每經記者 任飛    每經編輯 葉峰    

8月2日，三七互娛在董事會通過股份回購案之后，公布了此次回購前的重要股東持股情況，在前十大流通股東當中，興全基金旗下三只基金分列8、9、10位。盡管上市公司中報仍未披露，但較一季報，謝治宇管理的興全合潤、喬遷管理的興全商業模式持股數量有所增加，前者管理的興全合宜也新進該股前十大流通股東。

值得注意的是，喬遷管理的興全商業模式在二季度重倉該股2235.95萬股，到7月30日，持股數量已增至2825.59萬股。喬遷此前表示，將適度結合中短期因素對組合做整體的平衡。亦有分析指出，上半年我國游戲產業市場規模繼續擴大，產品密集發布期疊加短期下跌迎來布局良機，看好互聯網的長期發展。

興全商業模式近期加倉三七互娛

相比曾經的價值投資先鋒，興全基金部分明星經理二季度的表現差強人意，特別是其中重配的部分地產、銀行等一眾大盤藍籌，季內股價表現遭遇滑鐵盧。不過，部分明星基金經理近期已開始對重倉股做出調整。

8月2日，三七互娛在董事會通過股份回購案之后，公布了此次回購前的重要股東持股情況，在前十大流通股東當中，興全基金旗下三只基金分列8、9、10位。分別是興全合潤混合、興全商業模式混合和興全合宜靈活配置，雖然上市公司中報未出，但從基金二季度報告來看，個別基金已對三七互娛再次加倉。

即興全商業模式優選混合，該基金由喬遷打理，基金二季報顯示，持有三七互娛2235.95萬股，從公允價值來看，屬基金第十大重倉股。不過在三七互娛最新大股東統計中，該基金的持股數量升至2825.59萬股，占總股本的1.27%。這意味著，在不到一個月的時間里，喬遷已對三七互娛加倉逾26%。Wind統計顯示，該股二季度漲幅為9.38%，7月1日到7月30日，區間跌幅達19.40%。

除此之外，由謝治宇打理的興全合潤混合、興全合宜靈活配置對三七互娛的配置也較一季度時有所提升，從三七互娛公告來看，前者相較一季度持倉有所增加，后者為新進持股。

尤其對喬遷來說，興全商業模式二季度規模已達196.76億元，如此規模的主動管理不可謂容易，且要應對市場中已出現的價值向成長過度之趨勢，難度不小。她在此前二季度的策略及運作分析中指出，未來將適度結合中短期因素對組合做整體的平衡，三七互娛的再次加倉，是否意味著其對傳媒、游戲賽道高景氣成長的信心，拭目以待。

板塊超跌及行業增速形成反差

如前所述，三七互娛的股價近期再遭下挫，同期傳媒及游戲板塊的表現也不盡如人意，但就相關板塊的上半年發展來看，確實不差，就游戲產業而言，行業的增速與板塊的超跌之間形成反差。

Wind統計顯示，今年二季度，科技行業內部一如既往的分化嚴重，其中電氣設備和電子表現靠前，分別上漲27.8%和18.2%，傳媒和通信表現靠后，僅分別上漲1.3%和5.0%。

國聯安科技創新3年基金經理潘明就在季內減配傳媒、游戲社區龍頭等，他表示，傳媒行業受益趨勢尚未明朗，5G應用的落地低于預期，短期如云游戲、VR等技術并未形成大規模應用，現在看到的小批量解決方案到大規模應用之間這一層隔膜，硬件成本的因素是關鍵性的，需要跟蹤硬件成本的下降趨勢。

但從產業的發展來看，《2021年1-6月中國游戲產業報告》顯示，2021年上半年中國游戲市場實際銷售收入達到1504.93億元，同比增長7.89%。中國自主研發游戲國內市場實際銷售收入達到1301.12億元，同比增長8.3%。

其中，中國自主研發游戲在海外市場的實際銷售收入達84.68億美元，同比增長11.58%，增速高于國內市場，此外，2021年上半年中國游戲用戶規模近6.67億人，同比增長1.38%，電競用戶規模達4.89億。

有分析指，互聯網數據安全和反壟斷治理有利于資本有序擴張，游戲公司亦可以從中獲得業績改善的機會。對三七互娛而言，此次擬以2億元~3億元回購股份的操作，被外界看做是游戲出海經營策略下的業績回暖。

但也有分析認為，受監管趨嚴的影響，游戲產業在國內的發展或將受到一定影響。對此，新時代證券研究認為，產業仍然保持蓬勃發展，互聯網產業的波動對游戲內容沖擊有限，產品密集發布期疊加短期下跌迎來布局良機。

封面圖片來源：攝圖網