每經特約評論員 熊錦秋

8月30日，證監(jiān)會主席易會滿表示，公募基金賺錢、基民不賺錢的問題時有發(fā)生，反映的是規(guī)模情結濃厚，重營銷輕持續(xù)服務，有的代理銷售機構和從業(yè)人員背離客戶利益，誘導“贖舊買新”。

對此，筆者認為，應完善基金管理費收取模式，推動基金公司與基民利益一致。

基金公司賺錢、基民不賺錢，根源或來自基金管理費收取模式。目前公募基金管理費主要采取固定費率模式，管理費每日計算，逐日累計，以股票型基金為例，管理費按照基金規(guī)模的1.5%提取。這種旱澇保收的管理費收取模式，管理費與基金業(yè)績的關聯度不高，基金規(guī)模做得越大，管理費收得往往就越多，這讓基金公司更愿意花精力在基金份額的增長上，或者說將重點放在基金營銷上。

但其實，公募基金管理費收取還有浮動費率模式，目前這方面已有試點，2019年12月有6只浮動費率公募基金先后成立；而早在2017年6月監(jiān)管層就下發(fā)《公開募集證券投資基金收取浮動管理費指引（初稿）》公開征求意見（尚未見全文公開），對相關操作有所規(guī)定。

從相關報道來看，上述指引中的浮動費率基金分為兩類，一是“支點式”上下浮動管理費基金，當基金業(yè)績表現高于業(yè)績比較基準時、管理費向上浮動，反之則向下浮動。二是提取業(yè)績報酬浮動管理費基金，在基金管理人收取固定管理費的基礎上，當基金的業(yè)績超越預先設定的基準時，按照超額收益的一定比例收取業(yè)績報酬，首批試點的6只浮動費率基金均屬于該類型。

根據某浮動費率基金的招募說明書，管理費分為基礎管理費和業(yè)績報酬兩部分，基礎管理費按基金資產凈值的0.8%（年費率）計提，業(yè)績報酬則是按持有人每筆基金份額年化收益率超過8%的部分計提20%的比例。假若該基金年收益率為70%，投資者投資一年后贖回，僅業(yè)績報酬部分為（70%-8%）×20%=12.4%，總共支付的基金管理費用，相比固定費率基金確實是高得多。

在筆者看來，投資者的這種付出是非常有價值的，其所換來的是對基金管理人強有力的激勵機制，基金收益越高，管理人收取的管理費也就越多。且指引對提取業(yè)績報酬基金規(guī)定了“跟投機制”，基金管理人在募集基金時，需跟投不少于1000萬元，其中管理該基金的基金經理出資比例不低于10%。這些都使得基金持有人與基金經理、基金公司三者的利益高度綁定，利益方向高度趨同。

此前，浮動管理費率收費模式在私募基金和公募專戶中運用較多，現在也有公募基金試點運用這個機制，這將有效改變公募基金管理費固定收取模式的弊端，若公募基金實施利益輸送或者基金業(yè)績上不去，管理人收取的管理費就會減少，跟投份額也會吃虧。

公募基金只有建立投資者與管理人的利益趨同機制，才可能走得更遠，基金公司自身的收益也才更有保障，即便股市行情總體表現平淡，在重賞機制下浮動費率基金也可能取得超額收益。

為此，筆者提出以下建議。

首先，正式出臺浮動管理費公募基金的收費指引。應總結首批試點的6只浮動費率公募基金運作的成功經驗，同時針對實踐中出現的問題，進一步完善指引。比如，浮動費率公募基金的管理人應進一步加大跟投比例，跟投金額應不低于2000萬元且不低于基金總規(guī)模的10%，由此各方利益方向才能更為一致。在完善制度的基礎上，向更多的公募基金推廣，包括對存量公募基金從固定收費模式向浮動費率收取模式的改造。

其次，強化對基金銷售的監(jiān)管。監(jiān)管部門應按照基金法以及《公募基金銷售機構管理辦法》等要求，強化對基金銷售的監(jiān)管約束，引導基金銷售機構向投資人充分揭示投資風險，并根據投資人的風險承擔能力銷售不同風險等級的基金產品，全力構建以投資者利益為核心、促進長期理性投資的考核體系。要防止基金銷售的誤導行為，一旦發(fā)現就嚴肅依法處理。