每經特約評論員 熊錦秋

9月9日，滬深兩市融資融券余額上升至1.914萬億元，創下2015年7月以來新高，其中融資余額1.74萬億元、融券余額1734億元。筆者認為，當前兩融風險總體可控，但也應防范兩融新的特定風險。

2015年滬深兩融標的800來只、流通總市值40萬億元左右，目前兩融標的已超2000只、流通總市值超過70萬億元，因此即便現在兩融余額達到2015年水平，但個股兩融余額與其流通市值的比例其實已大幅降低，兩融風險不可同日而語，且兩融余額中融券比例相比2015年也有大幅提升，不僅推動市場發現價格，也降低了融資余額單一過高的風險。

由于當前兩融杠桿率最高為1:1，加上券商設立了兩融警戒線、追保線、平倉線等風控機制，對于普通投資者而言，只要是用自己的錢來投資，兩融杠桿風險完全可控，若非碰上連續跌停莊股或問題股，本金一般不會虧光。當前兩融可能隱藏的主要風險，是兩融繞標套現風險。投資者的操作風險在于以下方面。

一是導致信用賬戶中余額掛鉤標的和實際持倉“表里不一”，加大了風險監測識別難度，使得不法分子收買信用賬戶、融資操縱股價等違法行為更具隱蔽性。

二是投資者可能將套取資金用于買入非兩融標的。滬深交易所對兩融標的有嚴格要求，將一些高風險標的剔除，這本身就是一種風險防范舉措；投資者通過上述操作套取資金后，買入非兩融標的高波幅股票（此即“繞標”），可能導致交易所兩融風控舉措失效。

三是大股東實現變相融資、變相減持、變相信貸。大股東利用兩融套現，相比股票質押融資更有優勢，比如無需進行信息披露、融資成本低、手續簡便、資金到位快，等等。

監管部門對兩融繞標套現問題已有所關注，據報道最近向券商下發了《規制“兩融套現”風險促進業務回歸本源》文件，筆者認為券商等應抓好貫徹落實，有關各方應重點關注和解決以下問題：

首先，券商要摸清兩融業務底數。兩融業務中，到底有多少屬于兩融繞標套現，這需要券商組織清理和排查。

其次，券商對兩融繞標套現問題應分類處置。券商應規制存量、防范增量。存量方面，重點要規制大股東兩融套現，兩融套現一定程度規避了監管，券商不宜為大股東提供這方面的便利；目前股票質押的信披、風控等制度相對比較健全，應引導大股東股票融資回歸股票質押方式。

另外，對一些主體利用或收買信用賬戶、違規融資的，券商應及時清理，涉嫌用于市場操縱的，則應向證監部門舉報。交易所、證監部門也要加強異常交易監控，發現券商及其工作人員主動為操縱主體提供他人信用賬戶的，要予以懲處。

其三，引導大股東降杠桿。大股東兩融套現用于自身業務經營，杠桿率過高自然也有較大風險，大股東要慎用杠桿、慎重融資。當然，有關部門也要通過完善信用體系建設、加快發展擔保機構等方式，推動企業尤其是民營企業解決融資難、融資貴問題。