每經(jīng)記者 王帆    每經(jīng)編輯 湯輝    

今日（8月31日）早間，市值4000億元的白馬股海天味業(yè)（603288，SH）開盤跌停，收盤報94.98元/股。前一天晚間，海天味業(yè)發(fā)布了2021年半年報，上半年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤的增速分別為6.36%、3.07%，創(chuàng)歷史新低，此前每年業(yè)績增速均為兩位數(shù)。

被稱為“醬油茅”的海天味業(yè)，目前市盈率約60倍，超過貴州茅臺，過高的估值讓其備受市場爭議：一瓶瓶調(diào)味品是否撐得起4000億元的市值？本次業(yè)績增速放緩，是否意味著海天味業(yè)業(yè)績天花板的到來？

海天味業(yè)在半年報中解釋稱，報告期內(nèi)上游材料價格持續(xù)上升，導(dǎo)致行業(yè)利潤受到擠壓。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，面對成本上漲，海天味業(yè)選擇內(nèi)部消化壓力，并未對外提價。同時，按單季度來看，上半年兩季度的業(yè)績出現(xiàn)“冰火兩重天”，第一季度在延續(xù)過去兩位數(shù)增長后，第二季度意外回落，利潤降幅超過14%。

業(yè)績增速創(chuàng)上市以來新低

8月30日晚間，海天味業(yè)披露半年報，今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入123.32億元，同比增長6.36%；歸母凈利潤33.53億元，同比增長3.07%。

盡管業(yè)績?nèi)蕴幵鲩L態(tài)勢，但投資者顯然對這樣的業(yè)績不滿意，8月31日開盤，海天味業(yè)以跌停價開盤并保持到收盤。要知道，上市七年多，海天味業(yè)每年的收入增長率基本在15%左右，凈利潤增長率在20%左右。如今僅為個位數(shù)的增速，讓投資者“用腳投票”。

分產(chǎn)品類別來看，上半年海天味業(yè)的醬油、調(diào)味醬、蠔油分別實(shí)現(xiàn)收入70.16億元、14.75億元、21.30億元，醬油產(chǎn)品占比超過56%。分渠道來看，線下渠道依舊是主力，收入達(dá)到114.95億元，線上渠道銷售則為2.51億元。

值得一提的是，分季度來看，上半年兩季度的業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)了顯著差異。海天味業(yè)一季報顯示，今年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.58億元，同比增長21.65%；歸母凈利潤19.53億元，同比增長21.13%。可見第一季度的業(yè)績?nèi)跃S持過去的增速常態(tài)。

結(jié)合上半年業(yè)績，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者計算發(fā)現(xiàn)，第二季度海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.74億元，歸母凈利潤約14億元。環(huán)比今年第一季度，銷售下降了近20億元，利潤則減少了5.5億元。而過去歷年年報顯示，海天味業(yè)的銷售并未出現(xiàn)明顯的季節(jié)性差異。

而相比去年同期，今年第二季度的業(yè)績都出現(xiàn)了顯著下滑，收入同比下降9.4%，凈利潤同比下降14.68%。第一季度保持正常增速，卻在第二季度突然下滑，如此異常的表現(xiàn)，海天味業(yè)并未在半年報中予以解釋。

海天味業(yè)曾在2020年年報中披露，2021年公司計劃營業(yè)總收入目標(biāo)為264.4億元，利潤目標(biāo)為75.6億元。以上半年的業(yè)績來看，海天味業(yè)還完成不到全年目標(biāo)的一半，下半年壓力頗大。

成本上漲但選擇不提價

過去幾年，海天味業(yè)憑借著剛需消費(fèi)、增速穩(wěn)定、大品牌效應(yīng)獲得了資本市場青睞，股價水漲船高，今年年初股價最高時超過160元/股，被稱為醬油中的“茅臺”。截至8月31日，海天味業(yè)市值高達(dá)4001億元，市盈率（TTM）為61.53倍。

不過，長期以來，市場也不乏一些爭議的聲音，認(rèn)為海天味業(yè)的股價表現(xiàn)缺乏理性，用大額營銷費(fèi)用砸出來的銷售額不具備可持續(xù)性，且醬油調(diào)味品行業(yè)已經(jīng)高度飽和，剩下的僅有存量競爭。

海天味業(yè)產(chǎn)品 圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝（資料圖）

本次上半年業(yè)績放緩，是否意味著海天味業(yè)成長的“神話”面臨破滅？在半年報中，公司解釋稱，報告期內(nèi)，受疫情影響，居民消費(fèi)仍然處于修復(fù)態(tài)勢。銷售端，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化帶來消費(fèi)需求減弱，新消費(fèi)、新渠道的裂變給調(diào)味品市場帶來新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，也使消費(fèi)需求呈現(xiàn)多樣化發(fā)展的趨勢；成本端，今年以來上游材料價格持續(xù)上升，企業(yè)生產(chǎn)成本面臨較大經(jīng)營壓力，行業(yè)利潤受到擠壓。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上半年，海天味業(yè)營業(yè)成本的漲幅達(dá)到13.12%，遠(yuǎn)大于營業(yè)收入的漲幅6.36%，意味著海天味業(yè)未能將上漲的成本轉(zhuǎn)移到售價上。

此前3月，公司也曾在業(yè)績說明會上表示短期內(nèi)無提價計劃，稱因?yàn)橐咔榈挠绊懀惋嫷刃袠I(yè)還沒有完全恢復(fù)到疫情前的水平，國家都在采取多種刺激政策來幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)等發(fā)展，所以不具備提價條件。

成本上漲僅僅通過內(nèi)部消化，這一定程度上壓縮了毛利率。上半年，海天味業(yè)毛利率為40.44%，同比下降4.11個百分點(diǎn)。

8月31日，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，海天味業(yè)的成本上漲符合上半年大宗商品漲價帶來的波動，屬于行業(yè)普遍現(xiàn)象，而在這種情況下公司選擇不提價的原因，或許與三個因素有關(guān)。

“第一，從競爭的角度，海天味業(yè)不想去提價導(dǎo)致喪失價格上的競爭力；第二，海天味業(yè)的利潤率已經(jīng)非常高了，而且體量比較大，它抗成本上漲的能力比較強(qiáng)；第三，也是響應(yīng)了國家的號召。海天味業(yè)不漲價是綜合了各方面因素的考慮。”朱丹蓬表示。

對于公司第二季度業(yè)績“失速”、不提價帶來的影響等問題，記者嘗試采訪海天味業(yè)，撥打公開電話未獲接聽。