4月28日晚間，杉杉股份披露2021年一季報(bào)，公司當(dāng)期營(yíng)收39.99億元，同比增長(zhǎng)227.17%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.02億元，同比大幅增長(zhǎng)。

上市公司業(yè)績(jī)大漲，很大程度上歸功于偏光片業(yè)務(wù)并表。2021年4月16日，杉杉股份宣布通過(guò)增資方式收購(gòu)了LG化學(xué)旗下偏光片及相關(guān)資產(chǎn)70%的股權(quán)，成立全球規(guī)模領(lǐng)先的偏光片供應(yīng)商杉金光電，實(shí)現(xiàn)了高端偏光片國(guó)產(chǎn)化。

增厚業(yè)績(jī)

對(duì)于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，杉杉股份表示主要有兩方面因素，其一便是新增偏光片業(yè)務(wù)并表帶來(lái)較大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，其實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.93億元。

4月5日，信達(dá)證券曾發(fā)布研報(bào)，公司收購(gòu)LG化學(xué)偏光片資產(chǎn)于2021年2月并表，2-3月預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)歸母凈利1.6-1.8億元，單月貢獻(xiàn)0.8-0.9億元。顯然，1.93億元的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)，還高于信達(dá)證券預(yù)測(cè)上限。

值得注意的是，偏光片資產(chǎn)2月份才并表，已然顯著提升凈利潤(rùn)水平。二季度整個(gè)季度全部并表后，對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)程度恐進(jìn)一步提升。

另外，偏光片不僅僅給杉杉股份帶來(lái)規(guī)模上的提升，也提高了上市公司的毛利率、凈利率及營(yíng)運(yùn)能力。

2021年一季度，杉杉股份毛利率25.77%，較2020年18.42%的毛利率提升了超過(guò)7個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)率8.97%，較2020年2.50%的毛利率提升了超過(guò)6個(gè)百分點(diǎn)。

2020年，上市公司凈營(yíng)業(yè)周期為132.20天，而2021年凈營(yíng)業(yè)周期降為102.93天。可見(jiàn)并表后，杉杉股份營(yíng)運(yùn)能力大幅提升。

值得一提的是，信達(dá)證券研報(bào)顯示，（杉杉股份）偏光片廣州二線于2020H1投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率仍有提升空間，同時(shí)公司加速?gòu)埣腋坌庐a(chǎn)能及韓國(guó)搬遷產(chǎn)能建設(shè)，疊加后續(xù)并購(gòu)貸及少數(shù)股權(quán)影響逐步減弱，盈利能力將持續(xù)提升。

高端偏光片國(guó)產(chǎn)化

據(jù)了解，偏光片是顯示面板的重要組成原材料，偏光片約占液晶面板總成本的10%左右，屬成本占比較高的單種顯示材料。從下游應(yīng)用市場(chǎng)來(lái)看，大尺寸TFT-LCD領(lǐng)域占據(jù)最主要比重，面積份額超過(guò)70%。

信達(dá)證券研報(bào)顯示，以目前國(guó)內(nèi)（除港澳臺(tái)地區(qū)）已投產(chǎn)及規(guī)劃在建LCD產(chǎn)線產(chǎn)能情況來(lái)看，合計(jì)年偏光片需求約4.26億平方米。現(xiàn)有TFT-LCD偏光片規(guī)劃產(chǎn)能合計(jì)約3.8億平方米，當(dāng)前已投產(chǎn)產(chǎn)能約2.3-2.6億平方米，仍有較大產(chǎn)能缺口，特別是用于切割55寸以上產(chǎn)品的超寬幅偏光片產(chǎn)線。偏光片國(guó)產(chǎn)化配套發(fā)展空間較大。

偏光片具備一定的技術(shù)門檻，目前市場(chǎng)集中度也較高，全球市場(chǎng)主要份額被LG化學(xué)、住友化學(xué)、日東電工等日韓幾家大廠占據(jù)。2019年，LG化學(xué)、住友化學(xué)、日東電工市場(chǎng)份額分別為23%、22%、17%。

這意味著，完成對(duì)LG化學(xué)偏光片業(yè)務(wù)收購(gòu)后，杉杉股份一躍成為全球偏光片龍頭。收購(gòu)?fù)瓿珊螅忌脊煞萜煜律冀鸸怆娪謱⑼顿Y70億元寬幅LCD偏光片項(xiàng)目落戶張家港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)。張家港項(xiàng)目投產(chǎn)后，勢(shì)必將大大提升偏光片國(guó)產(chǎn)化率。

來(lái)源：信達(dá)證券

另外，偏光片行業(yè)具有技術(shù)密集和資金密集的特點(diǎn)，其毛利率水平在LCD產(chǎn)業(yè)鏈中處于較高的位置。而杉杉股份收購(gòu)LG化學(xué)旗下偏光片業(yè)務(wù)完成后，全球四大生產(chǎn)基地和1700多項(xiàng)專利全部交付，原經(jīng)營(yíng)和技術(shù)團(tuán)隊(duì)保持不變，53名中高級(jí)管理干部、38名韓國(guó)籍技術(shù)專家全部留任。

值得一提的是，LCD漲價(jià)行情持續(xù)，銀河證券指出，LCD漲價(jià)行情有望持續(xù)至2021年三季度，隨著面板產(chǎn)業(yè)鏈向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，上游原材料國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望加速，材料供應(yīng)商的發(fā)展空間將逐步增大。

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