每經記者 陳晴    每經編輯 張海妮    

在A股市場，國家集成電路產業投資基金（以下簡稱大基金）一向被視為芯片領域的風向標，一舉一動都牽動著投資者的目光。

近日，又一家大基金持股的芯片企業——蘇州國芯科技股份有限公司（以下簡稱國芯科技）擬沖刺科創板。不過，根據公司招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書），國芯科技應收賬款高企，且公司采取委托外包生產模式。全球缺芯潮沖擊下，公司能否成功科創板上市?

大基金持股8.63%，為第三大股東

因為財務資料已過有效期，國芯科技的上市進程一度中止。而隨著中止審核的情況消除，上交所官網近日資料顯示，國芯科技發行上市審核已恢復。

國芯科技的住所和辦公地址均位于蘇州高新區。這是一家聚焦于國產自主可控嵌入式CPU技術研發和產業化應用的芯片設計公司。公司的主營業務是為國家重大需求和市場需求領域客戶提供IP授權、芯片定制服務和自主芯片及模組產品，主要應用于信息安全、汽車電子和工業控制、邊緣計算和網絡通信三大關鍵領域。

股東方面，國芯科技無控股股東，鄭茳、肖佐楠、匡啟和為國芯科技的實際控制人。此外，國芯科技還獲得了大基金的青睞。

2018年8月6日，國芯有限（即國芯科技前身）股東會通過決議，同意由大基金以現金1億元認繳國芯有限1529.75萬元注冊資本。至2020年12月，國芯科技收到上述大基金以現金繳納的認購款共計1億元。

根據招股書，本次發行前，大基金持有國芯科技8.63%的股份比例，位居國芯科技第三大股東。

財務數據顯示，2017~2019年及2020年上半年，國芯科技分別實現營業收入1.31億元、1.95億元、2.32億元和8548.08萬元；分別實現歸母凈利潤-640.40萬元、319.66萬元、3113.64萬元和243.46萬元。

從上述數據看，2018年國芯科技扭虧為盈，隨后公司凈利潤增長勢頭也不錯。但《每日經濟新聞》記者注意到，2017~2019年及2020年上半年，公司的非經常性損益分別為682.23萬元、40.12萬元、1669.03萬元和801.22萬元，主要為政府補助和股份支付，非經常性損益占各期歸母凈利潤比例分別為-106.53%、12.55%、53.60%和329.09%。

國芯科技扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-1322.63萬元、279.54萬元、1444.61萬元和-557.76萬元。2020年上半年國芯科技再度出現虧損，且三年半累計下來，公司扣非后凈利潤為虧損156萬元。

圖片來源：招股書（申報稿） 

應收賬款周轉率低于行業平均水平

國芯科技主要客戶涵蓋大型央企、上市公司、高校、科研院所和大型金融單位等。其中IP授權、芯片定制服務的應用客戶主要包括國家電網、南方電網和中國電子等大型央企集團的下屬單位，中國科學院、公安部、國家核心密碼研究單位和清華大學等機構的下屬研究院所，以及聯想、比亞迪和濰柴動力等眾多國內知名企業。

不過，國芯科技卻面臨著應收賬款規模較大的風險。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司應收賬款凈額分別為11097.04萬元、18318.05萬元、18506.82萬元和16993.11萬元，占資產總額的比重分別為34.28%、40.20%、37.17%和33.64%。

圖片來源：招股書（申報稿）

除應收賬款高企外，2017年、2018年、2019年和2020年1~6月，國芯科技應收賬款周轉率分別為1.20次/年（公司招股書中多次表述為1.20次/年，亦有一處表述為0.95次/年，本文中以1.20次/年為準）、1.11次/年、1.08次/年和0.83次/年。而同期行業總平均水平則為5.28次/年、4.98次/年、4.36次/年和4.76次/年。與同行企業相比，國芯科技應收賬款周轉率明顯較低。

圖片來源：招股書（申報稿） 

對于報告期內公司應收賬款周轉率均低于行業平均水平，國芯科技解釋稱，國家重大需求領域客戶由于其結算習慣和內部流程的影響，其回款周期相對較長；公司基于合作共贏原則，給予部分IP授權業務的客戶2~3年內分階段付款的信用政策；國家重大需求領域客戶由于其投資審批決策和管理流程特征，使得公司每年有較多的銷售收入在四季度確認，導致期末應收賬款金額較高。

《每日經濟新聞》記者注意到，即使是大客戶，國芯科技的應收賬款難以收回也曾有先例。2017年，國芯科技對中易通的銷售金額為1134.67萬元，占當期主營業務收入比例為8.67%，由此中易通位居國芯科技當年第三大客戶。

不過，就在2017年，智能手機安全芯片終端用戶金立突發經營危機，導致中易通短期內難以償還對公司的欠款。因此，國芯科技根據謹慎性原則，將受此事項影響的應收款項共1867.70萬元全額計提了壞賬準備。2019年，公司與中易通簽訂協議書，就中易通應付公司款項進行協商并達成一致，按照雙方協議約定，公司核銷了應收賬款594.85萬元。 

全球缺“芯”潮帶來的沖擊

集成電路產業是當前頗受國家重視的產業，但受困于現有集成電路產能無法滿足下游需求，近期行業發生缺貨現象。“全球半導體行業發生嚴重芯片缺貨，汽車、手機、安防等行業均出現芯片缺貨現象。”中金公司近期在研報中分析稱。

根據招股書，國芯科技的定制芯片量產服務和自主芯片及模組產品采取Fabless的運營模式，公司僅從事芯片的研發、設計和銷售業務，將芯片制造及封裝測試工序外包。

外包生產模式下，國芯科技目前合作的晶圓代工廠主要包括臺積電等，合作的封裝測試廠主要包括華天科技等。2017年、2018年、2019年和2020年1~6月，公司向前五大供應商合計采購金額占當期采購總額的比例為71.55%、80.21%、70.78%和68.50%，集中度較高。

上述供應商中，2017年、2018年、2019年和2020年1~6月，臺積電均為國芯科技第一大供應商，公司向臺積電采購金額占當期采購總額比例分別為40.17%、39.78%、45.30%和39.60%。

“小米、OPPO、VIVO等公司為加快手機市場份額擴張，加大芯片采購數量，高通等芯片設計公司向臺積電等晶圓廠商下達大額訂單，擠占中小廠商份額。”中金公司近期在研報中分析稱。

就行業產能緊張現象，在今年2月份的一次投資者關系活動上，中芯國際聯合首席執行官趙海軍曾經表示，目前全球晶圓代工的產能依然緊張，一方面是需求在增長，另一方面是產能的擴充速度跟不上。去年全年，中芯國際在28納米及以上節點在天津產區增加了約3萬片8寸，在北京廠區增加了約2萬片12寸，依然未能滿足客戶的增長需求。

不僅如此，天風證券近期在研報中分析稱，目前已有多家半導體公司再次宣布對部分產品進行價格上調，如汽車、手機、PC、家電和游戲機等行業，全球范圍內幾乎所有用到芯片的電子產品或多或少都受到了缺貨的影響。

如此情況下，對于公司生產經營影響如何？就此次IPO相關問題，近日《每日經濟新聞》記者致電國芯科技并向公司發送采訪郵件，截至發稿未獲得回復。

根據公司招股書中提示的風險，如果前述晶圓及封測供應商的工廠發生重大自然災害等突發事件，或者由于晶圓供貨短缺、外協廠商產能不足或者生產管理水平欠佳等原因影響公司產品的正常生產和交付進度，則將對公司產品的出貨和銷售造成不利影響，進而影響公司的經營業績和盈利能力。

封面圖片來源：攝圖網