每經評論員 杜恒峰

誰也沒有想到，生產紙尿褲等生活用品的豪悅護理，竟然成了期貨投機的犧牲品。10月12日晚間，豪悅護理公告稱，截至10月11日，公司今年開展期貨投資累計投入1.53億元，產生累計虧損（含浮動虧損）6934萬元，占公司2020年經審計凈利潤比例的11.52%。13日，豪悅護理股價應聲大跌8.35%，盤中觸及跌停價48.96元，這也是其上市一年多來的最低價。

業績和股價遭到雙殺，看著股價一路下跌的投資者受傷最重。筆者注意到，無論是投資期貨的必要性，還是具體操作的規范性，以及對外投資相關規章制度的有效性，直到巨虧后的公告披露，豪悅護理的管理層都難辭其咎。

豪悅護理必須要套期保值嗎？答案是否定的。豪悅護理并非重工業、農產品加工企業，大宗商品價格的波動對公司經營并沒有那么大的影響。在公告中，公司管理層卻找到了一個炒期貨的理由：“公司前期新建廠房，鋼材等原料需求較大，為間接對沖相關材料價格，公司管理層進行期貨套期保值操作”。按照常識來看，造廠房應當由專業的建筑商完成，豪悅護理自己買鋼筋、水泥、玻璃，然后自建廠房的可能性很小，更沒有必要為一次性使用的建筑材料專門進行套期保值。

退一步說，若真的是為了對沖鋼材成本，那選擇的期貨投資品種也應當是鋼材或鐵礦石等，為何豪悅護理選的是焦炭和焦煤？即便是“間接”對沖，考慮到兩種商品的價格走勢并不具備足夠高的相關性，相關操作根本無法達到對沖鋼材價格波動風險的目的。另外，豪悅護理大舉持倉的時間段（8月至10月），焦煤和焦炭累計漲幅巨大，作為鋼材實物的買方，豪悅護理應當是建多倉鎖定鋼材成本，但虧損的事實表明其操作的方向極有可能是相反的，而做空與其聲稱的套期保值的目標是完全相悖的。

豪悅護理的“謎之操作”還不止于此。雖然公司公告中稱，投資期貨有嚴格的決策流程，其中一條便是“對外投資的成交金額占公司最近一期經審計凈資產的10%以上，且絕對金額超過1000萬元，應當經董事會審議并披露”，雖然豪悅護理投資期貨累計成交了1.53億元，但由于沒有超過凈資產的10%（即2.8億元），所以期貨投資沒有經過董事會決議，外界也無從得知。另外，豪悅護理規定“期貨投資經總經理具體負責，并由期貨小組成員具體實施，交易情況報董事會備案”。據此，董事會看似能夠對總經理炒期貨的行為形成監督，但不幸的是，豪悅護理的董事長和總經理由李志彪一肩挑，自己對自己很難形成真正有效的約束。

上市公司信息披露應遵循誠實原則，投機便是投機，損失已經形成，沒必要再遮遮掩掩，豪悅護理事后才披露的“套保”說辭，實則還是在為管理層的失職行為作辯解，而不是深刻反思公司在對外投資制度設計上的缺陷，以及公司內部治理上個別人話語權過度集中、外部有效約束不足的重大問題。如果任由這些問題存在，以后類似期貨投資虧損等“黑天鵝”事件可能還會重演。