每經記者 王硯丹    每經編輯 吳永久    

受前期集采、市場風格影響，醫藥板塊遭遇了業績與估值雙殺，但是近來隨著市場風格向消費股切換，醫藥板塊同樣受到資金關注。

目前行業的不確定性因素是否已經消除？醫藥板塊是否迎來了配置時點？10月13日下午，融通基金基金經理萬民遠做客每日經濟新聞微博《昊哥的下午茶》直播間，就后市醫藥板塊投資機會與網友進行了交流。

（融通基金基金經理萬民遠，受訪者供圖）

醫藥行業發展本質是人類對健康的需求

萬民遠在直播中首先與投資者分享了他構建投資組合的原則：一是在“好的貝塔里面找阿爾法”，二是放棄估值泡沫的收益，三是做大概率事件。而醫藥行業恰恰非常滿足以上三個原則。

他指出，醫藥行業歷史上牛股輩出，短期來看，股價上漲的驅動力是估值上漲。因為短時間內，除非是有突發事件發生，一家公司一般而言基本面不會有太大變化。但長期來看，能支持股價上漲的因素是業績提升。對醫藥行業而言，本質上來源于全世界對健康需求的增長帶來的產業升級變遷。醫藥行業也在不斷升級迭代，舊東西被淘汰，新技術、新路徑不斷涌現，歸根結底都是服務于人類對健康的需求。

但在經過了之前的巨大漲幅后，今年以來醫藥板塊持續出現調整。對此，萬民遠也發表了他的看法。

他認為，投資應該尊重常識。過去兩年醫藥板塊、醫藥基金漲幅巨大，估值也出現大幅上漲。因此短期醫藥板塊出現調整、用時間消化過高估值也是正常現象。

看好創新藥、CXO和高端器械國產替代

但萬民遠也強調，相比過去十年，目前來看醫藥行業發展發生了變化，醫藥板塊投資邏輯也相應發生改變。

簡單概括，過去十幾年時間，所有醫藥公司業績增速都很快。原因在于當時醫藥行業發展還處于初級階段，過去醫保覆蓋水平也不高，醫藥公司以仿制藥為主，行業基數小、業績增速高。許多醫藥公司靠一兩款價格較高的仿制藥日子也能過得很舒服。但隨著醫保全民覆蓋、通過集采“擠掉”競爭激烈領域的“水分”，醫藥行業從過去的總量高增長進入到了總量穩定增長、結構性優化高增長階段。因此對A股的醫藥板塊投資而言，未來也需要專注于尋找結構性投資機會，尋找眾多賽道中脫穎而出的品種。

萬民遠表示，目前來看，有三條投資主線值得重點關注：醫藥中的創新藥、CXO（醫藥研發外包）和高端器械國產替代。

這三條主線有著相似的底層投資邏輯：中國創新、中國制造的崛起。我們去三甲醫院體檢會發現，許多關鍵設備、尤其是大型設備以進口為多。但中國不可能總是被“卡脖子”、受制于人，未來中國企業肯定在替代進口設備方面有較大的進步空間，創新藥和CXO也是一樣的，中國創新藥占比未來會逐步提升，所以這些是高增長的賽道，在高增長的賽道里我們才能選擇優質的投資標的。

同時，萬民遠也強調，投資醫藥板塊、尤其是創新類公司可能非常復雜，不同階段市場給予的估值也大相徑庭。比如一個靶點的產品，它的研發周期可能非常漫長，最終產品效果要看臨床數據。如果某個產品臨床數據確實非常好，同時這是一個非常大的適應癥，市場會預期在未來獲批之后這個產品會占據較高市場份額，那么就可能給予較高估值。但同時，市場也會考慮這款創新藥是獨家創新還是全球都在研發。另外，臨床一期給予的估值一般會低于臨床三期階段。因此有時候對創新藥的估值某種程度上來講是一門藝術。

此外，萬民遠還指出，與醫藥有關的消費升級也值得投資者關注。近視手術、矯正牙齒、醫美等等本質而言都屬于消費升級范疇，這種從最基礎的物質到精神上的需求屬于新創造出來的需求，但它們確實具備很廣闊的發展空間。

醫藥投資不用太擇時 但對股票不要有偏見和執念

投資中，選擇時機和選擇投資品種同樣重要。那么在經過前期大跌后，醫藥板塊和醫藥有關的基金是否又迎來了投資窗口期呢？

萬民遠對此明確指出，醫藥其實不用太擇時，它是最典型的“時間的玫瑰”。只要選擇的品種沒問題，即使在相對高點買入，最終無非是以時間換空間。

但同時，萬民遠也強調，他在構建投資組合時會重視性價比，即看重一家公司估值和成長的匹配度。比如龍頭公司競爭力相對來說比較強，可以享受到一定的估值溢價，但投資時仍需要衡量短中期股價。如果短期向上空間不大、而向下調整概率較高，或者市場出現系統性下跌風險，大概率會繼續觀望。而在股價處于相對高位時，他也可能選擇賣掉，放棄估值泡沫收益。總之，萬民遠強調，對股票不要有偏見，也不要有執念。

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封面圖片來源：攝圖網