每經記者 袁東    每經編輯 吳永久    

在經過了兩根中陰線（周K線）后，本周恒生指數終于止跌反彈2.41%，報收于28004.68點，此前的新經濟網絡股在本周也出現了較好的表現。

第一上海證券就指出，進入下半年，市場對經濟復蘇進程的關注度是有所提升了。事實上，新冠疫情在全球爆發了已有逾一年時間，而隨著低基數（全球經濟增長）的背景逐步過去后，經濟復蘇增長速度確實是有放慢下來的可能，這是市場目前的關注點，而美國 10 年國債收益率近日出現的急跌，相信是避險意識升溫的表現，至于央行宣布的全面降準，估計也正好是為了實體經濟做好準備，率先注入更多的流動性。因此，在未來的幾個月，除了觀察美聯儲對收水時間表的表態之外，全球經濟復蘇增長速度的放慢，相信也將會是關注重點。在仍維持寬松政策的情況下，A股和美股的表現依然是來得相對堅挺的，但港股則表現得比較偏弱。走勢上，恒指在早前跌穿了四個月橫盤區間后，在累跌幅度已多的情況下出現反彈，但還未確認扭轉已開展的向下趨勢，短期市況是有所穩住了，而27500點是恒指目前的好淡分水線。

本周重要觀點推介：

浦銀國際——小鵬汽車： 造車新勢力自動駕駛急先鋒

我們首次覆蓋小鵬汽車（9868.HK），首予“買入”評級，目標價為187.6港元，潛在升幅20%。同時，我們維持小鵬汽車（XPEV.US）“買入”評級，略微下調目標價至48.3美元，潛在升幅 21%。

回港二次上市，增厚資金彈藥：小鵬汽車通過發行8500萬股新股（每股價格165港元）籌140.25 億港元，并在7月7日正式登陸港交所。在新能源汽車發展初期及自動駕駛發展遠未成熟的階段，更多的資金彈藥可保證小鵬更好地投入研發以確保未來競爭優勢。因此，與此前新能源汽車行業翻多報告中的觀點保持一致。我們維持小鵬汽車（XPEV.US）的“買入”評級，略微下調美股目標價至48.3美元以反映港股增發帶來的稀釋。同時，我們首次覆蓋小鵬汽車（9868.HK）港股，給予“買入”評級，目標價187.6港元，潛在升幅20%。

重視研發投入，推動自動駕駛：小鵬研發人員占總員工約40%，其中約38%的研發人員致力于自動駕駛和智能操作系統。目前小鵬已推出自動駕駛操作系統XPILOT3.0和智能座艙操作系統 Xmart OS，在國內造車新勢力中較領先。我們預計小鵬今明兩年研發投入都將超30億人民幣。小鵬積極探索和推動智能汽車平臺軟件服務變現的商業模式。根據車型版本不同，小鵬XPILOT自動駕駛輔助系統選配價格為人民幣1.2-3萬之間。到今年一季度有超20%的P7車主購買并激活XPILOT3.0，且NGP已協助客戶在高速公路行駛約230萬公里。

? 預計小鵬新能源汽車銷量維持高速增長：據IHS Market，小鵬2020年中國中高端電動汽車市場份額為6.6%，排名第4。今年二季度小鵬汽車交付量達17398輛，超指引區間，也超我們此前預測，因此我們上調其2021年汽車銷量。調整后預計小鵬2021年和2022年汽車銷量同比增長156%和 80%，明顯高于中國新能源汽車銷量增速。 ?

估值：我們給予小鵬2022年汽車銷售6x市銷率及軟件服務收入50x市銷率得到港股目標價187.6 港元。小鵬的汽車銷售市銷率與其他造車新勢力接近，但得益于其在自動駕駛與軟件變現的推動，我們給予小鵬更高的軟件服務市銷率。

投資風險：新能源汽車銷量滲透率不及預期。半導體產能緊缺拖累汽車行業整體銷量。行業競爭加劇，拖累車企銷量和利潤率。自動駕駛研發不及預期，軟件服務收入變現模式不確定性增加。資本市場估值體系發生變化。

一周港股

港股一周大事：

1、本周五港交所公布，證券市場（港股）市價總值于2021年6月底為52.8萬億港元，較去年同期的37.9萬億港元上升39%；6月平均每日成交金額為1455億港元，較去年同期的1256億港元上升16%。

2、本周小米集團董事長雷軍在微博發文稱，Canalys剛剛發布了第二季度全球智能手機市占率排名，小米手機銷量超越了蘋果，首次晉升全球第二。數據顯示，小米全球智能手機市占率達到 17%，同比增長83%。

3、本周市場盛傳北京汽車將回A股傳言，不過該公司很快澄清：“公司猜測有關報導來自于中信建投證券股份有限公司于2021年6月向北京證監局報送對本公司的第二十三期輔導工作報告。遞交輔導工作報告僅為提供本公司在將來A股上市的選擇但不代表本公司目前有計劃A股上市。”

港股下周大事早知道：

1、中國置業投資將于7月19日發布末期業績。

2、華立大學集團將于7月21日發布特別股息情況。

3、中信資源將于7月23日發布業績情況。

港股通標的一周漲跌幅榜：

（風險提示：本文僅供參考，不構成買賣依據，入市風險自擔。）

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