每經記者 李蕾    每經編輯 葉峰    

新冠疫情爆發以來，整個醫療健康行業得到了更多來自社會和資本的關注，不僅相關企業估值水漲船高，一些在這個賽道深耕多年的龍頭公司也先后登陸資本市場，引發了更大的關注效應。

另一方面，隨著資本和創業者的涌入，醫藥健康領域開始變得擁擠，同質化競爭的現象愈演愈烈。而已經上市的頭部公司，對于上市地的選擇以及如何在白熱化的競爭中找到出路也有了更多、更深刻的體會。

近日在一場閉門會議上，啟明創投主管合伙人梁颕宇與甘李藥業首席執行官都凱、加科思董事長兼首席執行官王印祥、神州細胞董事長謝良志、諾輝健康聯合創始人兼首席科學家陳一友、康乃德生物聯合創始人兼董事長潘武賓、康希諾生物首席財務官王靖展開了一場對話。這6家企業都是啟明創投的被投公司，并且均已在不同交易所成功上市。在多位嘉賓看來，對希望增加國際化影響力的企業而言，“A+H”是一個很好的選擇，而生物醫藥企業未來的核心競爭力在于走國際化發展道路。

上市不是終點，估值也不是越高越好

去年6月29日，甘李藥業正式掛牌上市，一度創下了半個月時間連拉13個漲停板的紀錄。對于為何堅定選擇A股市場，都凱坦言，當時的考慮主要有兩點：一是在A股主板上市，對企業在國內的知名度、影響力有一定的助力；另外，早期相關費用相對低一些。“對希望增加國際化影響力的企業而言，可能A+H是一個更好的選擇。”

“明星疫苗股”康希諾生物就是都凱所說的“A+H”股，先后登陸了港交所和科創板，王靖也在對話中解釋了為何先“H”后“A”的原因。她表示，康希諾生物非常清楚自己的定位：“我們知道疫苗與公共衛生有非常大的關系，一直以來都要做一家根植于中國的全球疫苗企業。當時堅持不翻紅籌、不去美國，一定要以H股的形式去港股上市，因為未來我們一定要回來。”

在她看來，康希諾生物的兩次上市不僅限于上了市、募集了資金，更重要的是對企業家的戰略、組織、人性和競爭格局理解，是很好的錘煉過程。同時她也建議，企業估值并不是越高越好，“股東的選擇、對于長遠策略的定位、對于企業家價值觀的認可，比估值重要得多”。

謝良志則表示，企業在選擇上市地的時候，往往會有以下幾項主要的考慮因素：第一，信用和股權結構，股東的訴求和意愿，如果主要股東都是美元基金，他可能希望你到境外去。第二，未來的投資人，香港地區的投資人，以及美元基金，他們對創新藥的認知、偏好更強一點，內地的投資人可能還是更趨向于看財務指標。第三，除了IPO以外，未來再融資的時候訴求怎么樣、在香港地區和內地市場企業未來的流動性會怎么樣。最后，很多人會考慮創始人未來或者團隊退出在哪個地方更好。“所以我們現在在A股上市了，未來不排除在適當的階段，我們也可能考慮到港股去二次上市。”

對此，潘武賓強調，上市不是終點，尤其對于生物醫藥類企業更是如此，另外上市地（投行）有懂得公司價值及潛力的分析師也非常重要。

同質化競爭激烈，“國際化”發展成破局之道

在談到當前中國生物醫藥企業的發展環境和競爭力時，多位參會嘉賓均表達了高度肯定。王印祥就表示，中國企業近年來得到了更多資本的支持，人才、生態環境等各方面也得到了改善，才有可能逐步開始在某些細分領域參與全球競爭。

潘武賓則直言，到了今天大家不會再去討論“我這輩子能做一個藥出來就滿足了”，因為國內做新藥確實有了很大的進步，又趕上了好時代，公司上市、新藥上市都不再是問題了。但新的問題也涌現出來，那就是醫藥行業內高度同質化的激烈競爭。“（上世紀）90年代到2005年之間是中國仿制藥巨大的同質化競爭，2010年之后到現在，進入了一個在熱門靶點上同質化激烈競爭的時期。”

那么出路在哪？他表示還是要走“國際化”發展道路，同時積極抓住國內醫藥市場高速增長的機遇。“能做到具體細分行業或者相關重要靶點新藥開發的前三名，就有機會。”

王靖對這一觀點表達了贊同。在她看來，未來一家生物醫藥企業的核心競爭力就在于“國際化”。具體說來，不是簡單地跟別人合作、把產品賣到國外去就是國際化，而是要真正做到工業輸出、研發輸出，最后到管理輸出、理念和愿景的輸出，擁有這些綜合能力才能最終成為一家走國際化發展道路的企業。“當各行各業都有企業成為全球的行業領導者的時候，中國就會逐漸變成全世界的引領者。”

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封面圖片來源：攝圖網