每經記者 陳晴    每經編輯 張海妮    

圖片來源：每日經濟新聞（資料圖）

曾經牛股輩出的大消費股，近期不香了。身處其中的休閑零食板塊，二級市場表現也差強人意。

截至2021年8月27日收盤，A股6家典型休閑零食上市公司市值全部跌到200億元以下，有3家公司股價今年跌幅已經超四成。休閑零食股是被誤傷，還是不受吃貨們寵愛了？

《每日經濟新聞》記者了解到，當前的休閑零食行業正面臨著變革。其中重要的一方面來自于渠道，即新興零售渠道對原有的零售渠道和方式產生劇烈沖擊，這也更加考驗企業的應變能力。

市場變了，有企業仍然保持優勢，有企業卻出現掉隊跡象。從上半年凈利潤方面來看，6家休閑零食上市公司中，4家公司實現凈利潤增長，但也有2家公司凈利潤大幅下滑。 

上半年業績喜憂參半

看上去紅火的休閑零食行業，今年上半年的業績喜憂參半。

根據Wind數據統計，今年上半年，三只松鼠（300783，SZ）、良品鋪子（603719，SH）和洽洽食品（002557，SZ）營收分別為52.61億元、44.21億元和23.81億元，在6家公司中位居前三；歸屬于上市公司股東的凈利潤方面，三只松鼠、洽洽食品和良品鋪子分居前三，分別為3.52億元、3.27億元和1.92億元。相比營收，三家公司凈利潤排名略有變動，但三家公司凈利潤同比均實現了增長。

此外，來伊份（603777，SH）雖然營收略有下滑，但上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大增777.59%。

四家公司收獲喜報之時，也有兩家公司掉隊了。鹽津鋪子（002847，SZ）董事長張學武曾經表示，要通過自身獨有的模式，將鹽津鋪子做成中國食品界的華為。但今年上半年，公司業績卻被市場稱為“史上最差成績單”。

鹽津鋪子半年報顯示，上半年公司實現營收10.64億元，同比增加12.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4862.21萬元，同比大幅減少62.59%。

上半年業績不佳的還有去年7月底上市的甘源食品（002991，SZ）：上半年公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3702萬元，同比下降46.16%。

業績不佳，二級市場也用腳來投票。從鹽津鋪子發布業績預告次日即7月15日開始，公司股價一個多月時間跌幅超過四成。若從今年初開始計算，截至8月27日收盤，公司股價跌幅達到52.18%。甘源食品股價同樣也遭遇了滑鐵盧，今年以來股價跌幅也超過四成。

市場的情緒似乎會傳染。今年上半年業績還不錯的良品鋪子和洽洽食品今年股價也出現了較大幅度下滑，截至8月27日收盤，兩家公司年內股價跌幅分別為44.11%和26.69%。

股價跌了，市值也隨之下降。6家休閑零食上市公司中，目前無一家200億元市值以上公司。而今年初，洽洽食品和良品鋪子的市值還曾經分別為273.02億元和235.27億元。

“很大程度上應該還是大消費股整體估值回調，導致休閑零食公司股價階段性的波動。”近日，中國食品產業分析師朱丹蓬接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，雖然部分企業業績下滑，但良品鋪子、洽洽食品等企業的業績仍然不錯。

根據Wind數據統計，截至8月27日收盤，整個食品飲料板塊今年以來下跌6.31%。而大消費板塊的絕對龍頭貴州茅臺（600519，SH），今年2月以來經歷了數月的調整，股價最低曾經跌到1525.5元/股，8月27日收盤價則為1596.03元/股。

新興零售渠道帶來的考驗

從整個大消費板塊來看，近期被多家企業提及的一個問題在于原材料的漲價，休閑零食行業同樣面臨這一問題。

針對上半年業績的下滑，鹽津鋪子半年報業績預告中提到的原因之一為，“2021年3月以來，大豆油、棕櫚油、奶粉、黃豆、鵪鶉蛋、生姜等部分原材料價格上漲幅度較大，增加了原材料采購成本，導致生產成本有上升”。

而對于甘源食品上半年業績的大跌，公司在8月10日的投資者關系活動上分析了四方面原因，其中之一就與原材料漲價有關。“我們有兩項大宗原材料，棕櫚油處于歷史最高價位，進口的瓜子仁受到疫情的影響，價格也上升了不少，兩項原材料費用上升了1600萬元。”

成本控制之余，休閑零食上市公司還面臨著新零售時代新興零售渠道變革帶來的挑戰。

良品鋪子半年報中稱，2020年新冠肺炎疫情對休閑食品行業短期內有所沖擊，市場規模增速較前幾年小幅放緩，但也促進了休閑食品行業在直播電商、社區團購等新興渠道的發展。

對于上半年業績的主要驅動因素，良品鋪子半年報中也提到，除全面拓展傳統平臺電商業務外，公司充分抓住新渠道流量，迅速布局社交電商、社區電商、流通渠道等新渠道，進一步拓展市場份額。

洽洽食品半年報中也提到了當前渠道的新變化：疫情的發生使得售賣渠道去中心化更加明顯，分化出了線下渠道、B2C電商、B2B零售通、社區團購、直播、社群等，社交媒體的影響力進一步擴大。

一旦企業未能跟上渠道變化形勢，經營可能受到影響。鹽津鋪子半年報業績預告中就曾經坦承，公司低估了社區團購等新零售渠道對傳統商超渠道的影響，2021年上半年公司在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關市場費用上投入過多（有冗余），但商超渠道銷售收入增長及渠道業績未達預期。

朱丹蓬分析認為，鹽津鋪子的電商渠道仍有不足，實體店又主要是店中店，受商場流量減少和消費人群不匹配的影響，整體發展前景并不是很好，“現在大賣場人流量越來越少，而且休閑零食產品的消費人群更多是新生代，新生代去大賣場的概率很低”。

朱丹蓬認為，隨著線上增速趨緩，獲客成本日益增加，流量紅利不斷消退，未來線上線下渠道將進一步整合，借助社交電商、直播電商等新型電商模式多維度觸達消費者，成為休閑食品企業發展的必然趨勢。

鹽津鋪子似乎正在彌補公司渠道與營銷上的缺失。今年8月份公司宣布，將聘任此前曾在娃哈哈、衛龍等企業擔任要職的張小三擔任公司副總經理，主要負責公司大營銷全渠道運營管理。

萬億零食賽道的新機遇

休閑零食行業并非高門檻行業。除了6家典型的休閑零食上市公司，多家食品上市公司也涉及其中。例如好想你（002582，SZ）的脆棗，桂發祥（002820，SZ）的津味果仁、麻花等。此外，多家國際知名企業和國內區域零食品牌也占據了一定的市場份額。

多方面競爭和變革之下，未來休閑零食行業發展趨勢如何？良品鋪子半年報中分析稱，經歷2020年疫情沖擊后，預計2021年行業規模增速或有所反彈，保持長期穩定增長的趨勢。2020年休閑食品市場規模接近1.3萬億元，2021年將突破1.4萬億元。

這條價值超萬億的賽道中，行業未來驅動力主要在哪里？《每日經濟新聞》記者注意到，隨著國民收入的提高和消費升級，消費者對于休閑零食的消費模式逐漸由生存型消費向享受型消費發展。消費者對休閑零食的需求越來越多元化，市場細分化成為未來趨勢。

朱丹蓬則表示，體重管理、顏值管理和大健康管理，是新生代零食消費人群的三個重要畫像。企業如果不具備大健康屬性和功能性，未來可能難以適應行業變化。因此，創新升級迭代以跟上消費升級的趨勢，是未來休閑零食企業發展的重要方向。

功能性零食中，兒童零食已經成為當前企業搶灘的風口。三只松鼠在公告中表示，隨著三孩政策的逐步落地以及消費升級帶來的育兒觀念轉變，嬰童食品市場需求逐漸提升，行業進入快速發展階段。同時，新一代父母，特別是90、95后人群對國產品牌的喜愛程度越來越高，進而推動嬰童食品國產品牌崛起。

圖片來源：每日經濟新聞（資料圖）

三只松鼠援引QYResearch發布的《2018年全球兒童零食市場研究報告》稱，從2019年到2023年，兒童零食市場將以10%~15%的復合年增長率持續增長。

良品鋪子也在發力這一細分領域。根據良品鋪子今年半年報，自2020年5月“小食仙”品牌上市以來，“小食仙”旗下產品的全渠道終端銷售額累計達4.08億元。而分析公司今年上半年業績驅動因素時，公司也首先提到了兒童零食。“報告期內，公司持續加大研發投入，在兒童零食等細分市場進行產品創新并取得有效成果。”

兒童零食只是功能性零食的一種，當前，低糖低卡、優質原料、健康功能等也成為市場新興的消費訴求，而企業也瞄準了這一方面的商機。

根據良品鋪子半年報，公司也打造了瞄準女性消費者的健身零食“良品飛揚”。自2020年“良品飛揚”品牌上線以來，全渠道終端銷售額為2.03億元。