每經記者 王琳    每經編輯 張海妮    

又一起分拆上市正在上演。

港股上市公司葉氏化工集團（00408，HK）擬將其油墨業務子公司洋紫荊油墨股份有限公司（以下簡稱洋紫荊）分拆至A股上市。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，近年來營業增長疲軟的洋紫荊，其環保型加工材料的產能利用率在報告期內（即2017年~2019年及2020年前三季度）均不足五成。而一旦此次IPO募投項目之一的水性油墨和UV油墨生產項目實施，洋紫荊的環保型加工材料將迎來產能翻倍。

此外，洋紫荊還存在報表系統、辦公和行政信息管理系統與控股股東及關聯方共享的情況，并因此需要每年向其控股股東支付數百萬元的管理費用。不過，洋紫荊卻表示，其確保了相關信息管理系統的獨立性。

產能利用率不足一半的產品要加碼產能

盡管背靠葉氏化工集團，同時在中國油墨協會的統計數據中，已連續多年位列國內油墨行業市占率第一，但洋紫荊的營收增長并不明顯。

2017年至2019年，洋紫荊的營業收入分別為10.69億元、11.31億元和11.36億元，在2018年和2019年的同比增速分別為5.80%和0.44%。

而在不斷放緩的營收增速下，洋紫荊同期的凈利潤也并不穩定，分別錄得5875.30萬元、4430.36萬元和10561.62萬元。

這一業績的取得，主要歸功于原材料價格的下降。例如，作為洋紫荊兩種主要原材料的樹脂和溶劑，其平均采購價格在2019年分別下滑了5.37%和13.16%。

但是，高企的應收賬款和應收票據金額，仍將使洋紫荊的業績質量被打上一些折扣。

2017年末、2018年末、2019年末及2020年9月末，洋紫荊的應收賬款和應收票據（加上應收款項融資）總共的余額分別為5.24億元、5.60億元、5.54億元和5.14億元，分別占當期營業收入的比例為49.02%、49.51%、48.77%、65.06%。

值得一提的是，在營收增速不斷放緩的背后，還存在一個尷尬的現實，即洋紫荊的產能利用率并不高。

洋紫荊的主要產品中，在作為完整年度的2019年，凹版油墨、平版油墨和環保型加工材料的產能利用率分別為91.14%、61.32%和43.01%；2020年前三季度，對應數據則分別是90.06%、50.46%和44.11%。

在此情況下，洋紫荊還將通過此次IPO，募集資金用于年產8000噸水性油墨及3000噸UV油墨生產項目。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

水性油墨和UV油墨正是屬于洋紫荊的環保型加工材料，也就是說，此次IPO募投項目的實施，將使得洋紫荊環保型加工材料的產能較目前水平接近翻倍。

同時，2017年至2019年，洋紫荊環保型加工材料的銷量分別為4859.01噸、5043.15噸和4861.67噸，在環保型加工材料銷售疲軟的情況下，洋紫荊又打算如何消納這些龐大的新增產能呢？

“現有客戶中，目前合作主要集中在溶劑型油墨，與客戶在UV油墨和水性油墨的合作尚未全面展開。”洋紫荊方面向《每日經濟新聞》記者表示，本次募投年產8000噸水性油墨項目，主要是通過引導現有凹版油墨客戶的需求，將溶劑型油墨逐漸轉化至水性油墨，因此將本次募投項目的水性油墨歸屬于凹版油墨，本次募投項目的年產3000噸UV油墨歸屬于平版油墨。

不過，這似乎仍無法完全“解答”為何要翻倍新增產能以及產能如何消化的問題。

與控股股東共享部分信息管理系統

洋紫荊的來頭并不小，其間接控股股東為港股上市公司葉氏化工集團。不過，洋紫荊也因此面臨和葉氏化工存在較多關聯交易，以及公司獨立性的問題。

在關聯交易方面，2017年至2019年及2020年前三季度，洋紫荊向其關聯方的采購金額占公司當期營業成本的比例，分別為15.52%、18.26%、14.40%和11.49%。同時，洋紫荊對關聯方的銷售收入占公司整體營收的6.10%、5.55%、0.11%和0.08%。

圖片來源：招股書（申報稿）

報告期內，葉氏化工也都是洋紫荊的第一大供應商。而在洋紫荊的關聯客戶中，最主要的是洋紫荊河北，其同時也是洋紫荊2017年和2018年的第一大客戶，直至2018年下半年，洋紫荊河北因環保問題被關停。

2017年，洋紫荊對洋紫荊河北的銷售金額和采購金額分別為6411.86萬元和2298.76萬元，2018年的銷售金額和采購金額分別為6160.00萬元和2777.01萬元。

洋紫荊的招股書（申報稿）并未披露洋紫荊河北的營業收入，不過，在2017年和2018年，洋紫荊河北的凈利潤分別為196.36萬元和-433.10萬元。

與此同時，除了銷售和采購產品外，葉氏化工還向洋紫荊提供信息技術服務、法務服務、人力資源服務、財務服務、風險管控服務、企業發展服務、網絡服務，洋紫荊因此每年向葉氏化工支付數百萬元的管理費。

而在這背后，洋紫荊存在報表系統、辦公和行政信息管理系統與控股股東及關聯方共享的情況。

洋紫荊則表示，在報表系統方面，僅共享了報表展示服務器，數據倉庫及ETL均設置了獨立服務器進行保存，保證了公司報表系統的獨立性；辦公和行政信息管理系統，則采取了權限管理、數據隔離、接口隔離等內控措施。洋紫荊因此認為，公司確保了相關信息管理系統的獨立性。

此外，《每日經濟新聞》記者注意到，2017年至2019年及2020年前三季度，洋紫荊總共取得凈利潤之總和為2.65億元，但其在2018年至2020年前三季度兩年一期間的現金分紅金額就總共達到4.59億元，遠超同期的凈利潤之和。無疑，這背后受益最大的是控股股東。

如今，洋紫荊希望通過此次IPO募集資金4.1億元，其中6337.03萬元用于補充流動資金。

封面圖片來源：攝圖網