每經記者 肖世清    每經編輯 廖丹    

6月15日，人民銀行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日開展1年期中期借貸便利操作（MLF）2000億元，利率維持2.95%。此外，央行還開展了100億元7天期逆回購操作，利率2.2%，與此前持平。

每經記者注意到，因今日有2000億元MLF到期，由此本期的MLF操作為等額續作。與此同時，自去年4月以來，MLF利率已經連續15個月維持在2.95%水平。

在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，5月MLF等額續作，主要源于當前市場中期利率在政策利率附近小幅波動，中長期流動性整體處于“不溢不缺”狀態，無需MLF加量或縮量操作進行調節。

“盡管5月PPI同比漲幅創下逾12年新高，但工業品通脹升溫沒有動搖貨幣政策‘穩’字當頭的基調。”王青表示，展望未來，物價走勢仍是影響貨幣政策取向、乃至政策利率變化的一個關鍵因素。

MLF利率連續15個月維持2.95%

記者注意到，近幾個月來，央行開展的7天期逆回購操作，其利率始終保持在2.20%。對此，王青認為，這意味著短期政策利率持續處于穩定狀態。由于在利率走廊中短期政策利率和中期政策利率之間存在較為固定的聯動關系，這實際上已預示6月MLF利率（中期政策利率）不會發生變化。

而截至目前，MLF利率已經連續15個月為2.95%。對于6月MLF操作利率保持穩定，王青認為一個很重要的背景是：在通脹結構分化加劇，下游小微企業修復阻力較大的背景下，宏觀政策并未采取包括政策性加息在內的全面收緊措施，而是一方面及時加大保供穩價、打擊投機力度，縮短PPI高增周期，防止通脹預期向消費品市場擴散，另一方面通過強化金融定向扶持、財政減稅降費等手段，加大對小微企業的精準滴灌。

實際上，MLF操作屬于中長期流動性調節，即MLF通過向銀行體系注入或回收中長期限資金，可以調節銀行在信貸投放過程中面臨的流動性約束。但從近期MLF操作量上來看，央行并未“加量”或“縮量”，而是保持等額續作。

王青表示，在市場中長期流動性較為寬裕的背景下，6月MLF操作選擇等量續作，與當前的市場狀況比較符合。同時，考慮到6月下半月新增地方專項債發行可能進一步放量，屆時市場中長端流動性存在收緊可能，6月MLF實施縮量操作的條件也不充分。本質上講，6月MLF保持等量續作，體現了在經濟較快修復、PPI高讀數背景下，央行堅持貨幣政策穩字當頭立場，旨在穩定市場預期，在促進經濟修復與防范各類風險之間達成綜合平衡。

專家：短期內MLF利率因物價因素而上調的可能性不大

展望未來，王青認為，物價走勢仍是影響貨幣政策取向、乃至政策利率變化的一個關鍵因素。

此前，央行在2021年一季度貨幣政策報告中指出，近期國際大宗商品價格上漲“可能在今年二、三季度階段性推高我國PPI漲幅”。

王青分析指出：“這也說明當前監管層判斷近期PPI高漲不具有可持續性。本輪國際大宗商品價格上漲，本質上是全球疫情帶來的短期劇烈沖擊的一部分。下半年伴隨國際大宗商品生產國供給能力恢復，特別是我國經濟增長拉動力從投資向消費回歸，工業品需求增長勢頭減弱，PPI增速有望高位回落。加之未來一段時間CPI漲幅仍將運行在3.0%以內的溫和水平，短期內MLF利率因物價因素而上調的可能性不大。”

最后他還指出，6月MLF利率不動，意味著當月LPR報價基礎未發生變化。另外，近期貨幣市場利率整體上較為穩定，監管層正在通過優化存款利率監管緩解銀行存款成本上行壓力。由此，盡管最新數據顯示銀行凈息差略有收窄，但從邊際資金成本變化角度看，報價行恐缺乏調整6月LPR報價加點的動力，本月21日公布的1年期LPR報價將大概率保持不變。

封面圖片來源：視覺中國