每經記者 劉明濤    每經編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

北交所宣布成立后，市場熱情從精選層向創新層逐級傳導，這也帶動了這一輪新三板的價值重估。

據安信證券測算，9月2日宣布將設立北交所后，精選層作為無縫平移板塊在整個9月份迎來上漲且估值修復明顯。精選層的整體平均市盈率從8月底的30倍上漲至最新的40倍，接近創業板8折的水平。而從市值規模看，精選層市值排名前20家公司的平均市盈率自33倍增長至43倍，與整體修復幅度30%水平一致。但與創業板市值TOP20的公司平均市盈率近80倍比較仍有一定差距，龍頭優勢尚未體現。該券商預計，未來修復將分化，從整體走向個體。

值得關注的是，北交所的成立，并不僅僅將帶動新三板市場的估值修復，更多帶來的是新的投資機遇。

在我國促進產業轉型、實現共同富裕的目標下，創新型中小企業尤其是“專精特新”中小企業的發展越發受到各方重視。北京證券交易所的成立預計將完善我國多層次資本市場，進一步打開創新型中小企業的發展空間，為我國專精特新“小巨人”企業成長為具有全球競爭力的“隱形冠軍”提供更多機遇。

新三板掛牌公司大多為中小型企業，目前估值水平偏低。隨著投資者準入門檻的降低，北交所有望持續激活新三板尤其是精選層、創新層掛牌公司的流動性，帶動其換手率、估值水平的修復。中信證券梳理了新三板的所有掛牌公司，建議從三條投資主線布局北交所設立受益標的，即精選層掛牌公司、新三板的專精特新“小巨人”、潛在晉層精選層的創新層掛牌公司。

圖片來源：中信證券研報

首先，中信證券預計精選層掛牌公司將于北交所開市后直接于北交所上市，因此有望成為第一批受益的公司。目前精選層66家掛牌企業中有5家正在申請轉板，剩余61家有望直接于北交所上市。此外，截至9月30日，有10家創新層掛牌公司已經經過核準，將于近期晉層至精選層，也值得重點關注。

其次，北交所的定位是服務創新型中小企業，尤其會聚焦“專精特新”。目前新三板共計有370家專精特新“小巨人”掛牌公司，其中基礎層、創新層中分別有223、135家。專精特新“小巨人”掛牌公司更加重視研發、創新能力較強，更專注于細分市場，往往具有較強的盈利能力。

最后，北交所后續上市公司將主要來源于在全國股轉系統連續掛牌滿12個月的創新層公司。因此在創新層中存在的一些“小而美”的創新型企業，未來也有望于北交所上市，進一步拓展發展空間、激活流動性，這些創新型中小企業也值得提前進行重點關注。

當然，也需要注意投資風險。目前北交所已經形成了大部分文件，但針對如募集資金使用、特別表決權公司上市條件、限制行業清單等規則以及相應發布時點還存在不確定性，因此制度變革類主題發酵的節奏也存在不確定性。