每經記者 張明雙    每經編輯 陳俊杰    

2021年后生豬和豬肉價格不斷下跌，養豬業上下游企業受到了不同程度的影響，不過主營豬飼料的山東邦基科技股份有限公司(以下簡稱邦基科技)卻擬通過資本市場繼續擴大產能。

近日邦基科技披露IPO申報文件，擬通過滬市主板上市募資6.9億元，其中6.29億元用于擴大飼料生產線，募投項目擴充的產能超過了邦基科技現有產能。值得注意的是，2020年邦基科技整體產能利用率在70%左右，已是近三年來產能利用率較高的一年，新增產能能否順利消化還有待觀察。

毛利率波動下滑

邦基科技主要從事豬飼料的研發、生產和銷售，主要產品包括豬配合料、豬濃縮料和豬預混料。2018年-2020年，邦基科技分別實現營業收入11.6億元、10.05億元、17.24億元，實現歸母凈利潤4357.51萬元、5342.91萬元、1.12億元。

其中豬配合料收入占比較高且較為穩定，過去三年占主營業務收入比重分別為54.09%、53.24%和55.43%。不過，豬配合料的毛利率相比其他兩類產品較低，其收入占比變化成為邦基科技毛利率波動下滑的主要因素之一。2018年-2020年，邦基科技毛利率分別為13.48%、15.08%、13.93%。

在產能方面，報告期內邦基科技豬配合料產能為40.14萬噸、42.24萬噸、42.24萬噸，產能利用率為52.29%、43.66%、71.52%；豬濃縮料產能為14.80萬噸、16.90萬噸、16.90萬噸，產能利用率57.37%、48.29%、73.80%；豬預混料產能為1.82萬噸、2.53萬噸、2.53萬噸，產能利用率70.78%、43.65%、65.39%。

2020年，邦基科技各類豬飼料產能共計61.67萬噸，總體產能利用率在70%左右，產量較高的豬配合料、豬濃縮料2018年、2019年的產能利用率都較低。

按照IPO計劃，邦基科技絕大部分募集資金將用于六個生產基地的新建或擴建項目，項目擬新建或擴大產能共計90萬噸，超過邦基科技現有產能，新建或擴大的產能主要為豬配合料生產線，也包括數條豬濃縮料生產線。

為何在整體產能利用率70%左右的情況下推動產能倍增？邦基科技回復記者稱，考慮到飼料產品的運輸成本相對較高，運輸距離會對飼料生產企業的利潤帶來較大影響，因此飼料行業存在銷售半徑限制，在飼料企業發展壯大過程中，在不同地區新建生產基地是擴大產品輻射范圍、增強公司實力和競爭力的必經之路。

值得注意的是，上游的生豬行業具有一定的周期性，對豬飼料行業有一定影響。招股書(申報稿)提示風險稱，若未來生豬及豬肉價格出現大幅下跌，養殖戶積極性下降，可能降低對于飼料的需求。2021年以來，豬肉價格已從高位有所回落，如豬肉價格繼續回落，行業的毛利率和凈利率水平也將會逐步下調。

對于2021年豬肉下跌趨勢，邦基科技回復記者稱，招股書(申報稿)已提示生豬價格波動的風險，同時由于我國居民的肉類消費習慣，豬肉市場具有比較強的剛性需求。

曾為客戶違約代償千萬元

客戶結構是邦基科技經營模式的核心因素，當前公司主要客戶以小規模養殖戶為主，主要通過經銷商向其銷售飼料。2018年-2020年，邦基科技前五名客戶多數為自然人，收入占比較小，前五名客戶銷售金額合計占營業收入比例分別為9.80%、7.01%、7.87%，客戶較為分散。

值得注意的是，邦基科技及子公司為部分客戶融資提供了擔保，主要是為給客戶提供綜合服務、緩解客戶臨時的資金周轉困難。

對外擔保分為兩種形式：一是連帶責任擔保，為部分具有良好合作歷史的客戶的貸款提供，2018年-2020年實際發生的擔保金額分別為8133萬元、4845萬元、2138萬元；二是風險補償準備金代管，2019年，通過上述項目貸款的客戶均為自然人客戶，合計貸款金額為645萬元。

在連帶責任擔保模式下，2018年-2020年共有27名客戶違約，邦基科技代償金額分別為92.04萬元、1114.68萬元、0萬元；風險補償準備金代管項目模式下，近三年公司僅于2020年發生一例客戶違約，涉及貸款金額10萬元，代償金額3.01萬元。

為何2019年會出現大量客戶違約，導致連帶責任擔保模式下公司代償金額達到千萬元以上?招股書(申報稿)并未說明，邦基科技在回復記者采訪時也未直接解釋，僅表示“公司承擔連帶責任擔保的均為具有良好合作歷史的客戶……總體風險可控。”

但是，為客戶貸款違約進行代償已經造成了部分壞賬計提。招股書(申報稿)顯示，2019年末、2020年末其他應收款按單項計提壞賬準備，分別計提378.86萬元、421萬元。邦基科技表示，公司將客戶經營貸款代償款分類為按單項計提壞賬準備的其他應收款并計提壞賬。

在分析其他應收款的賬齡情況時，邦基科技也稱“2020年末公司存在部分2019年形成的客戶經營貸款代償款項及保證金押金款項尚未收回的情形，使得當年末1至2年的其他應收款占比較高，公司已對該部分款項充分計提壞賬準備。”

封面圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝