每經評論員 杜恒峰

國慶假日期間，A股休市，但外圍市場卻經歷了大跌-企穩-大漲-再大跌-大反彈的劇烈震蕩，各個市場表現有差，但差別僅在于大漲大跌的幅度不同，歐美主要股指振幅在3%左右，而對全球經濟波動更為敏感的亞太市場波動更為劇烈，其中恒生指數期間振幅為4.3%、韓國綜指振幅為5.2%，日經225指數振幅更是高達7.88%。

全球市場震蕩，有市場對美國國債違約風險的擔憂，也與新冠疫情導致的全球供應鏈紊亂有關，但最主要的原因還是全球能源價格暴漲。

比如北京時間10月4日晚，國際油價盤中直線拉升，WTI原油期貨價格一度突破80美元/每桶，盤中漲超3%，刷新近七年來最高水平，當天道瓊斯指數下跌近1%。當地時間10月5日，荷蘭天然氣期貨11月份合約大漲22%，收報117.9歐元/兆瓦時，創出歷史新高，年內漲幅接近6倍，英國基準天然氣價格升至歷史新高，報330便士/撒姆，整個歐洲的天然氣期貨創下1550美元/千立方米的歷史新高，當天歐洲三大股指跌幅均超過1%。當地時間10月6日，天然氣價格在暴漲之后又經歷暴跌，10月7日全球股市迅速反彈。與恐慌的市場完全不同的是，能源類股票表現強勢，比如中石油和中石化港股長假期間分別上漲9.49%和5.7%。

能源價格上漲主要通過兩個方面影響市場。一是過高的能源價格將抑制需求，消費者（包括企業）要么直接減少能源消費，要么壓縮其他消費，經濟由此減速，能源供應短缺的預期甚至還可能引發恐慌性消費，沖擊經濟安全，比如近期英國爆發的燃油危機。

二是能源價格作為基礎產品，可能抬高整體通貨膨脹風險，央行不得不縮減寬松政策甚至轉為收緊，只要能源價格繼續上漲，央行收緊流動性的預期將一直存在，進而對股票市場構成實質性壓力，歐美主要央行事實上已有類似表態和實際舉措。

值得注意的是，在所有傳統能源當中，碳排放強度相對較小的天然氣價格近期上漲更為迅猛，在碳排放控制走在前列，能源轉型更為激進的歐洲，又正好是天然氣消費依賴程度最高的地區。但激進的能源轉型目標和現有能源供應的剛性結構之間存在難以調和的矛盾，即能源消費仍在增加，但對傳統能源過快的壓降導致能源供需失衡，且這種失衡不會因為最近兩天天然氣價格的回落而有實質改觀，能源價格上漲的壓力可能成為最近幾年的常態，并持續對資本市場構成壓力。

和天然氣一樣，國慶假期煤炭價格同樣持續上漲。10月4日和5日這兩天，澳大利亞紐卡斯爾煤價就由約200美元/噸漲至280美元/噸，港股上市的中煤能源、兗州煤業國慶假日期間股價分別上漲13.11%和3.93%，而節前中國動力煤港口價已經突破1600元/噸，繼續刷新歷史新高，海外市場以及山西因為大雨關停27座煤礦無疑會加大節后煤價繼續上漲的壓力。正如天然氣之于歐洲，當下煤炭價格對A股走勢同樣關鍵，在能源結構轉型的大背景下，只有確保傳統能源供應漲價的成本分解到高耗能電力用戶身上，理順價格機制、體現供需緊平衡下電力的稀缺性，才能根本上化解能源價格對于企業經營以至于整個資本市場的負面影響。