中國乳業上游龍頭優然牧業正式吹響登陸港股的沖鋒號。5月17日，據港交所披露的信息顯示，優然牧業通過聆訊，華泰國際與瑞信為其聯席保薦人。優然牧業既是全球規模領先的原料奶提供商，同時也是全球少數業務覆蓋整個乳業上游的牧業公司之一。

作為中國規模領先的乳業上游綜合產品和服務提供商，公司擁有近40年的深厚積累，業務覆蓋原料奶、反芻動物飼料及育種等板塊，各支業務不僅在各自領域都保持著技術引領和傲人增速，各業務間也享有強大的協同效應。

深耕乳業上游、構建全產業鏈競爭優勢的優然牧業，業績長期保持著高速增長。PHIP版招股書顯示，2018年至2020年，優然牧業營業收入從63.34億元增長至117.81億元，期間復合增速為36.4%；同期其凈利潤從6.53億元增長至15.41億元，期間復合增速為53.6%。

優然的快速成長是消費升級大趨勢下人們對高品質營養追求的必然，在“奶業振興”等戰略及政策推動下，優然牧業的乳業上游全產業鏈競爭優勢有望得到進一步強化，其增長速度和成長空間值得關注。

從具體業務來看，原料奶方面，按截至2020年6月30日奶牛存欄量計和2020年上半年的原料奶產量計，優然牧業都是全球規模領先的原料奶提供商。

值得注意的是，除了普通原料奶，優然牧業還生產特色生鮮乳。數據顯示，2020年，優然牧業特色生鮮乳銷售收入達到了原料奶業務總收入的30.9%。根據弗若斯特沙利文的數據，按2020年的特色生鮮乳產量計，優然牧業是中國規模領先的特色生鮮乳提供商。隨著消費升級趨勢的持續，以及消費者健康意識的增強，中國特色生鮮乳市場發展迅速，成長空間巨大。

在飼料業務方面，優然牧業是中國規模領先的反芻動物飼料提供商，其中，2020年度優然牧業出售的反芻動物精飼料超過77萬噸，市場份額為5.8%；優然牧業也是中國領先的粗飼料（主要苜蓿草和燕麥草）供應商，按照2020年主要的粗飼料品類苜蓿草的銷量計，優然牧業在中國市場占有率領先，市場份額為3.2%。

而在育種業務方面，按2019年的銷量計，優然牧業的附屬公司在中國奶牛凍精市場擁有9.5%市場份額，在奶牛性控凍精市場的占有率高達22.2%，是中國規模領先的奶牛育種企業。

而從行業發展趨勢來看，在“奶業振興”戰略的助力下，優然牧業作為中國奶業上游龍頭企業的戰略優勢也有望得到進一步凸顯。將“加快構建現代養殖體系”“深入實施農作物和畜禽良種聯合攻關”“依托鄉村特色優勢資源，打造農業全產業鏈”等，為奶業的全面振興指出了明晰的發展方向，也為優然牧業長期健康發展提供了強大的政策助力。

此外，在人均可支配收入增加、國民健康消費理念快速提升的背景下，消費者對乳制品等健康食品的需求愈加旺盛。根據弗若斯特沙利文報告，中國乳制品消費量由2015年的23.7百萬噸（人均17.2公斤）增至2020年的31.1百萬噸（人均22.1公斤），預計于2025年進一步增至41.0百萬噸（人均28.9公斤）。這也將進一步推動優質原料奶需求的增長，助力優然牧業業績增長。

分析人士指出，中國乳業上游企業正迎來發展的重大機遇期，而優然牧業的乳業上游全產業鏈的競爭優勢有望得到進一步強化，優然牧業選擇此時登陸港股，值得關注。

文/鵬程