每經記者 淡忠奎    每經編輯 畢華章

經歷了“至暗”時刻后，去年下半年以來化工行業景氣度逐步回升，諸多企業實現“逆風翻盤”。

其中，延長石油旗下的興化股份（002109）更是如此。

年初以來，其股價多次漲停，最高收于7.77元/股。今年2月以來，更是十登龍虎榜，備受資金追捧。

最新披露的年報顯示，其2020年全年實現營收19.40億元，同比下降1.75%，而凈利潤達到2.14億元，同比上升46.36%。

粉巷財經（ID:nbdfxcj）從興化股份獲悉，這主要得益于興化股份對產品結構的調整，以及下半年產品售價提高的影響。

那么，興化股份產品結構調整到底成效幾何？當前，“合成氣制乙醇尚未納入我國燃料乙醇范疇”背景下，其大舉加碼合成氣制乙醇業務，又有怎樣的機會與預期？

營收下滑凈利大增 

對于化工行業來說，2020年是魔幻的一年。

去年初，疫情突襲疊加油價跳水，一季度化工市場走向“至暗”時刻，但隨著疫情得到有效控制，化工品的市場需求又逐步回暖，下半年迎來大反彈。

據Wind數據統計，納入化工行業的上市公司共有344家。2020年三季度，共有306家公司實現盈利，占比接近9成。

其中，不乏業績翻番者。如，宏達新材、ST南風、寶莫股份、時代新材等多家公司業績增長超10倍。

不過，興化股份交出的2020年“成績單”還是令人好奇，營收下滑，為何凈利潤卻大幅增長？

成立于1997年的興化股份位于陜西省興平市，注冊資本10.5億元，是全國最大的硝酸銨系列產品生產基地之一。

圖片來源〡粉巷君 制

董秘辦人士告訴粉巷財經，這主要是受去年下半年以來混胺(一甲胺、二甲胺、三甲胺的合稱)、二甲基甲酰胺(DMF)等產品價格一直在高位的影響，該公司對產品結構和產量進行了調整。

他透露，特別是甲醇這塊，毛利是負的，“我們就盡量把甲醇的產量縮到最低，主要的盈利產品是甲胺及二甲基甲酰胺(DMF)等。我們對產品結構進行了調整，把效益低的產品產量給降下來了。”

從營收上來看，去年液氨、DMF、混胺、甲醇分別實現營收5.45億、4.67億、3.89億、2.28億，其中甲醇業務利潤虧損5618萬元。

顯然，甲醇業務確實成了“拖累”，產品結構調整也隨之而來。Wind披露，去年興化股份的甲醇產量約為15萬噸，同比削減23.18%，而混胺產量為4.6萬噸，同比增加36.87%。

如今看來，其產品結構調整的成效正逐漸顯露。

4月6日晚間，興化股份發布業績預告稱，公司預計今年一季度盈利1～1.3億元，同比增長16～22倍。

當然，增幅較大主要是去年同期業績慘淡影響，但反彈回暖也是事實。

押注合成氣制乙醇 

不過，產品結構調整僅是興化股份轉型的一個方面，而眼下最引人注目的就是其持續推進的定增計劃。

定增預案披露，興化股份擬向不超過35名特定對象非公開發行不超過3.16億股，而其總股本不過也就10.53億股，可見其分量。

此次定增擬募資不超過9億元，主要用于收購陜西延長石油興化新能源有限公司（以下簡稱延長新能源）80%的股權，以及投資建設產業升級就地改造項目。

值得一提的是，延長新能源與產業升級就地改造項目皆與合成氣制乙醇項目有關。

啟信寶顯示，延長新能源成立于2020年10月，注冊資本7億元，為延長石油集團全資子公司。資產評估報告顯示，其股東全部權益價值評估值為6.87億元。

上述人士透露，“合成氣乙醇其實也就是煤制乙醇，當時延長集團在我們這投資建設合成氣制乙醇裝置，現在就是把它獨立成一個新能源公司，這個主要就是當時延長集團和大連化物進行的技術合作。”

圖片來源〡興化集團官網

粉巷財經注意到，這個2017年成功試產的項目，采用中科院大連化學物理研究所與延長集團聯合研制的“二甲醚羰基化路線生產乙醇”工藝技術，是全球首套煤基乙醇工業示范裝置。

去年5月，其已達到使用狀態，項目最終產品可為年產16萬噸醋酸甲酯或10萬噸乙醇產能。

 “現在甲醇效益不好，我們就想把甲醇這個產業鏈延伸一下。因為乙醇，包括中間產品醋酸甲酯利潤都很可觀。” 上述人士稱。

實際上，除了收購延長新能源所得10萬噸/年乙醇產能外，本次募投項目——“產業升級就地改造項目”亦將投資建設年生產醋酸甲酯16萬噸或乙醇10萬噸項目。

中國石油大學經濟管理學院教授高新偉表示：“這個（煤制乙醇）生產工藝是成熟的，只是對水的消費比較大，其他并沒有什么風險。”

興化股份稱，公司現有業務中的合成氣、甲醇是生產醋酸甲酯、乙醇的主要原材料。募投項目有利于公司加快轉型發展，形成“一頭多尾”的生產格局。

簡言之，就是以合成氣為源頭，兼顧生產液氨、甲醇、甲胺、DMF、醋酸甲酯、乙醇等多種產品，可根據產品效益靈活調整，完善公司產品結構，增強抵御風險的能力。

煤制乙醇or生物制乙醇？ 

事實上，國家能源結構轉型的背景下，乙醇在政策層面一度備受重視。

正如兗礦魯南化工公司工程師邱峰所言，乙醇不僅是基本的有機化工原料和重要的溶劑，還是最環保的清潔燃料和油品質量改良劑。

2017年，國家發展改革委、國家能源局等十五部門聯合印發《關于擴大生物燃料乙醇生產和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》提出，2020年在全國范圍內推廣使用車用乙醇汽油，基本實現全覆蓋。

按照中國石油規劃總院2019年披露的數據顯示，全國燃料乙醇生產能力為289萬噸/年，國內汽油用量約為1.3億噸。若按10%的乙醇添加比例計算，燃料乙醇的缺口達千萬噸。

不過，受制于燃料乙醇供應量等因素，乙醇汽油的全面推廣效果并不理想。興化股份內部人士對粉巷財經提及：“因為生物制乙醇主要是用陳糧發酵，畢竟成本在那里，現在政策補助也逐步取消。再加上糧食安全等因素影響，所以生物制乙醇的推廣就受到了限制。”

政策層面也逐漸趨緊，去年末，國務院新聞辦發布《新時代的中國能源發展》白皮書，明確提及“堅持不與人爭糧、不與糧爭地的原則，嚴格控制燃料乙醇加工產能擴張。”

圖片來源〡興化集團微資訊

那么，面對巨大的市場缺口，煤制乙醇能否替代生物制乙醇呢？

興化股份在定增預案坦言，合成氣制乙醇暫未納入我國燃料乙醇范疇，尚未明確出臺關于合成氣制乙醇產品是否進入車用乙醇汽油使用的產業政策。

不過，隨著煤制乙醇工藝的日趨成熟，發展煤制乙醇的聲音漸隆。據中國證券報報道，為緩解“糧制醇”出現的“與人爭糧”問題，全國人大代表、寶泰隆董事長焦云就在今年兩會上建議，應提倡“煤制醇”來代替“糧制醇”。

眾所眾知，我國的能源現狀是是“多煤少油缺氣”，煤炭資源相對富集。比如，興化股份的乙醇項目使用運距在200公里以內的渭北煤，具有顯著的成本優勢。

高新偉稱：“煤制乙醇可以替代生物制乙醇，從燃料角度來說煤制乙醇和生物制乙醇基本沒有什么區別，煤制乙醇膠質含量低，作為燃料可能還會比生物制乙醇更好一些。”

當然，政策層面依然具有不確定性。興化股份大舉加碼煤制乙醇可謂一場“押注”，成，則擁抱一片新藍海，輸，亦不必過分擔憂。

“即使政策沒放開，市場消化我們這幾十萬噸產能還是沒問題的。” 興化股份董秘辦人士說。

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