每經記者 袁東    每經編輯 吳永久    

進入7月份，各大投資行業的榜單都已陸續出爐，相對于A股上半年的相對“穩重”，期貨市場在上半年可是刺激了不少。

不過《每日經濟新聞》記者注意到，據私募排排網數據截至6月底，CTA（即商品交易顧問，是由專業的管理人以追求絕對收益為目標，運用客戶委托的資金投資于期貨市場、期權市場，并收取相應投資顧問費用的一種基金形式）私募基金以5.6%的平均收益僅排在八大策略中的第六，但是該行業中的領先者業績卻還是非常亮眼。

由于與股市相關性不高，還能降低投資組合風險，提高投資組合收益，CTA基金在資產配置中具有十分重要的作用。而對于三季度的展望，中金公司就表示，大宗商品分化震蕩，更看好高頻CTA策略。

上半年大型機構雷根資產表現最佳

縱觀今年上半年的大宗商品市場，由于下游需求端的強勢修復疊加全球大放水的背景，在今年5月份之前主要大宗商品的價格都基本是大幅上漲，不過進入5~6月份表現為區間震蕩，而在5月之前一直表現優異的CTA策略的平均收益在6月出現了下滑。

據上述機構的數據：具體來看，50億以上分組，雷根、明汯、九坤今年上半年取得CTA前三，他們旗下CTA產品上半年平均收益就達26.22%。博普科技、寬德投資、穩博投資在20億~50億分組中斬獲前三；智領三聯、珠海寬德、雙隆投資獲得10億~20億組CTA上半年冠亞季軍；景上源投資、具力資產、上海聊塑資產是5億~10億組的前三甲；而浙江魯創投資、元亨泰來資產、七禾聚資產則以非常亮眼的業績表現在上半年0~5億規模分組中斬獲最高收益?？傮w來看，上半年共有26家私募機構旗下CTA產品的平均收益超過20%。（以上排名選取旗下展示凈值的管理期貨策略產品數量在3只以上（含3只），且3只以上（含3只）產品當月凈值已更新的私募機構）

從上圖可以看到，雷根資產是大型CTA私募基金中上半年公司策略收益最高的機構，旗下管理期貨策略產品數達到了14只。據介紹，雷根資產是2014年成立的以量化對沖資產管理和向全球提供投資、咨詢的機構，旗下投資策略有：股票Alpha動態對沖策略、指數增強：收益來源β，波動中性、高頻交易策略、復合型策略。

《每日經濟新聞》記者注意到，在所有管理規模的機構里，浙江魯創投資在上半年的公司策略收益最高，達到了92.64%，該機構旗下管理的期貨策略產品數為6只。

震蕩市下高頻策略優勢凸顯

隨著CTA在國內的逐步發展，其在資管行業的地位也越發不容忽視。私募排排網就向《每日經濟新聞》記者表示：“CTA策略主要分為兩大類，分別是主觀CTA與量化CTA。后者通過分析建立數量化的交易策略模型，由模型產生的買賣信號進行投資決策，在出現虧損或回撤時可以做到及時止損，也將CTA基金回撤控制在較低水平，目前程序化交易的量化CTA已經逐漸成為市場主流策略。”

中金公司也表示，對于三季度的展望，大宗商品分化震蕩，更看好高頻CTA策略。該機構還詳細闡述，大宗商品價格自去年來持續上行，目前大多數大宗商品價格已超過（或接近）歷史最高水平。往前看，政策面保供給、抑炒作；基本面，大宗商品并不存在系統性產能短缺，而是階段性供需錯配，品種之間走勢或將出現分化走勢，極小部分有基本面支撐的品種或仍有向上動能，多數品種或高位震蕩。歷史上大宗商品震蕩行情時，CTA策略通常會有一些回撤，如2016年大宗牛市之后連續兩年橫盤震蕩時期，CTA策略整體表現一般。從短期來看(至少三季度)，暫未發現大宗持續上行或下行的動能，因此階段性調低CTA策略的配置比例。但是商品橫盤震蕩期也觀察到中短周期的高頻CTA策略表現不錯，需要注意的是，這類策略受容量限制較大，目前頭部管理人額度十分稀缺。

另外，CTA相關的A股概念股則為瑞達期貨。華鑫證券就指出，該公司目前的重點業務是資產管理業務。瑞達資管堅持自主管理發展為主，專業耕耘期貨期權衍生品市場，專注投資大宗商品期貨和期權、金融期貨及其衍生品；已發展形成收益穩定、風險可控的瑞智進取、瑞智無憂、瑞智穩健三大系列主動管理型期貨資管產品，具備七年以上的歷史業績積累。瑞達資管是國內唯一一家具備承接 10 億元以上銀行委外業務受托規模的純期貨資管，存續規模達 40 余億元。未來公司計劃在投研能力、策略研發及迭代、人才引進以及技術儲備上持續加大投入，以加強和鞏固公司的資產管理業務。該公司是期貨資管領跑者之一，立足 CTA 策略。

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