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近日，五糧液（000858，SZ）召開了2020年度股東大會。長城證券華能產業金融研究院院長、食品飲料行業首席分析師劉鵬參加了此次股東大會，會后，劉鵬接受了《每日經濟新聞》記者的專訪。

“我很認同五糧液集團董事長李曙光所言的‘白酒業正處于以結構性繁榮為特征的新一輪發展的長周期’的觀點。我認為，經過幾年的繁榮周期后，目前行業仍處于結構性繁榮周期的中早期。”劉鵬對記者稱。

劉鵬還談到二級市場的白酒板塊。“現在白酒股估值的差異很大。高的市盈率已經到70倍、80倍，低的只有25倍，中間（相差）大概在50倍。今年漲得比較好的主要是次高端板塊，但下半年和明年可能不一定會是這些公司了。”

長城證券食品飲料行業首席分析師劉鵬 圖片來源：受訪者供圖

談五糧液：看好核心產品的平臺化

在五糧液年度股東會的投資者交流環節，劉鵬第二個提問。他最關心的是五糧液戰略性大單品——經典五糧液未來的運作思路和規劃。

對此，五糧液副總經理朱忠玉回應稱，去年上市至今，經典五糧液一直處于試銷階段。今年5月和6月，公司分別完成了對試銷工作的全面總結，以及對經典五糧液的工作布局，包括進行全面的渠道布局、品鑒活動和氛圍營造等工作安排。

“從本月（6月）開始進行全面的經典五糧液的渠道布局，包括商家、終端、團購體系；同時經典10的產品規格已完成布局，而經典30/50的開發接近完成。”朱忠玉稱，今年經典五糧液的目標是2000噸，目前進展從回款指標上講，都超過一半。

作為一位長期觀察五糧液的分析師，劉鵬本人看好五糧液的發展。他曾在不久前路演時表示，“在目前這個位置，五糧液依然看好”。此次，劉鵬再次解釋了他的邏輯。在劉鵬看來，首先，從高端酒的銷售總量的空間來看，五糧液目前的總量僅次于茅臺。去年茅臺酒的銷量是3.43萬噸，而五糧液產品的銷量為2.81萬噸。“理論上它目前至少可以做到像茅臺這樣的體量，如果到茅臺的體量，（業績）將增長明顯。”劉鵬稱。

其次，從管理上來看，目前五糧液的第一輪改革成績明顯，預計很快公司會推出第二輪，這將帶領公司走向再一輪的加速。

“此外，五糧液正積極推進平臺化，也就是多個產品，不止原來的普五、還有五糧液1618、經典五糧液、小五糧等，在500元、1000元、2000元等3個價格帶都具備很大優勢，能夠替代很多次高端的份額。”劉鵬表示。

談行業：未來分化加劇更看好龍頭

在五糧液年度股東大會上，五糧液集團黨委書記、董事長李曙光再次提到了他對白酒行業的看法，他認為，當前白酒行業結構性繁榮的長周期和三個集中的大趨勢沒有改變。即白酒行業的產業集中度明顯提升，產業形勢在向優勢產區、優勢品牌集中。

對此，劉鵬也頗為認同。在劉鵬看來，經過幾年的繁榮周期后，目前行業仍處于結構性繁榮周期的中早期。

“現在白酒行業處于從數量增長到質量增長的中早期階段，還沒有到中期的末尾，未來還有不到十年的集中度提升，即提升質量的階段。十年后，可能行業頭部公司還是可以通過提價加放量維持10%左右的增長。”劉鵬稱。

雖然行業的趨勢沒有變，但今年以來，A股白酒板塊經歷了比較大的震蕩。以中證白酒指數為例，從今年1月初的18400多點，一路震蕩上漲至2月的21600多點，然后又快速下跌至3月中旬14000多點。而從3月中旬到現在，再度大幅上漲，目前約19700多點。

對此，劉鵬指出，今年白酒股股價波動主要是因為去年漲得太多，此外今年前一段時間內流動性開始有緊縮的趨勢。“白酒估值已經達到歷史高位，因此去年之后估值跟流動性的相關性就明顯提高了。后面流動性收緊，它整體再往上，應該說還是有一定非理性的成分。”

劉鵬還提及，目前白酒板塊的分化在加劇。今年以來，股價漲幅較高的都是次高端的酒企，如舍得酒業、酒鬼酒、水井坊等，它們年內的股價分別上漲超過178%、70%和60%，而貴州茅臺、瀘州老窖的漲幅僅有個位數。

“今年以來，白酒股上漲帶有很強的次高端受益的屬性。現在這批漲得多的白酒，可能后面短期漲不了很多了。”劉鵬認為，未來白酒股的投資，管理層和體制、機制將成為重要的考量因素。

封面圖片來源：攝圖網