84.95%，個(gè)人投資者僅占15.05%，期末可供分配基金份額的利潤(rùn)為0.43元。

可見(jiàn)，盡管規(guī)模迷你（截至2020年底0.138億），但給持有人創(chuàng)造的收益卻不容小覷。這恰恰符合基金公司和委托定制機(jī)構(gòu)雙方的利益。而類(lèi)似的情況并不在少數(shù)，但需指出的是，此類(lèi)產(chǎn)品具有較強(qiáng)的“過(guò)橋資金”屬性，特別是在投資時(shí)間上較為靈活，普通投資人盲目跟進(jìn)則有可能撲空。

前述投資人告訴記者，“公募基金參與類(lèi)似委外性質(zhì)資金的定制產(chǎn)品時(shí)，會(huì)有一定的投資時(shí)間劃定，這與個(gè)人投資者為主的產(chǎn)品不一樣，機(jī)構(gòu)資金的突然離場(chǎng)也是有可能的。”他表示，產(chǎn)品在成立之后只會(huì)告知投資人持有人結(jié)構(gòu)，但對(duì)于產(chǎn)品是否屬于機(jī)構(gòu)定制類(lèi)基金則無(wú)義務(wù)披露，僅在觸發(fā)巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)時(shí)進(jìn)行告知或暫停贖回。

但需指出的是，發(fā)生巨額贖回的判斷依據(jù)是當(dāng)日贖回凈額超上一日基金總份額的10%，如果多次進(jìn)行，普通投資者依舊很難發(fā)現(xiàn)其中的風(fēng)險(xiǎn)。不僅如此，隨著機(jī)構(gòu)資金的離場(chǎng)，基金規(guī)模和持有人戶(hù)數(shù)也將出現(xiàn)下降，當(dāng)連續(xù)60個(gè)交易日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿(mǎn)200人或基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元時(shí)，就會(huì)觸發(fā)基金清盤(pán)。

說(shuō)明：部分權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模及持有人戶(hù)數(shù)統(tǒng)計(jì) （已披露2020年報(bào)） 來(lái)源：Wind

從已公布年報(bào)的產(chǎn)品來(lái)看，截至3月26日，目前已有12只權(quán)益類(lèi)基金持有人戶(hù)數(shù)低于200戶(hù)，另有16只基金規(guī)模低于5000萬(wàn)。個(gè)別機(jī)構(gòu)定制基金的份額持有人戶(hù)數(shù)已經(jīng)到百人之內(nèi)，有的已是個(gè)位數(shù)，如中郵價(jià)值優(yōu)選在年報(bào)中披露，持有人結(jié)構(gòu)中機(jī)構(gòu)投資者占比100%，目前持有人戶(hù)數(shù)僅剩1戶(hù)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)