來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997） 本周，A股三大指數都出現連續“小碎步”的情況，市場總體是一種“枕戈待旦”的狀態。盤面上，板塊輪動迅速，除了新能源及其外延題材以外，持續性都很差。 值得注意的是，就在市場整體整理的大環境下，北向資金卻連續大幅凈流入，四天大買300億元。該如何理解這種罕見的現象呢？周末，房地產稅的消息重磅來襲，“靴子落地”出乎意料的快，或將影響整個宏觀投資邏輯，對A股又有哪些影響呢？今天，牛博士與達哥就大家關心的話題展開討論。 牛博士：達哥，你好，周六，房地產稅改革試點的消息刷屏，這回真要來了，我們都很意外，這是否意味著宏觀投資邏輯發生變化？對A股又有哪些影響呢？ 道達：實話實說，都很意外。上周末我們還在學習《求是》雜志的文章，本周末房地產稅改革試點的消息就來了。都知道房地產稅會落地，但都沒想到這么快，超出預期。 房地產稅改革試點，進一步彰顯了我國當前房住不炒的政策定力空前。達哥之前也說過，不要低估共同富裕的決心。房地產稅改革試點，可能會降低房地產投資收益率，這個“大變盤”意味著宏觀投資邏輯發生變化。讓資金更多地流入實體經濟，推動經濟轉型，既中國制造又中國創造，整體經濟運行將是一個良性發展的趨勢，最終A股也會反映這種基本面的。 從資金層面來說，這對A股也是一個大利好。眾所周知，地產是一些人重要的投資渠道。而房地產稅的積極推進，可能會擠出本來在地產行業投資的資金，一旦這些資金流出，會去哪里尋找比較好的投資渠道呢？ 宏觀投資邏輯發生變化，最終會有一部分資金選擇進入股市。兩個途徑，要么買公募基金，要么自己買股票，但無論如何，這筆資金會流入股市。當然，中國人對房子的熱衷不會那么快消散，這些資金進入股市的動作，也不會是短期迅速爆發，而是隨著政策落地逐步推進的，屬于一種資金面的中長期利好。 當前，居民財富結構中，金融資產占比偏低。去年招商銀行公布的一個數據顯示，在中國家庭的總資產中，固定資產占比高達80%，金融資產的比例剛剛超過20%。而在家庭持有的金融資產構成中，股票與基金占比不到10%。這意味著股票與基金占比家庭總資產不到2%。未來，隨著這一比例的提升，A股的結構性長牛不是沒有可能的。 至于對地產板塊的影響，我想引用國海證券的觀點：當前市場對房地產稅如驚弓之鳥，實際方案出臺也許會緩解焦慮；最近房地產很多新聞，都是乍看是利好、細想又未必；乍看是利空，細想是利空出盡。 牛博士：本周市場整體是一個整理的大環境，A股方向不明，不過讓人意外的是，從周二至周五，四個交易日北向資金竟累計凈買入超310億，該如何看到這個現象呢？ 道達：可能有人看了上面的利好，覺得機會來了，但是回歸A股本身，還是要客觀理性。大家應該都習慣了，最近基本上就是前一天漲得好的板塊，隔天就變臉。本周除了新能源及其外延的化工題材以外，其他熱點的持續性都不好。控制住倉位，避免追漲才是應對之策。 本周另外一個特點是成交量持續偏低。不過有意思的是，近兩天A股出現比較罕見的信號，估計不少朋友也關注到北向資金連續兩天100億以上的凈流入。 在我看來，這次北向資金凈流入，可能與人民幣升值有關。在人民幣升值背景下，優質上市公司股權、房地產和國債通常都會受到資金追捧。另外，最近高層對于互聯網企業的表態也是重要原因，資金跟著信心重新回來了。 那么，這次北向資金主要買了哪些呢？統計過去四個交易日的成交數據發現，北向資金主要流入新能源、金融及消費板塊，多個“茅”概念股榜上有名。北向資金整體大幅流入的同時，也減持了一些個股，減持規模最大的是有“海運茅”之稱的中遠海控。 我整理了一下以往的數據，這種連續性的大幅流入并不常見。按2016年以來的數據，恰逢有北向資金大量抄底的時候，市場大多數會出現一波指數級向上的行情。 以最近兩年的數據為例，A股出現短期內連續超百億凈流入后，指數都出現了不同幅度的上漲。這一次，不知道這個現象會不會得到驗證？ 牛博士：周五，科創板新股中自科技，首日上市全天破發，新股的“不敗神話”要破滅了嗎？ 道達：這確實是A股一個新紀錄，科創板新股中自科技，首日上市全天破發，全天都沒有翻紅，發行價70.9元，上市最高價70.5元。這意味著打新中簽的人全部虧損，最高虧了6000塊。 中自科技破發，說到底還是三季報的問題，前三季度業績降超七成，剛上市就遭遇業績變臉，也就不能怪投資者跑路了。與此同時，這家公司還面臨技術變革的風險。目前，中自科技主要產品用于傳統燃油車的尾氣處理領域。如今，新能源車已是大勢所趨，公司未來發展前景幾何？ 說新股“不敗神話”要破滅，還為時尚早。2019年科創板上了一只新股建龍微納，首日是破發的，但后來走成了趨勢大牛股，股價從40塊飆到200多元。早于中自科技前一天上市的百勝智能，上市當日沖高回落，隔天就大漲了38.63%。 不過，中自科技這件事也給大家提個醒，打新也是有風險的，尤其是在財報密集披露期，對于一些業績出現大幅下降的公司，還是要謹慎的。 牛博士：周五晚間，貴州茅臺披露財報，第三季度凈利潤126.12億元，同比增12.35%。有了“股王”撐腰，明天A股要預定白酒板塊的輪動方向了嗎？ 道達：從財務數據來看，這份季報市場還是比較滿意的。公司前三季度直銷實現營收146.85億元，與去年同期相比增長74.14%，首次突破百億，是直銷規模化以來的最好成績。 雖然最近有消費稅的利空預期，又有海外基金減倉的消息影響，貴州茅臺A股本周的表現還是很堅挺。對于消費稅，我之前也談過，從歷史上看，白酒消費稅經歷了5次調整，殺傷力并沒有那么大，僅出現過一次白酒板塊大跌。可見消費稅的影響有限。 更何況，目前消費稅仍未有明確規定出臺，即使有相關進程，從征詢意見稿到終稿出臺仍有較長時間，并且消費稅對不同企業影響差異較大，名酒由于議價能力較強，可以將價格引導至消費端，但是議價能力較弱的部分酒企或將承壓，行業分化有望加劇。 對于白酒，我已經談過很多次了。即便明天貴州茅臺帶領白酒板塊拉升，也不意外。最近的A股板塊輪動很快，沒上車的去追也沒有必要。從更長周期來看，即便是高端白酒，還能夠看多多少年，就得看白酒的消費群體基數了。 （張道達） 根據國家有關部門的最新規定，本手記不涉及任何操作建議，入市風險自擔。 使用微信掃描下方二維碼，關注“道達號”微信公眾號，快速閱讀道達投資手記專欄。