每經評論員 趙李南

5月31日，寧德時代上漲5.98%，報收于434.10元/股，市值突破1萬億元，成為了創業板史上首家市值破萬億的公司。在市場熱議聲中，6月1日，寧德時代下跌2.02%，市值又回到1萬億元以下。

誰能想到，寧德時代上市三年，市值達到萬億元。筆者分析其中原因：一方面是企業本身優質，所處賽道蓬勃發展，加之管理層足夠勤奮；另外一方面則是我國資本市場建設和基礎服務發揮了重要作用。

從估值角度看，目前寧德時代動態市盈率約130倍，市凈率15倍，雖然每位投資者對估值的看法不同，但基本上不能說這個估值很低。

事實上，15倍的市凈率并不常見，這也是資本市場給龍頭企業帶來的“額外獎勵”。由于股票自誕生之初，就是一種創業資本的募集方式，因此資本市場天生就有這樣一個特點，那就是給具有前景和行業競爭力強的企業“高溢價”。

從鋰電格局上來講，寧德時代掌握了行業龍頭的位置。毋庸置疑的是，這要求寧德時代的管理層從研發到產品、從運營到營銷都要付出艱辛努力。而這些努力帶來的結果就是寧德時代保持了產能擴張和財務數據的高速增長，繼續夯實行業龍頭地位。

創業板市場，本身創設的目的之一就是為了能夠讓高科技企業通過資本市場直接融資。同時，又猶如獎勵優等生一般，市場給出的高估值就類似于一種“獎學金”，寧德時代又可以利用這樣的估值獲得便宜且長期的資金。

2018年，寧德時代首發募資約55億元，2020年增發募資約196億元，期間兩次發行公司債募資45億元。相信在任何以有抵押物才能夠放貸的金融機構看來，這個融資額簡直是天文數字，實操中想層層審批下來更是難以想象。寧德時代上市短短三年時間能夠募集到如此多的資金，就是資本市場對高科技企業強力支持的一個活生生的案例。

展望未來，如何保持技術領先、運營高效、服務好客戶仍然是寧德時代管理層需要謹慎考慮并勤奮執行的關鍵問題，主因有二：其一是汽車廠對一家獨大的機構是心存忌憚的；其二是當所有人都看好一個行業時，產能投放速度是相當之快的。

一方面，目前的寧德時代已經不局限于國內競爭，同時也不局限于本行業競爭。因為除了松下、LG化學這樣的同行之外，下游的整車廠商也紛紛希望掌握電動車的核心技術。比亞迪、廣汽、寶馬都在上馬自產的動力電池。

另一方面，各家動力電池廠商的產能擴張速度也相當快。據平安證券統計，除了寧德時代的湖西、溧陽、四川等項目新增產能之外，特斯拉在柏林，LG化學在波蘭和中國，松下在歐洲，三星在匈牙利，SKI在鹽城都要擴張產能。隨著產能的擴張，產業的毛利率或許會進一步下滑。

顯然，接下來的市場環境給寧德時代的并非是高枕無憂，而是要繼續居安思危，審慎又富有遠見地走好每一步棋。希望中國的資本市場能助力更多踏實的企業做大做強，給股東帶來超額回報；也希望中國企業能夠不斷在全球的各個產業領域的競爭中嶄露頭角、拔得頭籌。