每經編輯 陳夢妤    

中駿商管（0606.HK）于7月上市，8月27日晚間發布2021年中期業績公告首秀，期內總在管面積約1860萬平方米，同比增長約44.5%，小幅低于2020年行業平均在管面積增速（45.6%）約1個百分點。期內實現營收約5.79億元，同比增長約63.12%，顯著高于2020年行業平均營收增速(37.2%)26個百分點；公司毛利率為49.3%，較上年同期上升4.7個百分點，大幅高于2020年行業平均毛利率(30.3%)16個百分點。

中駿商管為行業內少數的“商業+住宅”雙輪驅動物企，其業態可分為住宅和商業兩大板塊：就住宅業態而言，在管面積為1759萬平方米，較上年同期增長44.3％；實現營收為2.98億元，較上年同期增長53.5％。具體業務中，基礎物業仍為主要營收來源，占比總營收33.0%；社區增值服務收入較上年同期增加84.3%，但占比依然較小，維持在3.5%左右。同時第三方收入為2.03億元，較上年同期增長44%，近二年內占住宅業務收入皆保持在50%以上。毛利率為35.7%，比上年增加5.2個百分點，主要得益于規模擴張導致的規模經濟效益的提升。

就商業業態而言，在管面積為103.5萬平方米，較上年同期增長48.0％；實現營收為2.81億元，較上年同期增長45.3％，其營收占比為48.5%；毛利率為63.8%，比上年增加2.1個百分點，主要得益于開業前管理服務占總收入的占比增加所致。同時第三方收入為1.47億元，較上年同期大幅增長145%，促使第三方收入占商管收入首度超過50%。

貝殼研究院認為中駿商管的中報首秀亮眼，主要表現有：一是住宅業態上，第三方系的營收占比連續兩年均超過中駿系，表明該公司不依賴母公司的關聯業務。同時，社區增值服務實增速強勁，雖然其貢獻仍皆占據較小份額，但能表明該公司有意發展高盈利的業務，緩解受房地產市場的波動影響；二是商業業態上，與其他商管物企相比，中駿商管的坪效顯著領先行業，商管坪效高達271元/平方米，較上年提高41元/平方米，高坪效也帶來高盈利能力，其商管毛利率高達63.8%，進而受資本市場青睞，自從7月上市以來，其市盈率在上市物企內屬于領先水平。

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